惠科股份IPO：大規(guī)模修正財(cái)務(wù)報(bào)表引關(guān)注，負(fù)債總額超691億，液晶顯示產(chǎn)品陷專利糾紛，環(huán)保合規(guī)性遭問(wèn)詢

2026年3月3日，惠科股份有限公司（簡(jiǎn)稱“惠科股份”）深交所IPO將迎來(lái)上會(huì)大考。公司本次擬募資85億元，主要用于長(zhǎng)沙新型OLED研發(fā)升級(jí)、長(zhǎng)沙Oxide研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、綿陽(yáng)Mini-LED智能制造等前沿顯示技術(shù)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)性和償還銀行貸款。

惠科股份自稱是“中國(guó)領(lǐng)先、世界知名的科技公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨半導(dǎo)體顯示面板與智能顯示終端兩大板塊，主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、商用顯示、汽車電子、工業(yè)控制、智慧物聯(lián)等顯示場(chǎng)景。然而，伴隨上市進(jìn)程的深入，公司內(nèi)部治理、高額負(fù)債、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛及環(huán)保合規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)逐漸暴露，成為監(jiān)管與市場(chǎng)審視的焦點(diǎn)。

此外，公司最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)追溯調(diào)整也引發(fā)關(guān)注。招股書(shū)顯示，惠科股份對(duì)2022年至2024年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了大規(guī)模修正，多項(xiàng)核心指標(biāo)出現(xiàn)顯著調(diào)整。其中，存貨連續(xù)三年累計(jì)調(diào)減超4.67億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)則累計(jì)調(diào)增約5億元。2022年調(diào)整力度尤大，營(yíng)業(yè)收入調(diào)減1.69億元，在建工程調(diào)減1.18億元。

三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大修，累計(jì)調(diào)減存貨超4.6億

招股書(shū)（上會(huì)稿）中，公司對(duì)2022年至2024年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了“更正前”與“更正后”對(duì)比披露。其中，多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)顯著調(diào)整。

其中，存貨連續(xù)三年被大幅調(diào)減，累計(jì)調(diào)減金額超過(guò)4.67億元。其中，2022年調(diào)減9361萬(wàn)元，2023年調(diào)減1.88億元，2024年調(diào)減1.86億元；其他流動(dòng)資產(chǎn)則連續(xù)三年調(diào)增，累計(jì)增加約5億元。2022年調(diào)增1.18億元，2023年調(diào)增1.90億元，2024年調(diào)增1.94億元；營(yíng)業(yè)收入2022年調(diào)減1.69億元，2024年調(diào)減2829萬(wàn)元，僅2023年微幅調(diào)增2737萬(wàn)元；固定資產(chǎn)與在建工程方面，2022年，固定資產(chǎn)調(diào)增9103萬(wàn)元，在建工程則調(diào)減1.18億元；2023年、2024年固定資產(chǎn)分別小幅調(diào)減1274萬(wàn)元和1307萬(wàn)元。

針對(duì)存貨大幅調(diào)減，公司解釋稱，這主要是由于此前將受托加工業(yè)務(wù)的物料錯(cuò)誤計(jì)入存貨，現(xiàn)將其重分類至其他流動(dòng)資產(chǎn)。此外，2022年還涉及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方法的差異調(diào)整，以及一筆內(nèi)部交易未完全抵消的修正。部分發(fā)出商品未及時(shí)確認(rèn)收入，也影響了存貨和成本數(shù)據(jù)。營(yíng)業(yè)收入調(diào)整則由于個(gè)別客戶的銷售收入存在跨期問(wèn)題，以及2022年受托加工業(yè)務(wù)和代收代付水電費(fèi)未采用凈額法核算所致。部分發(fā)出商品未及時(shí)確認(rèn)收入，也對(duì)各期營(yíng)收產(chǎn)生影響。

公司強(qiáng)調(diào)，上述會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正對(duì)報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果不構(gòu)成重大影響，不屬于重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

關(guān)聯(lián)交易網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜，公允性與獨(dú)立性引關(guān)注

招股書(shū)顯示，截至2024年末，惠科股份實(shí)際控制人存在親屬在公司擔(dān)任董事、監(jiān)事的情形，且公司股東、實(shí)控人控制的其他企業(yè)多達(dá)88家。報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年，下同），公司經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購(gòu)及接受勞務(wù)的金額為3.47億元、3.84億元和3.07億元，占營(yíng)業(yè)成本比例分別為1.27%、1.29%和0.94%，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售及提供勞務(wù)的金額占營(yíng)收比例均不足0.1%。深交所重點(diǎn)關(guān)注其關(guān)聯(lián)交易的公允性及公司獨(dú)立性。

對(duì)此，惠科股份在問(wèn)詢回復(fù)中進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。公司表示，已建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制體系，并輔以外部監(jiān)督制衡機(jī)制。為防止利益輸送，實(shí)際控制人已就規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、避免資金占用等事項(xiàng)出具了具有法律約束力的承諾函。公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，關(guān)聯(lián)方所從事的業(yè)務(wù)與公司主業(yè)無(wú)重合，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

在具體交易解釋方面，公司以兩家主要關(guān)聯(lián)方——興旺紙制品（包裝材料供應(yīng)商）和四川極速（顯示器、結(jié)構(gòu)件等供應(yīng)商）為例。對(duì)于交易中出現(xiàn)的少數(shù)價(jià)格差異，公司歸因于采購(gòu)時(shí)點(diǎn)分布、訂單規(guī)模、產(chǎn)品具體配置（如低配與高配版本）等市場(chǎng)化因素，認(rèn)為相關(guān)差異具備合理商業(yè)背景，不影響整體交易的公允性。公司重申，所有關(guān)聯(lián)交易均基于真實(shí)業(yè)務(wù)需求，不影響公司在業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)上的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

負(fù)債總額691.53億元，償債能力成焦點(diǎn)

惠科股份的資產(chǎn)負(fù)債率是另一大關(guān)注點(diǎn)。截至2024年末，公司短期借款與長(zhǎng)期借款合計(jì)超過(guò)330億元，另有待支付的股權(quán)款項(xiàng)等逾129億元。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.11%、69.46%、68.79%，同行業(yè)可比公司平均值為52.61%、54.05%、53.93%，公司流動(dòng)比率0.64倍、0.85倍、0.99倍，速動(dòng)比率0.51 倍、0.69倍、0.85倍，均處于低位，引發(fā)深交所對(duì)其償債風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)詢。招股書(shū)（上會(huì)稿）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，公司負(fù)債總額攀升至691.53億元，其中有息負(fù)債達(dá)427.09億元。

深交所要求公司說(shuō)明償債指標(biāo)偏低的原因及是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)。惠科股份解釋稱，指標(biāo)差異主要源于公司發(fā)展階段與融資結(jié)構(gòu)的特殊性。公司進(jìn)入半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)的時(shí)間相對(duì)較晚，公司報(bào)告期內(nèi)仍在持續(xù)建設(shè)產(chǎn)線，資金需求量較大、債務(wù)融資較多。相較于已上市的同行，公司融資渠道相對(duì)單一，更多依賴債務(wù)融資，從而導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模較高。

公司從多個(gè)維度論證其償債能力。貨幣資金方面，截至2025年6月末，公司賬面貨幣資金接近300億元，遠(yuǎn)高于最低貨幣資金保有量，能夠滿足日常經(jīng)營(yíng)資金需求；資產(chǎn)變現(xiàn)方面，公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例持續(xù)提升至46.67%，資產(chǎn)變現(xiàn)能力增強(qiáng)；現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，2024年末，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為109.96億元。

公司還表示，已針對(duì)短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、融資租賃款和待收購(gòu)股權(quán)制定了有效的還款計(jì)劃。2025年7-12月和2026-2029年，公司計(jì)劃分別還款270.45億元、108.48 億元、60.50億元、45.30億元和11.51億元，2030年及以后計(jì)劃還款59.24億元。公司認(rèn)為目前不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，并將通過(guò)加強(qiáng)主業(yè)盈利、優(yōu)化應(yīng)收賬款管理、拓展多元融資等方式持續(xù)保障資金安全。

產(chǎn)品涉專利糾紛，公司及子公司曾受多次行政處罰

知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是科技企業(yè)海外拓展的常見(jiàn)挑戰(zhàn)。根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)披露，2025年8月，美國(guó)公司BHI依據(jù)“337條款”向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）提出申請(qǐng)調(diào)查，指控惠科股份及其相關(guān)方生產(chǎn)的部分液晶顯示產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)，請(qǐng)求發(fā)布排除令和禁止令。

惠科股份回應(yīng)稱，該案件目前處于審理階段，預(yù)計(jì)ITC將于2026年8月開(kāi)庭，2027年初作出初步裁定。公司表示，核心技術(shù)未涉及涉案專利，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入占比極低，且涉案專利將于2027年10月至2028年8月到期，公司認(rèn)為被裁定侵權(quán)的可能性較低。即便在極端情況下相關(guān)產(chǎn)品被實(shí)施進(jìn)口禁令，其預(yù)計(jì)生效時(shí)間（2027年7月左右）與專利到期時(shí)間相近，實(shí)際影響期僅約一年。經(jīng)量化測(cè)算，此事對(duì)公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入的預(yù)計(jì)影響總額約3285萬(wàn)元，占2024年?duì)I收比例僅為0.08%。公司認(rèn)為，隨著產(chǎn)品快速迭代，涉案產(chǎn)品收入占比將進(jìn)一步降低，該糾紛不會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性構(gòu)成重大不利影響。

此外，報(bào)告期內(nèi)公司及子公司累計(jì)受多次行政處罰也引起了監(jiān)管關(guān)注，其中子公司東莞惠科智慧科技有限公司曾因在加工貿(mào)易中存在保稅貨物短少及存放不規(guī)范等問(wèn)題，被海關(guān)處以合計(jì)87.9萬(wàn)元的罰款。公司稱違規(guī)系員工疏忽，已整改并完善制度，相關(guān)罰款占凈利潤(rùn)比例低，不構(gòu)成上市障礙。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉多種化學(xué)品，環(huán)保合規(guī)被問(wèn)詢

由于顯示面板生產(chǎn)涉及多種化學(xué)品，公司的環(huán)保合規(guī)情況也受到問(wèn)詢。惠科股份說(shuō)明，其生產(chǎn)過(guò)程中確實(shí)會(huì)產(chǎn)生如廢液、粉塵、廢礦物油等危險(xiǎn)廢物，以及廢氣、廢水、噪聲等污染物。

公司表示，所有危險(xiǎn)廢物均委托具備相應(yīng)資質(zhì)的單位進(jìn)行合規(guī)處置。對(duì)于各類污染物，均已配備或依托有效的處理設(shè)施：廢氣經(jīng)處理系統(tǒng)凈化；廢水經(jīng)廠區(qū)或園區(qū)污水處理站處理后達(dá)標(biāo)排入市政管網(wǎng)；固體廢物分類處置；噪聲通過(guò)設(shè)備選型和隔音降噪措施控制。報(bào)告期內(nèi)，公司主要生產(chǎn)基地的污染物及其排放量符合許可證書(shū)或環(huán)評(píng)批復(fù)載明范圍，并定期委托第三方監(jiān)測(cè)。

在環(huán)保投入方面，2022年至2025年上半年，公司累計(jì)投入超過(guò)3.7億元，主要用于環(huán)保設(shè)備投資及危廢處理等。近年來(lái)環(huán)保投入占營(yíng)業(yè)收入的比例有所下降，公司解釋主要原因是前期污染物處理系統(tǒng)升級(jí)后，處理效率提升，相應(yīng)日常運(yùn)行費(fèi)用有所降低。公司強(qiáng)調(diào)，其環(huán)保投入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的污染處理需求相匹配。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：葉連梅