宏觀紛爭(zhēng)。。

周末小伙伴討論原油和化工非常多，有一些重要的話題，跟小伙伴一起分享下。

第一個(gè)話題：為什么幾年前出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，現(xiàn)在也是中東要庫(kù)存滿了，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)油價(jià)大跌？？

原油價(jià)格的巨大波動(dòng)，本身是因?yàn)楣┬鑷?yán)重失衡造成的。油田的生產(chǎn)有一定的慣性，停和開(kāi)，都會(huì)造成時(shí)間損耗，這種生產(chǎn)慣性使得關(guān)停和滿產(chǎn)都會(huì)過(guò)度反應(yīng)。

目前市場(chǎng)是油還在產(chǎn)，但是運(yùn)不走，需求還在，但是錯(cuò)配嚴(yán)重。

整個(gè)東亞，都是大型進(jìn)口國(guó)，中國(guó)、印度、日韓，需求都無(wú)法滿足，而進(jìn)口的線路已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題，陸地倉(cāng)儲(chǔ)空間已經(jīng)開(kāi)始告急，陸地儲(chǔ)罐 + 海上浮倉(cāng)接近滿存，沒(méi)地方放油。

海上浮倉(cāng)也會(huì)進(jìn)一步擠壓各種運(yùn)輸需求的報(bào)價(jià)，這就是為什么周末看到很多運(yùn)價(jià)曝出天價(jià)的新聞。

另一邊，2020年的負(fù)油價(jià)，核心的問(wèn)題來(lái)自于需求，而不是供給。2020年負(fù)油價(jià)，WTI5月合約一度打到-30美元，當(dāng)時(shí)是遇到了不可抗力，導(dǎo)致全球需求消失，需求端出現(xiàn)了凍結(jié)，同時(shí)opec還在積極增產(chǎn)搞價(jià)格戰(zhàn)，增產(chǎn)疊加需求消失，爆庫(kù)之后價(jià)格出現(xiàn)了極端不合理的情形。

現(xiàn)在的情形，是海灣堵油，供應(yīng)端卡死，霍爾木茲海峽封鎖，出口通道斷流 90%，但是需求側(cè)依然強(qiáng)勁，亞洲需求旺盛，全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，煉廠和消費(fèi)端并不弱，區(qū)域性的物流癱瘓，在需求支撐下，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

庫(kù)存這邊，2020年是全球庫(kù)存爆表，OECD、美國(guó)、中國(guó)庫(kù)存都滿，無(wú)處可存，而現(xiàn)在2026是海灣地區(qū)滿庫(kù)，全球其他地區(qū)庫(kù)存低位，彈性空間依然充足。

油價(jià)維持在高位的概率遠(yuǎn)大于出現(xiàn)極端下跌的概率。

第二個(gè)話題：懂王非常關(guān)注油價(jià)，已經(jīng)幾次發(fā)言了，他究竟能做什么？

能化行業(yè)里的一個(gè)大佬說(shuō)，懂王真正能做的是徹底暫停美國(guó)原油出口，全力維護(hù)國(guó)內(nèi)價(jià)格，現(xiàn)在的價(jià)格沖擊，對(duì)于他的票倉(cāng)很不利，這是巨大的價(jià)格稅，如果想要維護(hù)，就必須增加結(jié)構(gòu)性的供給，就是把原先出口的份額，留給國(guó)內(nèi)，平抑價(jià)格，其他的他能做的非常有限。

協(xié)調(diào)中東也沒(méi)用，中東的油根本過(guò)不去，遠(yuǎn)水救不了近火，vlcc就那么多，現(xiàn)在全變成了海上浮倉(cāng)，從時(shí)間上看，不會(huì)在短期改變很大。

而且如果真的懂王宣布了這樣的事情，對(duì)于全球宏觀來(lái)說(shuō)，意味著很大的沖擊，說(shuō)明美國(guó)徹底束手無(wú)策了。

延伸來(lái)看，需要關(guān)注的就是化工產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)是否順暢，如果各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格可以順暢傳導(dǎo)，那么能化的行情依然很大，但是如果油這端翹起來(lái)，化工的價(jià)差無(wú)法傳導(dǎo)，甚至出現(xiàn)價(jià)差縮小，那么這個(gè)行情就要小心了。

另外，以色列市場(chǎng)的表現(xiàn)真是有點(diǎn)超預(yù)期，盡管有各種負(fù)面的地緣政治新聞出現(xiàn)，但以色列股市的表現(xiàn)依舊非常出色，自2023年10月沖突開(kāi)始以來(lái)，以色列股市甚至一度成為了全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。這次沖突，以色列市場(chǎng)依然不弱，朗子倒是把市場(chǎng)關(guān)了，市場(chǎng)可能在交易——伊朗的地區(qū)的影響力減弱，以色列在中東地區(qū)影響力上升。

第三個(gè)話題：化工的延續(xù)性究竟如何？

我們本周沒(méi)有減化工，之前本身想減的，后來(lái)決定只下車油，不下車化工，周五晚上化工品集體飆升，周一估計(jì)板塊不會(huì)差。

近期化工品輪番上漲，核心要素是朗子相關(guān)，大多是伊朗生產(chǎn)和出口的化工品，譬如燃料油、LPG、甲醇、塑料以及LPG和甲醇的直接下游PP等。

但是周五晚上行情擴(kuò)散，前期上漲幅度相對(duì)較小的，與伊朗關(guān)系不是太密切的油化工品種，諸如聚酯、苯乙烯和合成膠等集體大漲。

之前沙特最大的煉廠受到伊朗襲擊而停擺，直接影響其化工品的生產(chǎn)。

而亞洲這邊，成品油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，包括中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)亞洲國(guó)家的化工裝置開(kāi)始降負(fù)甚至停車。

有國(guó)內(nèi)煉廠為了保證成品油的供應(yīng)，或進(jìn)行增油減化。這些操作一方面減少了國(guó)內(nèi)化工品的產(chǎn)量，另一方面增加了國(guó)內(nèi)化工品的需求，對(duì)于化工品，是很正面的刺激，化工的行情繼續(xù)在車上茍著。

同時(shí)，煤化工的吸引力也在提升，按照券商中泰化工測(cè)算，布倫特原油突破90美元/桶，油化工成本被動(dòng)抬升，煤化工替代邏輯顯著強(qiáng)化。布倫特油價(jià)60-65美元/桶是煤制烯烴、煤制乙二醇的盈虧平衡線，80美元/桶以上進(jìn)入強(qiáng)盈利區(qū)間，油價(jià)每上漲10美元/桶，煤制路線的成本優(yōu)勢(shì)將擴(kuò)大8%-12%，利潤(rùn)增厚15%-20%。

周期大佬篤慧有一個(gè)新的發(fā)言，他說(shuō)在康波當(dāng)前階段，除非發(fā)生全球性災(zāi)難，經(jīng)濟(jì)力量和政治影響的分配會(huì)成為21世紀(jì)上半葉全球競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)的中心特征，一方面，各國(guó)儲(chǔ)備貨幣信用弱化會(huì)放大實(shí)物商品的價(jià)值屬性，另一方面供給端會(huì)演變出越來(lái)越多實(shí)物屬性產(chǎn)出缺口。未來(lái)各種爭(zhēng)端加劇是可以遇見(jiàn)的，資源品身處其中，會(huì)持續(xù)受益。