每經熱評丨創業板指迭創近11年新高，股民“賺指數不賺錢”癥結何在？

每經評論員 杜恒峰

自4月8日伊朗局勢緩和以來，A股迎來強勁反彈，創業板表現尤為搶眼。短短8個交易日，創業板指就從3160點附近，至4月17日收盤站上3678點，累計漲幅高達16.27%，創出2015年6月以來近11年新高。與此同時，投資者“賺了指數不賺錢”的現象也比較突出，在創業板1397只個股中，同期漲幅跑贏指數的占比僅15%。

最直接的原因在于創業板指數本身。創業板指的成分股總計100只，前10大權重股就占了57.17%的權重，前50大權重股占85.8%的權重。以前三大權重股寧德時代、中際旭創、新易盛為例，在上述8個交易日當中，其為指數就合計貢獻了269.1個點的絕對漲幅，占比超過52%。也就是說，這3只股票就貢獻了創業板指一半的漲幅。

創業板指數在編制時，就已經剔除了ST股、重大違規、經營異常、重大虧損、股價異常等個股，初步將風險較大的個股排除在外，然后根據日均成交額、總市值篩選出100只股票。這類股票往往都是市值較大的股票，且成交活躍，市場認可度高，而市場認可度高的本質是企業或行業景氣度高。按照行業分類，創業板指43.4%的權重來自信息技術行業，而大熱的AI就與之緊密相關。最近漲幅靠前的創業板個股，與業績表現高度相關，比如宏景科技、天華新能、長芯博創、協創數據等公司2025年業績預告都實現了高增長。

指數不僅僅是觀察指標，也會給資金流向帶來影響。近年來，以ETF為代表的被動投資發展迅速，創業板指作為成長型指數也備受青睞。2023年，掛鉤創業板的公募基金產品規模還只有665.4億元，到2025年底就增長至1453億元，其中絕大部分為被動指數型基金。基金產品規模的增長，導致資源進一步流向成分股，并更多流向權重股，個股走勢分化進一步加劇。

在指數之外，情況并不相同。由于機構關注度相對較低，非成分股的散戶特征也更為明顯。由于年報和一季度報尚未披露完畢，參考2025年第三季度報告披露數據，以自由流通市值（剔除了大股東持股、限售股）計算，成分股中，投資者戶均持股市值60.28萬元，非成分股則只有15.36萬元；今年4月8日至4月17日，成分股累計換手率（基于自由流通市值）為33.4%，而非成分股為56.2%。這表明，非成分股的投資者頻繁交易、追漲殺跌的情況更多，但其實際獲得的收益反倒更少，因為非成分股期間累計漲幅的算術平均值為8.61%，低于成分股的10.52%。此外，兩者業績差距也較為明顯，同樣是2025年第三季度報告，成分股凈利潤增速的算術平均值為18.8%，而非成分股只有6.52%。

從以上信息不難看出，投資者之所以有“賺了指數卻不賺錢”的“體感溫差”，并非市場出了問題，而是金融資源向優質個股集中的結果，“市場先生”整體是公平的。從指數編制的“第一性”原則出發，投資者可以參考的經驗至少有兩條：一是跑贏指數的難度很大，與其辛苦挑選個股，不如將主要倉位與指數掛鉤，賺取平均收益；二是如果選擇個股，那也可以從指數成分股當中去選擇，這些個股已經是“嚴選”后的結果，可以大幅減少選股難度、降低個股“爆雷”風險，提升投資組合的收益彈性。