地緣沖突持續升級，亞太股市承壓

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摘 要

1、中東局勢緊張加劇了市場對全球通脹將持續的預期，引發對避險資產的廣泛需求。亞太市場今日承壓，日韓股市雙雙收跌，A股的韌性相對較強。

2、電網板塊今日表現強勢，電網ETF（561380）上漲2.72%。電網板塊受益于海內外需求共振帶來的行業基本面重塑，充沛的經營性現金流與穩健的凈利潤增長表現使其在當前的結構性行情中具備一定的比較優勢，電網ETF近20日凈流入超17億元。

3、倫敦現貨黃金價格在昨日傍晚跳水后走出V型反轉。從中長期看，隨著中東戰火持續延燒，避險資產的剛性需求仍然為金價提供了堅實支撐。黃金定價邏輯已向儲備資產與信用對沖切換，央行購進的戰略買盤托底力量明確。投資者可以關注黃金ETF國泰（518800），把握黃金的中長期投資機會。

4、今日石油板塊調整，石油ETF（561360）回調7.43%。“三桶油”創下歷史罕見兩連板后，今日情緒有所回落。消息面上，特朗普表示，“油價可能會維持一段時間，但隨后會下跌。”從戰爭局勢看，伊朗選擇在傳統軍事對壘之外，將石油作為戰略籌碼，直擊美國總統特朗普中期選舉。若原油價格繼續飆升，或將持續提振石油板塊情緒。

5、伴隨著中東緊張局勢、避險情緒，以及油價上行壓力帶來的基本面走弱預期，利率債今日延續漲勢，十年國債ETF（511260）微漲0.01%，T合約逐漸填補了節后擾動帶來的缺口。從消息面角度，若油運進一步緊張，則沖突可能帶來更長遠的影響，全球risk-off預期疊加輸入性通脹影響美元強弱程度，利率債機會有望延續。在當前時間點，對利率債保持中性樂觀。但中長期角度，我們認為利率債仍處于震蕩區間。

正 文

今日A股全天弱勢。上證綜指下跌0.98%，報4082.47點，深證成指下跌0.75%，創業板指下跌1.41%，科創綜指下跌0.65%。滬深京三市成交額23879億元，較上日縮量7696億元。板塊層面，電網、工業母機、軍工、養殖領漲；石油、黃金、交運等板塊跌幅居前。風險偏好來看，今日風險偏好中性偏弱。全市場超3600只個股下跌。風格層面，小盤強于大盤，成長弱于價值，雙創有所分化。總體而言，今日風險偏好處于中性偏強狀態。

昨夜，特朗普總統承諾為海灣地區的油輪提供國家保險，美軍將在必要時開啟護航；美媒稱阿聯酋考慮打擊伊朗導彈設施。中東局勢緊張加劇了市場對全球通脹將持續的預期，引發對避險資產的廣泛需求。外圍市場今日承壓，日韓股市雙雙收跌。韓國綜合指數收盤跌超12%，創歷史最大單日跌幅；日經225指數收跌3.61%，創2025年4月以來最大跌幅。今天雖然各類風險資產的虧錢效應比較強，但A股的韌性明顯強于外圍市場。

電網板塊今日表現強勢，電網ETF（561380）上漲2.72%。國家能源局定調加大“十五五”海上風電開發力度，海外高價值訂單外溢有望打開我國風電出口空間。此外，國際能源署今年發布的報告指出，近五年平均每年電力需求增長將超1000太瓦時。要滿足2030年的電力需求，電網年度投資需增加50%。

電網板塊受益于海內外需求共振帶來的行業基本面重塑，充沛的經營性現金流與穩健的凈利潤增長表現使其在當前的結構性行情中具備一定的比較優勢，電網ETF近20日凈流入超17億元，投資者可關注電網ETF的投資機會。（詳見《》）

倫敦現貨黃金價格在昨日傍晚跳水后走出V型反轉。黃金價格的回調主要原因包括：油價大漲推升通脹，有所壓制美聯儲降息預期，實際利率上行利空金價；美元指數偏強，而黃金已兼具風險資產屬性，目前全球風險資產共振度較高，短期強美元交易壓制整體資產。此外，股債齊跌觸發去杠桿與補保證金需求，部分資金被迫賣出黃金以回收現金，形成“避險題材下的被動拋售”。

復盤歷史規律，金價常于開戰時點兌現，避險溢價達到階段性高潮后或有調整需求，且部分資金獲利止盈，通常會于短期走弱，與原油表現有所分化。

美聯社披露的COMEX黃金期貨數據顯示，3月3日估算成交299,179手，未平倉合約為408,648手，單日+535手，說明“暴跌日”并非集體出逃，而是放量換手、杠桿減一部分的同時仍有資金趁機接盤。

在地緣政治主導情緒的同時，宏觀數據也可能為金價走勢帶來重要指引。今晚將公布美國ADP就業人數（小非農）及ISM服務業PMI數據。如果數據表現不及預期，將有效抑制市場對“鷹派美聯儲”的幻想，驅動美元開啟技術性回調，從而為黃金打開一定的上行空間。

從中長期看，隨著中東戰火持續延燒，避險資產的剛性需求仍然為金價提供了堅實支撐。本次調整非2022年俄烏沖突式大跌，美聯儲貨幣政策、美國財政約束、全球央行去美元化購金等長期邏輯仍然穩固；且黃金定價邏輯已向儲備資產與信用對沖切換，戰略買盤托底明確。投資者可以關注黃金ETF國泰（518800），把握黃金的中長期投資機會。

今日石油板塊調整，石油ETF（561360）回調7.43%。“三桶油”創下歷史罕見兩連板后，今日情緒有所回落。

目前的局勢證明，霍爾木茲海峽已進入“事實關閉”狀態。根據Vortexa船只追蹤數據，開戰次日通過海峽的原油輪僅剩4艘（其中3艘掛伊朗旗），而1月以來的日均過境量高達24艘。數以百計裝滿原油和液化天然氣（LNG）的油輪目前滯留在阿聯酋富查伊拉等大型樞紐附近，由于擔心遭受襲擊，這些能源無法運往亞洲、歐洲及全球客戶手中。如果這場涵蓋全球近三分之一石油產量和五分之一天然氣產量的沖突長期化，將引發足以扼殺歐美及亞洲經濟復蘇的惡性通脹。

消息面上，特朗普表示，“油價可能會維持一段時間，但隨后會下跌。”伊朗伊斯蘭革命衛隊已正式宣布關閉霍爾木茲海峽，并強硬警告將焚毀任何企圖過境的船只。至此，伊朗的報復路徑已經比較清晰。伊朗選擇在傳統軍事對壘之外，將石油作為戰略籌碼，直擊美國總統特朗普中期選舉。高盛表示，若霍爾木茲海峽關閉的情況再持續五周，布倫特原油價格可能達到100美元/桶。

霍爾木茲海峽的有效關閉已進入第四天。目前的局勢證明，伊朗革命衛隊的警告、油輪遭襲以及區域性空襲，已徹底改變了私人商業機構的行為模式。這一咽喉要道的受阻程度，將直接決定油價的未來，是高位企穩，還是開啟沖向100美元甚至更高的“暴力補漲”。地緣原油價格繼續飆升或將持續提振石油板塊情緒。

伴隨著中東緊張局勢、避險情緒，以及油價上行壓力帶來的基本面走弱預期，利率債今日延續漲勢，十年國債ETF（511260）微漲0.01%，T合約逐漸填補了節后擾動帶來的缺口。從消息面角度，若油運進一步緊張，則沖突可能帶來更長遠的影響，全球risk-off預期疊加輸入性通脹影響美元強弱程度，利率債機會有望延續。在當前時間點，對利率債保持中性樂觀。但中長期角度，我們認為利率債仍處于震蕩區間。

來源：WIND

從基本面角度，未來物價走勢或與市場存在預期差。受翹尾因素影響，26年CPI大概率處于正數區間運行，但并無超預期因素。翹尾因素為正的核心原因，是25年下半年黃金表現突出，以及國補后的商品以原價計入CPI，使得CPI虛高。目前來看，消費喜憂參半，暫時難以得出內需回升的結論。物價上的預期差或會進一步支持全年債市。

從資金面的角度，節后銀行間資金面收緊，可能與月末銀行面臨流動性指標，以及春節導致稅期推遲相關。這或能部分解釋目前的債市調整，但以季節性因素為主。目前來看，短期資金面寬松不改，同業存單利率仍在下行，因此短期利率債存在支撐。但是從中長期看，貨幣政策“維持長債區間內波動”的導向不變，政策仍支撐社會融資成本低位運行，但進一步下行的動能卻也不足。目前來看，利率債總體的賠率并不是非常高。

因此，短期我們認為對利率債保持中性樂觀。在中期層面，我們仍然認為長債的利率下行空間不是非常大，中長期的配置思維仍然優于交易思維。久期適中的品種或更受青睞，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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