京東財報中的甜頭和奔頭

電視劇《山海情》中說過一句話：有奔頭那就不算苦，沒奔頭那才叫真得苦。
過去幾年，京東過得并不容易，用戶放緩、業績遭遇天花板、行業競爭激烈，讓京東的股價、市值自2021年以來持續下跌，失去了方向，找不到增長曲線。這不得不讓劉強東重回一線，去年高調進軍外賣、酒旅，而且反思京東這些年的發展，并定調未來的重點。
“過去這五年是京東失落的五年，是走下坡路的五年，是‘沒有創新，沒有成長，沒有進步的五年’。”這是劉強東去年6月內部分享會上所說的“很遺憾”，但同時他也錨定未來，強調京東無論是做物流、金融、工業、健康、產發，還是現在做外賣、酒旅，都是以“體驗、成本、效率”為核心經營理念，最終目的是優化供應鏈，“拿合理利潤”。
劉強東的回歸和定調，讓京東有了新的目標和方向，其后展開了一系列的動作。如今，京東過去一年的努力也有了答卷。

最近，京東集團發布的2025年四季度及全年業績。財報顯示，2025年京東收入達到1.3萬億元，同比增長13%，其中商品收入和服務收入分別實現了同比增長10.3%、23.6%。但非美國通用會計準則下，2025年凈利潤270億元，而2024年為478億元。
在外賣等新業務的大投入下，京東在利潤端的承壓也在意料之中，但整體業務則呈現出多點向好的跡象。這表現在：活躍用戶數和用戶購物頻次同比增長超30%；核心業務優勢依舊鞏固，日百類等非帶電品類占商品收入比重超四成；外賣業務虧損收窄，規模穩步擴大且釋放協同能力；國際化業務爭相落子，且走出差異化路徑；持續多年的技術投入，重構京東各個業務線帶來降本增效，也伴隨智能化產品熱銷走進了千家萬戶。
可以說，日百品類、即時零售、國際化以及AI等這些以往的短板，或者是缺失的部分，京東都在奮力補齊、趕上。從此次財報以及管理層透露的信息看，京東未來的奔頭主要包括兩個方面：一方面，繼續加強能力建設、降本增效，優化運營效率、精細化補貼、控制投入節奏、提升用戶體驗和商家服務以加速變現；另一方面，尋找和強化新的增長點，包括日用百貨保持健康增長，廣告服務的強勁增長，AI技術全面滲透業務，海外平臺Joybuy上線，七鮮小廚加速拓展以及生態協同的張力。
這份財報，雖然還有些苦，但更有甜頭和奔頭。
1、零售業務承壓中增長
先來看京東的基本盤。財報顯示，2025年京東核心零售業務的經營利潤為514億元，同比增長25.1%，經營利潤率從4.0%提升到4.6%，創下歷史新高。在行業競爭激烈的情況下，京東此項業務展現出發展韌性，并且實現了多點開花。
比如在商品品類上，京東的帶電品類市場優勢依舊鞏固，盡管受高基數影響依舊保持全年收入同比增長7.1%；日百品類連續5個季度雙位數增長，全年收入同比增長15.3%，占商品收入比例超四成創年度新高，商超品類已實現連續8個季度雙位數增長；服務收入全年同比增長23.6%，占收入比例達到21.8%創年度新高。
京東CEO許冉稱，2025年全年，從品類上來看，即使在有國補的前提下，我們的日百品類也取得了更快的增長，也帶動了零售大盤的增長。
分析來看，京東日百品類增長的核心驅動力來自于三個方面：一是市場潛力巨大，商超、時尚、健康等細分品類市場規模可觀，公司仍有較大增長空間；二是用戶增長持續，外賣、京喜等業務為平臺帶來新流量、新用戶，同時提升用戶購物頻次，且平臺內部協同加速，商超等品類與外賣用戶的交叉購買效果良好；三是供應鏈能力與用戶心智持續強化，這包括商超品類依托京東獨特的自營模式，提供更優質的用戶體驗與更具競爭力的價格；時尚品類2025年在搜索、推薦、數據、產品等能力上實現顯著提升，吸引更多優質品牌深化合作，同時人工智能技術的應用讓搜索推薦的個性化匹配更精準。
嘗到增長的甜頭，京東對今年商超品類的發展也有了明確的奔頭。隨著商超業務在用戶的滲透和細分品拓展，有望進一步提升空間，比如正式上線的京東“百億超市”頻道，未來3年內將投入超200億元商品補貼，幫助品牌實現額外銷售增量2000億。時尚業務在2025年也已經完成了招商布局，有更豐富的商家和品牌加入京東平臺。另外，健康品類將繼續保持行業領先地位與用戶心智，這些都將進一步釋放京東增長潛力。
值得注意的是，今年上半年，對于京東的家電數碼品類來說，短期仍面臨高基數與原材料成本上漲的壓力，但增速將較2025年Q4有明顯改善，下半年增速將進一步恢復。這也意味著，京東零售的增長節奏大概率是“前低后高”，能否守住利潤基本盤，很大程度上取決于自營能力、廣告業務以及日百類等能否進一步改善或提升利潤。
財報還顯示，在服務范圍上，京東的線下渠道網絡也在持續拓展，這也帶動線上線下協同的規模效應，京東走出了與同行競爭的差異化。
截至2025年底，以京東之家、京東電腦數碼專賣店、京東手機數碼專賣店為代表的3C數碼門店突破4500家，京東MALL全國門店達26家，京東電器城市旗艦店突破110家，京東養車門店數量突破4000家，京東奧萊已在全國布局超50家門店。與此同時，截至2025年底，京東時尚秒送累計入駐商家超千家，覆蓋了包括服裝、鞋靴、內衣、美妝、運動戶外等多個核心品類。
京東管理層也表示，今年將持續強化供應鏈能力、積極布局線下渠道、提升服務體驗，進一步鞏固用戶心智以拉動銷售。
2、新業務邊際向好
本次財報中，除了營收和利潤這些財務指標外，京東最亮眼的數據，其實是用戶規模及活躍度的強勁增長。
根據財報披露，2025年京東年度活躍用戶數增至超7億，季度活躍用戶數和用戶購物頻次同比增長超30%。這樣的增速，在流量見頂、存量搏殺的競爭當下，也是非常罕見的。
目前，2025年京東在外賣、社區團購（京喜）和海外電商等新業務上，合計經營虧損高達466億元，較2024年29億的虧損額，擴大了15倍以上。但新業務在用戶拉新、購物頻次以及生態協同等方面，已經開始發揮重要價值。比如2025年，外賣業務已為京東帶來新用戶，并大幅提升現有用戶購物頻次；而京喜業務深耕下沉市場，聚焦白牌商品供給，在六線及以下城市的滲透率提升成效顯著，拓寬了京東用戶增長的邊界，且在供給端與主站形成差異化協同。
具體來看，2025年Q4京東外賣保持健康發展，訂單量勢頭穩健，且餐飲訂單結構更加健康，同時第四季度外賣總投入規模環比收窄近20%。若行業競爭回歸理性，2026年京東外賣業務投入將較2025年下降。
數據顯示，京東外賣上線一年來，獲得了超過2.4億用戶下單，外賣市場份額超過15%。極具創新模式的七鮮小廚在北京營業門店已實現五環內基本覆蓋，上海、深圳、廣州、天津、哈爾濱等多地新店已集中亮相，將在2026年底覆蓋所有一二線城市。隨著七鮮小廚加速拓展，京東外賣希望2026年的市場份額能達到30%。
對京東外賣來說，其差異化優勢主要體現在三方面：一是堅持“品質外賣”的定位；二是依托全職騎手團隊，提供更高質量的服務體驗；三是發揮京東生態的協同效應，凸顯供應鏈核心優勢。而在盈利改善上，京東外賣也有了明確的抓手：一是打造更多元的收入來源；二是持續提升補貼效率，針對不同用戶、不同地域實施精細化補貼；三是隨著訂單量的健康增長，通過規模效應持續提升配送效率。
京東方面表示，長期來看，外賣與即時零售是京東的重要戰略方向，我們將以長期視角推動業務健康發展，持續提升運營效率、改善盈利能力，同時不斷釋放其與核心零售業務的協同潛力，為公司長期增長注入動力。
在去年劉強東強調國際化是重點業務后，京東此后從做基建到并購，進行了一系列落子，但遵循的還是慢工出細活。按照劉強東的說法，“京東國際業務不走跨境電商模式，因為長期來看不可持續，而且跨境電商只能賣便宜貨，這嚴重影響我們國家的形象。我們的國際業務戰略是本地電商、本地建團隊，做本地采購，只賣有品牌的貨。”
此次財報也披露，2025年四季度，京東歐洲線上零售業務Joybuy已在英國、德國、荷蘭、法國、比利時和盧森堡啟動試運營，將于2026年3月正式上線。從試運營情況來看，Joybuy的用戶體驗反饋良好，尤其是履約環節，物流體驗將成為其核心差異化優勢。截至2025年底，京東物流海外倉、保稅倉、直郵倉已近200個，總管理面積近200萬平方米，覆蓋全球25個國家。而Ceconomy收購案目前仍處于監管審批階段，未來將及時向市場同步最新進展。
對于國際化的奔頭，許冉在財報電話會上也重點強調協同效應，這包括一是供應鏈層面，在助力中國品牌出海的同時，將優質歐洲品牌引入中國市場，進一步提升集團全球供應鏈能力；二是物流層面，隨著Joybuy在歐洲的發展，集團零售與物流的海外協同能力將持續提升，筑牢Joybuy的競爭壁壘；三是技術層面，京東多年積累的技術系統能力，將為海外業務持續賦能。
目前來看，在新業務的拓展上，京東將根據行業變化，繼續按自身節奏逐步調整投入，在規模上保持可控，強調單位經濟模型持續優化，以實現健康可持續增長。
3、AI技術的厚積多發
從人工智能的發展趨勢和應用場景來看，B端會是其商業價值最新發力的領域。尤其是今年來，B端AI的應用場景已從局部流程優化擴展到企業全局賦能。這也意味著，AI不再是某個部門的“專屬工具”，而是滲透到研發、生產、營銷、服務等各個環節，成為企業數字化、智能化轉型的核心引擎。
自2017年全面向技術轉型以來，截至2025年京東體系的研發投入已累計近1700億元，2025年四季度研發投入同比增長66%，繼續保持高強度投入節奏。
目前，京東已構建起覆蓋智算基礎設施、模型、平臺、場景和產品五個層次的完整AI布局，形成了“技術研發—場景落地—商業變現”的閉環。而在AI場景落地方面，作為京東AI產業價值兌現的核心載體，其AI技術已深度滲透到零售、物流、健康、工業四大核心業務，成為各板塊的“業務操作系統”。
具體來看，京東零售推出的智能生活服務購物助手京東AI購，不僅具備購物功能，還能與用戶進行自然聊天。京東物流“超腦+狼族”首次大規模應用，支撐全鏈路智能履約。京東健康面向消費用戶打造AI醫生“大為”已完成數億次交互，醫院AI產品“京東卓醫”已落地多家醫院。京東工業大模型JoyIndustrial+40款專屬智能體在工業供應鏈全行業高價值場景落地應用，實現海量垂直“數據”和細分行業“場景”的有機結合。
數據還顯示，2025年，京東的AI智能體年度活躍用戶數超過1.5億，用戶滲透率超過20%，預計到2026年將這一用戶基礎翻倍。JoyAI大模型深度落地京東2000多個業務場景，實現全鏈路智能化。京東自研大語言模型“言犀”已支持超1000個業務應用場景，涵蓋客戶服務、采購、商家服務等領域，2025年AI總Token調用量較上年增長近100倍。
與此同時，AI相關的家電和3C產品，也正在成為京東平臺上新的消費亮點，比如2025年京東平臺上智能產品銷量同比增長超兩倍，智能機器人、智能眼鏡等產品銷量同比分別增長了超3倍、10倍；同年，與“AI”相關的搜索量在京東平臺上增長了100倍。
在財報電話會上，許冉也透露，京東正逐步打造從供應鏈到消費者的端到端領先人工智能電商企業。比如在需求端，人工智能驅動的搜索與推薦重構購物鏈路；供給端，人工智能助力采銷團隊在定價、庫存管理等環節持續提效，大幅替代人工工作；物理場景中，物流履約自動化的想象空間巨大，只是大規模應用仍需時間；售后服務端，人工智能客服已實現廣泛應用。此外，通過運營發力推出更多創新產品，例如雙十一期間，搭載JoyInside的生態產品，包括人工智能玩具、機器人、硬件等產品銷量較618增長超20倍。
可以說，京東AI能力正在從產業端走向消費端，其長期以來所積累的技術創新，也逐漸成為京東實現長期效率提升和利潤改善的核心驅動力，有望重構原有的經營邏輯。
4、結語
在國內互聯網大廠中，京東具有非常鮮明的差異化商業模式，其兼具大規模零售商體量、獨特的自營+平臺雙輪驅動模式，以及行業領先的自建倉儲和供應鏈能力。但這幾年，相比于同行變革和創新的速度，京東的反應有些慢，這也造成其價值的低估。
透過這份財報，我們能看到京東正在奮力趕上，典型做法就是聚焦主線、補齊短板、做強生態，越干越有奔頭。截至去年年末，京東賬上擁有現金及短期投資總額2250億元，資金非常充裕，這也是其在投入產出中尋求長期性、靈活性發展的重要底氣。