不確定性下怎么投？

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摘 要

1、本周市場先揚(yáng)后抑，隨中東局勢(shì)演進(jìn)多有反復(fù)。展望未來，結(jié)束沖突遠(yuǎn)非開啟這般容易，局勢(shì)的緊張料持續(xù)一段時(shí)間，市場需要逐漸接受與不確定性共存。從伊朗的角度看，最高領(lǐng)袖更迭后國內(nèi)反美情緒高漲，民族主義抬頭，繼任者即使存在妥協(xié)的意愿也多受民意掣肘。從美以的角度看，若在未取得明確戰(zhàn)果前倉促談判，當(dāng)局可能面臨國內(nèi)對(duì)虎頭蛇尾軍事行動(dòng)的質(zhì)疑乃至政治問責(zé)。退一步講，即使沖突各方達(dá)成某種妥協(xié)，新的平衡仍然脆弱，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的種子已經(jīng)種下，市場預(yù)計(jì)逐漸適應(yīng)不確定性的常態(tài)化。

2、落到投資層面，資本市場的核心變量在于伊朗沖突的持續(xù)時(shí)間。短期來看，在不確定性高企的當(dāng)下，推薦尋找相對(duì)確定性的投資機(jī)會(huì)。一方面，電網(wǎng)ETF（561380）在AI調(diào)整的過程中走出獨(dú)立行情，其需求確定性源于AI產(chǎn)業(yè)對(duì)電力供給的依賴，且這種需求呈現(xiàn)長期可持續(xù)的特征，吸引了資金的持續(xù)關(guān)注。另一方面，石油ETF（561360）、化工ETF國泰（516220）等受益于局勢(shì)緊張和供給錯(cuò)配，原油及化工品價(jià)格易漲難跌，板塊高位盤整后有望開啟新一輪行情。

3、展望中長期，若沖突持續(xù)超出市場預(yù)期，各大類資產(chǎn)或進(jìn)一步演繹“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)。首先，美國通脹或再次抬頭，從而限制美聯(lián)儲(chǔ)決策空間，進(jìn)一步打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。此外，地緣政治的高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股乃至美國經(jīng)濟(jì)本身均存在去泡沫的可能。相較之下，A股具有更強(qiáng)的韌性和投資價(jià)值。邏輯層面，輸入性通脹對(duì)美國來說是毒藥，而對(duì)中國相對(duì)中性，全社會(huì)對(duì)物價(jià)的悲觀預(yù)期有望被動(dòng)扭轉(zhuǎn)。估值層面，中證A500的TTM市盈率僅17倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的28倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著。投資者可以關(guān)注中證A500ETF（159338）和滬深300增強(qiáng)ETF國泰（561300）的中長期投資價(jià)值。

4、本周，黃金主要呈現(xiàn)沖高回落后橫盤整理的格局。倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格在5000-5500點(diǎn)區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩。黃金ETF國泰（518800）近五日均錄得凈流入，共計(jì)超17億元。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，AI高資本開支的持續(xù)性受到質(zhì)疑，市場對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。地緣政治方面，地區(qū)沖突一波未平一波又起，短期難以緩和，市場避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉良機(jī)。

正 文

今日A股強(qiáng)勢(shì)反彈。截至收盤，上證指數(shù)收中陽，報(bào)4124.19點(diǎn)，上漲0.38%，深證成指上漲0.59%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.38%。個(gè)股層面漲多跌少，4200余家上漲，約1100家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.2萬億，較昨日縮量約2000億，交投情緒仍然偏弱。

板塊層面多數(shù)上漲，養(yǎng)殖、創(chuàng)新藥、軟件等板塊錄得紅盤；有色、礦業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備等板塊水下調(diào)整。

本周市場先揚(yáng)后抑，隨中東局勢(shì)演進(jìn)多有反復(fù)。上周末，美以聯(lián)軍對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)突然襲擊，古老的波斯土地再起戰(zhàn)火。受此影響，周一市場低開，但以石油為代表的傳統(tǒng)資源股受到資金追捧，滬指頑強(qiáng)收紅。周二，大盤繼續(xù)沖高，一度刷新近十年新高，但在地緣政治動(dòng)蕩壓制估值的大背景下，小微盤和科技股多數(shù)下挫，上證本次突破并不有效，收近百點(diǎn)吞噬陰線。周三則慣性低開，下方略有支撐。周四周五市場則主要維持低位整理格局。

展望未來，結(jié)束沖突遠(yuǎn)非開啟這般容易，局勢(shì)的緊張料持續(xù)一段時(shí)間，市場需要逐漸接受與不確定性共存。

從伊朗的角度看，最高領(lǐng)袖更迭后國內(nèi)反美情緒高漲，民族主義抬頭，繼任者即使存在妥協(xié)的意愿也多受民意掣肘。與此同時(shí)，伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)等強(qiáng)硬勢(shì)力話語權(quán)顯著提升，溫和派與務(wù)實(shí)派的政策空間被大幅壓縮，對(duì)外妥協(xié)的制度通道基本關(guān)閉。在權(quán)力過渡尚未完成、社會(huì)情緒高度敏感的特殊階段，新領(lǐng)導(dǎo)層只能順應(yīng)民意、維持強(qiáng)硬姿態(tài)，以凝聚國內(nèi)共識(shí)、鞏固執(zhí)政合法性，這也意味著伊朗短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)向?qū)γ谰徍?，地緣?duì)抗態(tài)勢(shì)大概率延續(xù)。

從美以的角度看，若在未取得明確戰(zhàn)果前倉促談判，當(dāng)局可能面臨國內(nèi)對(duì)虎頭蛇尾軍事行動(dòng)的質(zhì)疑乃至政治問責(zé)。即便軍事行動(dòng)面臨持續(xù)消耗的壓力，當(dāng)局也大概率會(huì)選擇繼續(xù)推進(jìn)，直至取得可向國內(nèi)交代的明確成果，再考慮談判事宜，這也進(jìn)一步增加了伊朗沖突的持續(xù)時(shí)間與不確定性。

退一步講，即使沖突各方達(dá)成某種妥協(xié)，新的平衡仍然脆弱，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的種子已經(jīng)種下，市場預(yù)計(jì)逐漸適應(yīng)不確定性的常態(tài)化。對(duì)地緣政治而言，沖突雙方的“猜疑鏈”無法消解，“黑暗森林”般的冷酷、決絕和對(duì)抗恐成為常態(tài)。而對(duì)市場而言，投資者會(huì)持續(xù)警惕沖突重啟的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注妥協(xié)條款的執(zhí)行情況，以及各方后續(xù)的政策動(dòng)向，這種對(duì)不確定性的擔(dān)憂會(huì)貫穿于投資決策的全過程。

落到投資層面，資本市場的核心變量在于伊朗沖突的持續(xù)時(shí)間。短期來看，在不確定性高企的當(dāng)下，推薦尋找相對(duì)確定性的投資機(jī)會(huì)。

一方面，電網(wǎng)板塊在AI調(diào)整的過程中走出獨(dú)立行情，其需求確定性源于AI產(chǎn)業(yè)對(duì)電力供給的依賴，且這種需求呈現(xiàn)長期可持續(xù)的特征，吸引了資金的持續(xù)關(guān)注。AI帶來的爆發(fā)式的電力需求，對(duì)電網(wǎng)的承載能力、輸送效率、智能調(diào)度水平提出了前所未有的高要求，直接催生電網(wǎng)升級(jí)改造的剛性需求。可以關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。

另一方面，石油、化工等行業(yè)受益于局勢(shì)緊張和供給錯(cuò)配，原油及化工品價(jià)格易漲難跌，板塊高位盤整后有望開啟新一輪行情。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，地緣沖突升級(jí)階段，原油及相關(guān)化工品價(jià)格往往呈現(xiàn)快速上行態(tài)勢(shì)，疊加長期供給擔(dān)憂，持續(xù)增厚石油、化工企業(yè)的盈利預(yù)期?？梢躁P(guān)注石油ETF（561360）、化工ETF國泰（516220）。

投資者可從板塊基本面與催化邏輯出發(fā)，尋找與局勢(shì)對(duì)沖且預(yù)期清晰的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)震蕩市中的穩(wěn)健布局。

展望中長期，若沖突持續(xù)超出市場預(yù)期，各大類資產(chǎn)或進(jìn)一步演繹“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，美國通脹或再次抬頭，從而限制美聯(lián)儲(chǔ)決策空間，進(jìn)一步打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。若伊朗沖突持續(xù)導(dǎo)致原油等能源價(jià)格進(jìn)一步攀升，將通過能源傳導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)等路徑，推升美國居民消費(fèi)價(jià)格與生產(chǎn)價(jià)格，形成“成本推動(dòng)型通脹”。這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫維持緊縮貨幣政策，甚至可能重啟加息，以遏制通脹反彈，而緊縮政策的持續(xù)將進(jìn)一步抑制美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能。

此外，地緣政治的高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股乃至美國經(jīng)濟(jì)本身均存在去泡沫的可能。長期以來，美股依托寬松貨幣政策與科技產(chǎn)業(yè)紅利，積累了較高的估值泡沫，而伊朗沖突帶來的地緣沖擊、通脹反彈與政策緊縮，將成為刺破泡沫的重要推手。美國經(jīng)濟(jì)本身面臨增長動(dòng)能放緩、債務(wù)壓力高企等問題，疊加地緣沖突帶來的能源成本上升、供應(yīng)鏈擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)逐步上升，而經(jīng)濟(jì)衰退與去泡沫化將相互疊加，對(duì)美股形成雙重打擊。

相較之下，A股具有更強(qiáng)的韌性和投資價(jià)值。邏輯層面，輸入性通脹對(duì)美國來說是毒藥，而對(duì)中國相對(duì)中性，全社會(huì)對(duì)物價(jià)的悲觀預(yù)期有望被動(dòng)扭轉(zhuǎn)。對(duì)歷屆美聯(lián)儲(chǔ)而言，通脹均是其關(guān)注的核心問題，此外高通脹帶來的選舉問題同樣會(huì)讓政策制定者投鼠忌器。但能源價(jià)格的合理回升的將帶動(dòng)中國國內(nèi)上游資源品企業(yè)盈利改善，同時(shí)逐步緩解通縮壓力，被動(dòng)扭轉(zhuǎn)全社會(huì)對(duì)物價(jià)的悲觀預(yù)期，為宏觀政策發(fā)力提供更大空間，也為A股市場營造相對(duì)穩(wěn)定的基本面環(huán)境。

估值層面，中證A500的TTM市盈率僅17倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的28倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著。這種估值優(yōu)勢(shì)，一方面能夠有效抵御滯脹周期中估值壓縮的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能吸引全球資金持續(xù)布局，形成“估值修復(fù)+資金流入”的正向循環(huán)，進(jìn)一步強(qiáng)化A股的韌性與投資價(jià)值。

從位置上看，基本面數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)下行情的掣肘是阻力但亦是目標(biāo)，以中證A500、滬深300為例，指數(shù)尚未收復(fù)2021年高點(diǎn)，市場仍有繼續(xù)上探目標(biāo)位的需求和動(dòng)力。基本面數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，雖短期壓制行情上行節(jié)奏，成為市場震蕩調(diào)整的阻力，但也為行情后續(xù)突破指明了方向，成為市場逐步攻堅(jiān)的目標(biāo)。投資者可以關(guān)注中證A500ETF（159338）和滬深300增強(qiáng)ETF國泰（561300）的中長期投資價(jià)值。

來源：WIND

本周，黃金主要呈現(xiàn)沖高回落后橫盤整理的格局。倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格在5000-5500點(diǎn)區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉良機(jī)。此外，黃金ETF國泰（518800）近五日均錄得凈流入，共計(jì)超17億元。

來源：WIND

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，AI高資本開支的持續(xù)性受到質(zhì)疑，市場對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。通脹方面，美國1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，遠(yuǎn)超預(yù)期的3%；整體PPI同比2.9%，雖較前值3%小幅回落，但仍高于預(yù)期的2.6%，環(huán)比上漲0.5%。PPI數(shù)據(jù)或表明上游企業(yè)正面臨成本壓力，并已開始將增加的進(jìn)口關(guān)稅成本向終端消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁。美國經(jīng)濟(jì)面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯脹”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，熱點(diǎn)地區(qū)局勢(shì)難以緩和，市場避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。中東方向，美伊沖突迅速升級(jí)為地區(qū)性軍事對(duì)抗，大有愈演愈烈之勢(shì)。而俄烏戰(zhàn)場方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但近期出現(xiàn)一定反復(fù)。此外，美軍針對(duì)委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)的軍事行動(dòng)進(jìn)一步加劇了市場對(duì)特朗普政府不可預(yù)測性的擔(dān)憂。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室已就美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)華盛頓總部翻修相關(guān)事宜，對(duì)現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾啟動(dòng)刑事調(diào)查。雖然暫未有實(shí)質(zhì)性行為，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性已經(jīng)出現(xiàn)削弱，而這會(huì)動(dòng)搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長期利好支撐。黃金ETF國泰（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。