沐曦股份，國產(chǎn)算力迎來蓬勃發(fā)展的春天

2020年，星空君發(fā)文稱，中國的芯片技術(shù)將在5年內(nèi)突破。

大部分人都認(rèn)為沒有EUV光刻機(jī)的情況下不可能突破，當(dāng)年的星空君已經(jīng)精準(zhǔn)的預(yù)言到了今天的成就。

在2025年，某著名品牌推出5nm量產(chǎn)國產(chǎn)芯片手機(jī)的時候，內(nèi)心毫無波瀾。

星空君有句口頭禪：世界是物質(zhì)的。

這句口頭禪有兩層含義，一是萬物發(fā)展有它的規(guī)律，不以人的意志為轉(zhuǎn)移；二是不要被價值觀裹挾。

2026年的驚蟄剛過，國產(chǎn)芯片早已經(jīng)百花齊放。

3月4日，登陸科創(chuàng)板不足三個月的沐曦股份發(fā)布2026年第一季度業(yè)績預(yù)告。這與其2025年度業(yè)績快報形成增長邏輯的相互驗(yàn)證，勾勒出國產(chǎn)GPU"第二股"上市首年的經(jīng)營輪廓。

一、國產(chǎn)GPU第二股的業(yè)績含金量

財報數(shù)據(jù)顯示，沐曦股份在2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.44億元，較上年同期增加9.01億元，同比增長121.26%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-7.81億元，上年同期則為-14.09億元，虧損幅度收窄44.53%。

在年度減虧的同時，公司季度盈利指標(biāo)呈現(xiàn)出差異化的變動節(jié)奏。

從單季度財務(wù)數(shù)據(jù)切片來看，沐曦股份在2025年第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4661.89萬元，首次達(dá)成單季扭虧；但第三、四季度重回虧損區(qū)間，2025年第四季度單季虧損4.35億元，環(huán)比擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司尚未發(fā)布完整的2025年年報，部分指標(biāo)以三季報為例：毛利率為55.76%，較2024年的53.43%提升2.33個百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：iFind

盡管和英偉達(dá)高達(dá)75%的毛利率相比還有一定的差距，但公司的毛利率已經(jīng)非常可觀，虧損的原因是研發(fā)等投入比較高。

2026年第一季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4-6億元，同比增長24.84%至87.26%；歸母凈利潤預(yù)計虧損9075.72萬元至1.82億元，同比減虧21.93%至60.97%。

可見，如果能夠穩(wěn)定擴(kuò)大營收規(guī)模，盈利也只是時間問題。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，沐曦股份目前高度依賴訓(xùn)推一體GPU板卡。2025年，公司曦云C系列貢獻(xiàn)收入占比達(dá)97%以上，第一大客戶超訊通信貢獻(xiàn)收入占比約40%。

公司在公告中表示，本期收入規(guī)模的大幅增長主要受益于人工智能算力需求的持續(xù)攀升，以及公司產(chǎn)品在智算集群場景中的批量交付。

研發(fā)投入仍是GPU企業(yè)的核心支出。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2022年至2024年，沐曦股份累計研發(fā)投入約為22.47億元。研發(fā)人員方面，截至2025年6月30日，公司研發(fā)人員數(shù)量為752名。

數(shù)據(jù)來源：iFind

沐曦股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告的同時，寒武紀(jì)、摩爾線程相繼披露最新財務(wù)動態(tài)。

某種程度上，這形成了一個對照：國產(chǎn)GPU陣營正集體跨越從"流片成功"到"規(guī)模商用"的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，只是盈利能力的持續(xù)性仍需驗(yàn)證。

星空君大膽預(yù)言，2026年，中國將徹底打破“算力緊缺”的瓶頸。

二、產(chǎn)品放量與生態(tài)適配并行

沐曦股份目前的硬件出貨主力為訓(xùn)推一體GPU智算卡曦云C500系列，該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。

根據(jù)官方發(fā)布參數(shù)，曦云C500基于自研MUSA架構(gòu)，單卡算力最高達(dá)128TFLOPS（FP16），配備80GBHBM2E顯存，顯存帶寬達(dá)1.6TB/s，支持從FP8到FP64的全精度計算。

圍繞曦云C500的生態(tài)適配工作在2025年密集落地。2025年2月，公司自主開發(fā)的MXMACA軟件棧正式開源，目前已擁有超過15萬用戶。

2026年1月，沐曦股份宣布完成對DeepSeek-V3/R1大模型的底層適配，依托MUSA架構(gòu)的算子優(yōu)化能力，在國產(chǎn)智算集群中實(shí)現(xiàn)千億參數(shù)模型的推理部署。

此前，曦云C500已分別完成對LLaMA、ChatGLM及Kimi等主流大模型的運(yùn)行支持。

尤其是近期OpenClaw的快速火爆，中國掀起了全民“養(yǎng)龍蝦”的熱潮。中國大模型也首次登上全球Token調(diào)用榜前列，背后對算力的需求迅速攀升。

在沐曦股份之外，寒武紀(jì)與摩爾線程在2025年同樣實(shí)現(xiàn)了營收倍增。三家企業(yè)均于2月27日發(fā)布年度業(yè)績快報，形成國產(chǎn)算力芯片的"集體快報"現(xiàn)象。

三、IPO募資改寫財務(wù)結(jié)構(gòu)

國內(nèi)GPU廠商出貨放量的時間節(jié)點(diǎn)，處于全球AI算力投資維持高位的周期內(nèi)。

由于尚未盈利，公司上市前的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)逐步嚴(yán)峻。2025年12月，沐曦股份科創(chuàng)板IPO募資凈額38.99億元，充足的資金顯著改善了公司的資本結(jié)構(gòu)。

資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，公司總資產(chǎn)從2024年末的38.90億元增至2025年末的136.74億元；有息債務(wù)從22.91億元降至4.32億元；資產(chǎn)負(fù)債率從70%以上降至30%以下。

數(shù)據(jù)來源：iFind

英偉達(dá)在2月25日發(fā)布的2026財年第四季度財報中確認(rèn)，面向中國客戶的H200產(chǎn)品出口尚未產(chǎn)生營收。與此同時，中國AI芯片市場規(guī)模預(yù)計在2025年達(dá)到1530億元，國產(chǎn)GPU市占率從2022年的8.3%提升至2024年的17.4%。

沐曦股份在業(yè)績展望中明確，預(yù)計最早將于2026年達(dá)到盈虧平衡。公司給出的2026年?duì)I收指引顯示，全年收入有望達(dá)到40.79億元，同比增長147.5%。

針對國產(chǎn)GPU的規(guī)模化競爭，沐曦股份CEO陳維良在業(yè)績說明會上表示，算力芯片的商業(yè)化已從"單卡性能對標(biāo)"轉(zhuǎn)向"集群工程化能力"的比拼。"在AI基礎(chǔ)設(shè)施投資周期中，產(chǎn)品交付的確定性和軟件生態(tài)的完備性，將決定誰能獲得持續(xù)的訂單。"

四、2026年展望

結(jié)合公司2025年的業(yè)績情況以及公司的業(yè)績展望，公司將在2026年全面實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

星空君認(rèn)為，隨著AI行業(yè)的爆發(fā)式增長，公司在2026年的業(yè)績可能會遠(yuǎn)超預(yù)期（本文只做）。

預(yù)計2026年全年?duì)I收可達(dá)40.79億元，同比增長147.5%；C600系列正式量產(chǎn)將豐富產(chǎn)品矩陣，與C500系列形成優(yōu)勢互補(bǔ)，提升公司整體毛利率。

尤其是在"東數(shù)西算"工程和國產(chǎn)替代政策推動下，公司有望在2026年進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。