港股消費“蓄水池”擴容 指數如何“提純”錨定消費本色？

《金證研》 啟明/作者

春節前，商務部等九部門印發《2026“樂購新春”春節特別活動方案》，活動時間為2月15至23日春節9天假期，旨在繁榮節日市場、豐富群眾文化生活、激發假期消費活力，打造全域聯動、全民樂享的春節消費盛宴。央行發布的數據顯示，2026年春節假期，銀聯、網聯共處理支付交易393.02億筆，金額13.12萬億元，日均交易筆數和金額同比分別增長37.45%和19.26%。

隨著各類促消費措施的落地實施，居民消費預期的改善，或為2026年整體消費市場回暖奠定基礎。在此背景下，中證恒生港股通消費主題指數因成分聚焦“新消費”潮流以及多家知名消費企業的赴港上市，或成為觀察當前消費市場的一個重要窗口。

一、從“必選”到“可選”，解碼指數“65%”的彈性密碼

中證港股通消費主題指數成立于2020年3月6日，該指數從港股通證券范圍內選取流動性較好、市值較大的50只消費主題相關證券作為指數樣本，以反映港股通內消費類上市公司證券的整體表現。

在指數一級行業分布上，可選消費占比65.12%，主要消費34.88%。可選消費指是指并非維持基本生存所必需的商品和服務，消費者可根據實際需求自主決定是否購買這類商品涵蓋汽車、家電等耐用消費品以及旅游、餐飲、娛樂等服務，其需求彈性較大，受經濟環境、收入水平和消費偏好影響顯著，與經濟周期密切相關，在當前提振消費拉動內需的政策不斷加碼的環境下，可選消費行業則是政策的直接受益者。

商務部數據顯示，2026年1月，全國家電以舊換新、數碼和智能產品購新補貼銷售量超1500萬臺，銷售額近590億元。其中，家電以舊換新681.3萬臺，帶動銷售297.1億元；數碼和智能產品購新911.5萬件，帶動銷售292.1億元。

在指數市盈率和市凈率兩大指標上，截至2026年2月25日，中證港股通消費主題指數滾動市盈率為27.52，市凈率為3.15，PE/PB Band均接近五年內區間最小值。

總的來說，當前中證港股通消費主題指數行業分布以需求彈性較大的可選消費為主。

二、消費“蓄水池”擴容指數“提純”升級，中證港股通消費指數近月漲幅近5%

截至2026年2月25日，中證港股通消費主題指數前十成分股分別為泡泡瑪特、百勝中國、安踏體育、農夫山泉、萬洲國際、海爾智家、美的集團、申洲國際、李寧、蒙牛乳業。行業分布上，可選消費和主要消費的比例為7：3，前十成分股權重合計61.34%。

在前十成分股的構成上可以看到，可選消費占比高，其中包含了去年以來表現良好的“新消費”企業泡泡瑪特，也包含了如美的、蒙牛這類長期業績穩定現金流充足的企業，兩者提供了指數提供了良好成長性，而前十成分的高權重也使得龍頭企業對指數有明顯的帶動作用。

截至2025年2月25日，中證港股通消費主題指數近一月漲幅4.84%，成分股漲幅前十中有萬洲國際、百勝中國、安踏，漲幅分別為13.08%、12.69%、11.23%。而長期表現上，近三年年化收益達11.12%，超過同期滬深300的5.44%。

值得一提的是，在2025年12月15日該指數進行了一輪優化，將定位偏科技或汽車等行業進行了剔除，如騰訊控股、比亞迪、阿里巴巴等等。本次指數“提純”使得指數更貼近典型上的消費企業，更加真實反映了消費行業的整體行情。此外，2026年開年至今，已有超10家消費類企業首次披露H股招股材料，數量相較2025年同期有明顯增加。

隨著消費龍頭企業持續的優秀表現和更多消費企業在H股上市，本次修訂后的港股通消費指數，將更純粹、更聚焦港股核心消費資產。