三一重能的盈利之困：風機行業何以擺脫“增收不增利”

【摘要】2026年2月28日，三一重能發布2025年度業績快報。全年實現營收273.66億元，同比增長53.81%；歸母凈利潤7.35億元，同比下滑59.44%，“增收不增利”問題凸顯。

然而，三一重能并非孤例。2025年前三季度，風電頭條統計的9家頭部風電整機商中，營收幾乎全部實現增長，但凈利潤卻明顯分化，超過半數樣本企業同比下滑。

價格戰的后遺癥、原材料成本反彈、電價市場化改革疊加發力，風電整機行業正在經歷一次少見的盈利壓力測試。

這也迫使行業重新審視過去十年的增長邏輯。當“賣得更多”不再等于“賺得更多”，風機行業究竟該往哪走？

以下為正文：

01

以三一重能為切片

三一重能的發展軌跡，幾乎映射了中國風電整機商從追趕到并跑的過程。

公司前身為成立于上海的三一電氣有限責任公司。2008年遷址北京后，三一正式將風電確立為核心業務方向。2010年南口產業園建成投產，三一重能由此具備了規?；圃炷芰?。

隨后的十余年，三一重能幾乎踩中了行業擴張的每一個節點。2014年推出風電整機及大部件技術，完成從核心零部件向整機制造的躍遷；2017年成立三一新能源公司，業務邊界進一步外延。

到2020年，公司正式更名為三一重能股份有限公司，并在2022年登陸科創板，成為資本市場重點關注的風電整機企業之一。

技術突破也在持續發生。2024年11月，三一重能自主研發的陸上15兆瓦風電機組成功吊裝，刷新已吊裝陸上機組的最大單機容量和最大葉輪直徑兩項紀錄。

正因如此，2025年的營收高增長并不意外。

受益于風電裝機持續放量，三一重能的風機銷售規模和市占率同步提升、海外市場訂單和交付明顯放量、海上風機業務實現實質性突破。多重因素疊加之下，公司全年實現營收273.66億元，同比增長53.81%，規模擴張邏輯在財報中淋漓盡現。

但利潤端，卻給出了不一樣的事實。規模擴張并未帶來盈利改善。

圖片來源：三一重能

02

誰榨干了利潤

2025年，三一重能歸屬于母公司所有者的凈利潤僅為7.35億元，同比下降59.44%；扣非凈利潤降至4.72億元，同比下滑70.38%。與此同時，基本每股收益從1.5073元降至0.6062元。一邊是營收的跨越式增長，一邊是利潤水平的斷崖式回落。

那么，是誰榨干了利潤？當我們把視角拉到行業層面，會發現這是一場高度同步的集體承壓。

根據“風電頭條”對2025年前三季度財報的統計，包括中國中車、金風科技、明陽智能、東方電氣、運達股份、湘電股份、電氣風電、中船科技在內的9家頭部風電整機商，幾乎全部實現了營收同比增長。

但利潤端給出的答案，卻遠沒有這么樂觀。9家企業中，僅少數實現歸母凈利潤正向增長，其余大多出現不同程度下滑，個別企業甚至陷入虧損。

圖片來源：風電頭條

順著財報向前追溯，第一道壓力，來自2024年的風機價格戰。

2024年，國內風機招標競爭被推至極限。為了搶占市場份額，主力機型報價不斷下探，6–7MW區間一度出現960元/千瓦的中標價。對整機商而言，這些訂單并非即時兌現，而是要經歷半年到一年半的交付周期。

于是，2024年搶下的“低價訂單”，在2025年集中轉化為收入，也同步鎖定了偏低的毛利水平。意即，2025年很多整機商的營收高增長，本質上是在交付兩年前就已經“算好利潤”的訂單。這種增長，從一開始就不具備彈性。

如果只是價格低，尚且還能靠規模攤薄。但現實是，成本并沒有配合下降。

進入2025年，大型鑄件、葉片樹脂、塔筒鋼材等關鍵零部件價格出現回升。上游成本反彈，與下游低價交付形成鮮明對照，整機商被牢牢夾在中間。

風機并沒有賣得更貴，卻變得更難賺錢，毛利空間被一步步擠壓。這也是為何同一時期，部分零部件企業利潤顯著改善，而整機商卻普遍承壓，產業鏈的盈利分布出現明顯分化。

第二重壓力，則來自新能源上網電價市場化改革。

以2025年6月1日為節點，新增風電項目電價通過市場化競價形成。過去，電價相對穩定，開發商的核心變量在于裝機規模和資源條件；而在市場化機制下，電價成為不確定變量，項目回報對成本的敏感度被顯著放大。

這種變化迅速向上游傳導。一方面，具備電站業務的整機商，其電站產品銷售利潤受到直接沖擊；另一方面，下游開發商在算賬邏輯變化后，對風機價格和全生命周期成本的關注明顯提升，壓價動力進一步增強。

低價訂單的集中交付、上游成本回升、電價機制變化疊加發力......三一重能在業績快報中給出的利潤下滑原因，其實正是整個行業正在經歷的現實縮影。

短期內，低價訂單仍將對利潤形成拖累；中長期看，電價市場化則將持續重塑行業收益結構。該形勢下，整機商必須回答一個更根本的問題：當規模不再自動轉化為利潤，風機企業還能靠什么建立護城河？

03

風機行業的破局之路

在2025年的北京風能大會上，頭部整機商的選擇，出現明顯分化。

金風科技選擇從可靠性與壽命入手，通過延長風機使用年限，提高項目在全生命周期內的可預測收益；遠景能源則將重心押注在AI與系統能力上，希望通過更精準的預測和更高效的調度，改善發電質量。

三一重能，選擇繼續強化自身在智能制造上的優勢，通過效率提升和成本控制，為盈利留出緩沖空間。同時，公司也在海外市場和海上風電領域持續布局，試圖在不同市場周期中分散風險。

從行業周期看，部分壓力有望在2026年之后緩解。自2024年四季度起，陸上風機中標價格已出現回升，6.25MW漲至1400元/千萬以。按照交付節奏，這些訂單將在今年體現在財報中。

但轉型之路，任重道遠。未來的風機，不僅要能發電，還要能在不確定電價下，幫助開發商算清賬、跑通模型。規模紅利褪去的時刻，才是行業真正的分水嶺。