預(yù)虧235億！郭廣昌的“舍得”之戰(zhàn)

圖源：復(fù)星官微

觀(guān)察員丨林夏 審校丨王恒

從2024年開(kāi)始，郭廣昌在寫(xiě)給復(fù)星員工的新年感言中多了一個(gè)稱(chēng)呼——“戰(zhàn)友們”。

顯然，這位復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系才子早已意識(shí)到，曾經(jīng)的8000億復(fù)星帝國(guó)，如今正面臨一場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻的“瘦身之戰(zhàn)”。

3月6日，復(fù)星國(guó)際公布公司業(yè)績(jī)預(yù)警，公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損215億元至235億元，相當(dāng)于一年虧掉了一家A股上市公司。

巨虧背后，讓我們撥開(kāi)數(shù)據(jù)的迷霧，來(lái)看看復(fù)星的基本盤(pán)。

巨虧235億！虧在哪兒？

公告顯示，依據(jù)財(cái)務(wù)審慎性原則，復(fù)星國(guó)際對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性的非現(xiàn)金減值計(jì)提和價(jià)值重估，是導(dǎo)致2025年度財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)大額賬面虧損的主要原因。

具體情況包括：

一、2025財(cái)政年度內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)下行周期持續(xù)，市場(chǎng)整體需求疲軟，集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊承壓。公司依據(jù)謹(jǐn)慎性原則對(duì)部分存在減值跡象的地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 。

以成都項(xiàng)目為例。復(fù)星國(guó)際旗下房地產(chǎn)公司復(fù)地曾在成都打造復(fù)地金融島項(xiàng)目，至今仍是成都品質(zhì)和價(jià)格標(biāo)桿。

2021年9月，復(fù)地在成都斥資約19.67億元，拿下武侯區(qū)西三環(huán)約131畝商兼住用地。地塊要求建設(shè)商業(yè)綜合體，引入特色餐飲；引入人工智能、大數(shù)據(jù)、生物科技領(lǐng)域的獨(dú)角獸或準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)不少于3家；項(xiàng)目總投資不低于20億元。

在這宗土地上，復(fù)地打造了復(fù)地昆玉項(xiàng)目，2024年，項(xiàng)目取證推出261套住宅房源；2025年，取證推出剩下的473套可售住宅，據(jù)克爾瑞四川顯示，2025年，復(fù)地成都成交金額約19.04億元——甚至連土地成本都不夠。

圖源：克爾瑞四川

二、由于市場(chǎng)變化，公司對(duì)部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)等計(jì)提了減值準(zhǔn)備，以客觀(guān)反映其價(jià)值。

在公告中，復(fù)星國(guó)際提到，以上資產(chǎn)采取大額非現(xiàn)金減值和計(jì)提準(zhǔn)備，旨在如實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)信息，不影響公司的整體運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流。

公司基本面保持穩(wěn)健，醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融等核心產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司將持續(xù)推進(jìn)聚焦核心主業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略和瘦身健體的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，夯實(shí)公司長(zhǎng)期價(jià)值，為股東創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的回報(bào)。

凈利潤(rùn)巨虧壓力下，為了提振市場(chǎng)信心，復(fù)星國(guó)際近期頻頻出手回購(gòu)股份。

2月27日，公司斥資4823.54萬(wàn)港元，回購(gòu)1302.7萬(wàn)股股份；3月2日，公司再次宣布，在2025年度業(yè)績(jī)公告發(fā)布后至2026年股東周年大會(huì)期間，斥資不超過(guò)10億港元回購(gòu)股份，試圖向投資者傳遞“公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展有信心”的信號(hào)，緩解業(yè)績(jī)預(yù)警帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

上海灘前首富，“中國(guó)巴菲特”

要了解復(fù)星的發(fā)展策略，必須從了解復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌這個(gè)人開(kāi)始。

復(fù)星誕生于中國(guó)經(jīng)濟(jì)浪潮掀起的上世紀(jì)90年代，一個(gè)遍地是黃金的年代。

雖說(shuō)彼時(shí)彼刻，對(duì)市場(chǎng)敏感的能人來(lái)說(shuō)，賺到錢(qián)不是難事，但郭廣昌無(wú)疑是其中相當(dāng)耀眼的一位。

這位出身農(nóng)村的貧困學(xué)子，從復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系畢業(yè)后，留校擔(dān)任校團(tuán)委老師。原本打算出國(guó)留學(xué)的郭廣昌，在感受到東部沿海的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)熱潮后，當(dāng)即決定辭職創(chuàng)業(yè)。

1992年，郭廣昌與校友梁信軍以38000元人民幣起家，創(chuàng)立上海廣信科技發(fā)展有限公司，第二年，公司年收入就突破了100萬(wàn)元。

隨著校友汪群斌、范偉、談劍加入廣信，廣信改名為復(fù)星，這一名稱(chēng)被外界解讀為“復(fù)旦之星”。

隨后幾年，郭廣昌用事實(shí)證明了自己就是天生的商人：1994年，創(chuàng)業(yè)第二年，復(fù)星年收入突破1000萬(wàn)；1995年，創(chuàng)業(yè)第三年，通過(guò)乙肝PCR試劑產(chǎn)業(yè)化，復(fù)星掙得了第一個(gè)1億元。

再后來(lái)，憑借在上交所上市的復(fù)星醫(yī)藥，郭廣昌募資了3.5億元。這一年，郭廣昌剛滿(mǎn)31歲。

體會(huì)到資本帶來(lái)的巨大好處，郭廣昌開(kāi)始加速擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖。復(fù)星進(jìn)入的領(lǐng)域越來(lái)越多，越來(lái)越全。

除了早期的房地產(chǎn)、醫(yī)藥外，復(fù)星還投資了科技、金融、零售業(yè)、新能源等領(lǐng)域。巔峰時(shí)期的復(fù)星系，擁有百余家公司，投了100多個(gè)項(xiàng)目，至少參股了40多家上市公司。

那些年，郭廣昌憑借不菲身價(jià)，不僅多年穩(wěn)居上海灘首富寶座，還被外界稱(chēng)之為“中國(guó)巴菲特”，復(fù)星也成為投資界的“黃埔軍校”。

2017年之后，為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，復(fù)星的投資風(fēng)格更為激進(jìn)，將手伸向了各個(gè)領(lǐng)域。甚至于，連高鐵都去投資，成為民營(yíng)高鐵“吃螃蟹第一人”。

業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越多、越來(lái)越廣之后，相應(yīng)的問(wèn)題也隨之而來(lái)。

“復(fù)星到底是做什么的？”曾經(jīng)，很多人都有過(guò)這樣的疑問(wèn)。

“復(fù)星的業(yè)務(wù)實(shí)在太多了。”當(dāng)復(fù)星還沒(méi)發(fā)生危機(jī)之前，就有人如此評(píng)價(jià)郭廣昌，“他是一名同時(shí)想打網(wǎng)球賽、乒乓球賽、足球賽、排球賽的球員。”但問(wèn)題是，復(fù)星不少業(yè)務(wù)之間，缺少協(xié)同效應(yīng)。這就麻煩了。

與此同時(shí)，復(fù)星的投資并購(gòu)，大量是通過(guò)借錢(qián)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)復(fù)星系越來(lái)越龐大的時(shí)候，債務(wù)總量也如滾雪球般變大。當(dāng)國(guó)內(nèi)融資渠道收窄，國(guó)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)震蕩時(shí)，“大而全”的復(fù)星開(kāi)始缺錢(qián)了。

從8000億帝國(guó)到“舍得”之戰(zhàn)

作為舍得酒業(yè)的老板，郭廣昌是最理解“舍得”二字的資本大佬。

“能賣(mài)出去的企業(yè)是好企業(yè)”，郭廣昌在2023年3月的亞布力論壇上如是說(shuō)。

困難時(shí)期，復(fù)星系先后賣(mài)掉了南鋼，出售了比利時(shí)的保險(xiǎn)公司與德國(guó)的私人銀行，位于廣州的復(fù)星南方總部大樓，也被擺上貨架。甚至稀缺的境內(nèi)金融牌照也不再貪戀，讓出永安財(cái)險(xiǎn)與德邦證券的大股東之位。

就連復(fù)星醫(yī)藥，也在上市二十多年后首次被復(fù)星系減持。

2025年2月，郭廣昌再次來(lái)到亞布力論壇。他說(shuō)：“我計(jì)算了一筆賬，在過(guò)去的兩三年里，我們已經(jīng)主動(dòng)出售了共800多億元的資產(chǎn)。”

回看此次超百億巨虧，本質(zhì)上仍然是復(fù)星國(guó)際從“全球化擴(kuò)張”到“瘦身健體”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛。

在2026年復(fù)星集團(tuán)工作會(huì)議及新年致辭中，郭廣昌再次明確“瘦身健體、有進(jìn)有退、聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略定位，將業(yè)務(wù)歸攏到健康、快樂(lè)、富足三大核心板塊，通過(guò)品牌輸出、運(yùn)營(yíng)管理能力盈利，而非依賴(lài)資本投入和資產(chǎn)擴(kuò)張。

總體來(lái)看，215億-235億元的賬面預(yù)虧，不是復(fù)星的“終局”，而是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“中場(chǎng)調(diào)整”。

對(duì)于復(fù)星而言，這是一次主動(dòng)選擇的“刮骨療傷”，期望公司能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中輕裝上陣，重回增長(zhǎng)賽道。

“瘦身健體”之后，郭廣昌能否帶領(lǐng)復(fù)星穿越周期，再創(chuàng)輝煌，讓我們拭目以待。