四季度大爆發(fā)，扣非凈利大漲940%！鋰電材料牛股，還有空間嗎？

3月9日，廣州天賜高新材料股份有限公司（股票簡稱：天賜材料，股票代碼：002709）發(fā)布2025年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.50億元，同比增長33.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.62億元，同比大幅增長181.43%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤13.60億元，同比增幅高達(dá)256.32%，基本每股收益0.71元，各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

此外，公司2025年度利潤分配預(yù)案顯示，擬以股權(quán)登記日總股本扣減回購專用證券賬戶股份數(shù)為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。3月10日，公司股價(jià)盤中漲幅超6%，報(bào)收45.15元/股，市值918.3億元。

01 鋰電材料貢獻(xiàn)主要增量

天賜材料主營業(yè)務(wù)聚焦精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品涵蓋鋰離子電池材料、日化材料及特種化學(xué)品兩大類。其中，鋰離子電池材料業(yè)務(wù)成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的核心動(dòng)力。2025年，該板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.51億元，占公司總營收的90.39%，同比增長37.14%，毛利率較上年增加3.82個(gè)百分點(diǎn)至21.27%。

報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品電解液銷量表現(xiàn)亮眼，全年銷售超72萬噸，同比增長約44%。得益于新能源汽車行業(yè)滲透率持續(xù)提升及儲(chǔ)能領(lǐng)域需求爆發(fā)式增長，公司電解液業(yè)務(wù)在儲(chǔ)能、鐵鋰快充、高鎳電池等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重點(diǎn)項(xiàng)目突破，同時(shí)成功研發(fā)并推廣K1303、W77等新型添加劑，進(jìn)一步鞏固了技術(shù)領(lǐng)先地位。

群益證券研報(bào)分析，電解液銷量增長得益于下游電動(dòng)車、儲(chǔ)能等需求旺盛及公司自身市場競爭力較強(qiáng)，價(jià)格方面，隨著關(guān)鍵原材料六氟磷酸鋰（6F）供不應(yīng)求價(jià)格暴漲，2025年Q4起電解液產(chǎn)品價(jià)格大幅回升，根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，電池用電解液25Q4單季漲幅達(dá)71%。

由于公司原材料自供，得以充分受益于價(jià)格回升，帶動(dòng)單季度毛利率升至30.1%，同環(huán)比分別增長10.26個(gè)百分點(diǎn)和13.3個(gè)百分點(diǎn)；2025全年公司毛利率為22.2%，同比增長3.3個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.17和0.38個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比基本持平。正極材料方面，磷酸鐵鋰市場需求旺盛，公司雙基地產(chǎn)線維持滿產(chǎn)狀態(tài)，磷酸鐵產(chǎn)品通過技術(shù)迭代和質(zhì)量提升，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高。

日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)同樣穩(wěn)步推進(jìn)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.85億元，同比增長10.69%，毛利率29.90%。公司通過"線上線下融合"的精準(zhǔn)營銷策略，推出多款創(chuàng)新產(chǎn)品，銷量突破12萬噸，同比增長10%，在個(gè)人護(hù)理品、家居清潔等領(lǐng)域的市場地位持續(xù)鞏固。

產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局方面，公司通過內(nèi)生式構(gòu)建與外延式投資相結(jié)合，形成了顯著的成本優(yōu)勢和供應(yīng)穩(wěn)定性。在鋰電材料領(lǐng)域，公司自產(chǎn)六氟磷酸鋰、新型電解質(zhì)等核心原料，并布局鋰輝石精礦、碳酸鋰加工等上游環(huán)節(jié)；同時(shí)戰(zhàn)略開展電池回收及鋰材料深加工業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)"原料-生產(chǎn)-回收-再生"的綠色閉環(huán)。

群益證券研報(bào)顯示，當(dāng)前公司6F年產(chǎn)能折固約11萬噸，全球市占率約33%，公司計(jì)劃2026-2028年分別新增6F產(chǎn)能4萬噸、6萬噸、6萬噸，到2028年底產(chǎn)能將超27萬噸，較2025年底增長145%，且公司單位產(chǎn)能投資成本及生產(chǎn)成本均顯著低于行業(yè)平均水平，隨著產(chǎn)能釋放，有望進(jìn)一步提升市場占率。供應(yīng)鏈方面，公司在國內(nèi)擁有廣州、九江、宜春等多個(gè)生產(chǎn)基地，并積極推進(jìn)美國、摩洛哥等海外基地建設(shè)，北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單，實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)從0到1的突破。

02 2026年聚焦多領(lǐng)域突破
展望2026年，公司將持續(xù)深化"技術(shù)創(chuàng)新+全球布局+循環(huán)經(jīng)濟(jì)+智能制造"戰(zhàn)略，聚焦鋰電材料核心業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展北美、歐洲、東南亞等海外市場。群益證券研報(bào)指出，鋰電池需求旺盛，2026年公司業(yè)績可期，市場預(yù)計(jì)2026年鋰電池需求同比增長超30%；儲(chǔ)能方面，1-2月國內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量同比增長472%，新增招標(biāo)容量同比增長129.4%，需求表現(xiàn)火熱；動(dòng)力方面，電動(dòng)車市占率穩(wěn)步提升，且單車帶電量增加趨勢明顯，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池需求增速仍將超20%。

公司與多家鋰電池核心客戶簽訂長單，供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)固，研報(bào)預(yù)計(jì)2026年電解液銷量同比增長近4成，截至3月9日，電解液價(jià)格為3.15萬元/噸，同比增長49%，目前公司排產(chǎn)飽滿、產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)電解液價(jià)格向好態(tài)勢將在2026年延續(xù)。研發(fā)方面，公司將重點(diǎn)推進(jìn)鐵鋰快充電解液、半固態(tài)電解質(zhì)、磷酸錳鐵鋰等產(chǎn)品的中試或量產(chǎn)，同時(shí)布局鈉離子電池材料、固態(tài)電池電解質(zhì)等新一代電池材料。

在生產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)化上，公司將完善需求預(yù)測體系、優(yōu)化庫存管理、強(qiáng)化生產(chǎn)計(jì)劃統(tǒng)籌，并搭建海外供應(yīng)鏈體系，提升全球服務(wù)響應(yīng)能力。人力資源建設(shè)方面，將深化校招培訓(xùn)生制度，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，為海外項(xiàng)目儲(chǔ)備兼具國際視野與本地經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

群益證券研報(bào)指出，公司業(yè)績符合預(yù)期，位于業(yè)績預(yù)告中值，分季度來看，公司Q4表現(xiàn)尤為亮眼，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.07億元，同比增長58.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.4億元，同比增長546%，扣非后凈利潤9.87億元，同比增幅高達(dá)940%，折合EPS為0.49元。

群益證券基于公司業(yè)績表現(xiàn)及未來增長預(yù)期，上調(diào)公司2026/2027/2028年的凈利潤分別至75.3億元、98.4億元、123億元，同比分別增長453%、31%、25%，EPS分別為3.7元、4.84元、6.06元，A股按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，對應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E為11.7倍、9.0倍、7.2倍，給予"建議買進(jìn)"評級。

免責(zé)聲明：本號原創(chuàng)文章享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。內(nèi)容僅供學(xué)習(xí)分享，不構(gòu)成投資建議，信息和數(shù)據(jù)均來源于網(wǎng)絡(luò)及公開信息，如有侵權(quán)，請聯(lián)系處理。