人民幣匯率三日急漲600點，央行出手

記者丨葉麥穗

編輯丨包芳鳴 劉雪瑩

人民幣匯率在馬年春節假期后實現三連陽，離岸人民幣匯率一度大漲超過600個基點，最高觸及6.82271，連續擊穿多個重要關口。

為了避免人民幣匯率大幅波動，2月27日，中國人民銀行發布公告，為促進外匯市場發展，支持企業管理好匯率風險，中國人民銀行決定自2026年3月2日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0。下一步，中國人民銀行將繼續引導金融機構優化對企業匯率避險服務，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

在此消息的刺激下，人民幣匯率暫時結束了上漲，在岸人民幣兌美元收盤報6.8559，較上一交易日下降162點。

三原因致央行調整準備金率

“央行調整該準備金率或出于幾方面考慮：一是降低企業遠期購匯的成本，增加外匯市場對美元的需求，一定程度上緩和人民幣過快升值的勢頭，起到穩定匯率預期的作用；二是便于企業以更低成本鎖定匯率，做好匯率風險管理，更好地服務實體經濟的真實購匯需求；三是在當前已不存在匯率貶值壓力的情況下，逆周期調節工具順勢退出，讓政策回歸中性，減少對市場的直接干預。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

遠期售匯業務的外匯風險準備金率創設于2015年，是央行調節外匯市場的重要宏觀審慎工具。一般來說，當人民幣貶值預期較強時，央行會上調外匯風險準備金率；當人民幣升值預期較強時，則下調外匯風險準備金率。2022年9月，面對人民幣對美元匯率的連續走低，人民銀行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%，以穩定市場預期。

分析人士指出，本次央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0，旨在支持和鼓勵企業管理匯率風險，同時釋放抑制人民幣過度升值的信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青的觀點認為，銀行遠期售匯業務的外匯風險準備金率下調，會直接導致銀行辦理遠期售匯業務的成本下降，進而降低企業遠期購匯成本。這會鼓勵企業辦理遠期購匯，有效降低企業匯率風險管理成本。更重要的是，這釋放了監管層避免人民幣過快升值的政策信號，有助于穩定市場預期。這表明，針對近期人民幣較快升值，監管層穩匯市工具已經出手，預計將緩和節后人民幣偏快升值勢頭。

“若后期人民幣延續較快升值走勢，包括上調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數、下調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數、上調外匯存款準備金率等在內，其他穩匯市政策工具也可能出手，中間價調控力度也會相應加大。”王青在采訪中表示。

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼也表示，央行決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0，這是人民銀行根據市場環境變化，運用宏觀審慎工具來調節市場供求、穩定匯率預期的操作，旨在支持和鼓勵企業管理匯率風險，同時釋放抑制人民幣過度升值的信號。

董希淼指出，當前人民幣面臨較強的升值壓力，企業遠期購匯的動機通常較弱，此時較高的準備金率（20%）意義遠期購匯需求可能會適度釋放，從而在外匯市場上增加對美元的需求，有助于平衡外匯供求，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，防止出現單邊過度升值的預期。金融機構應持續創新企業匯率避險產品和服務，引導企業利用好金融工具管理風險。

人民幣三日急漲600個基點

央行此舉的重要原因在于，春節假期之后，人民幣匯率三連漲，且幅度不小。2月26日當日，在岸及離岸人民幣兌美元一度雙雙升破6.84關口，美元兌在岸人民幣匯率盤中觸及6.832，美元兌離岸人民幣匯率盤中最高升值至6.8271，再度刷新2023年4月以來新高，三個交易日累計漲幅超過600個基點。

自2025年12月底，人民幣匯率升破7.0這一整數關口后，這一趨勢就不斷增強，今年以來人民幣兌美元一直處于7之下，美元兌離岸人民幣今年從6.88826開盤，最高一度達到為6.9957，期間人民幣匯率雖有波動，但整體呈現重心上移的趨勢。2月以來，人民幣兌美元匯率中間價累計升值超過300個基點，在岸、離岸人民幣兌美元匯率今年最大的升值幅度都超過2%。

本輪人民幣升值的同時，美元則出現明顯的下跌，春節假期過后，美元指數4個交易日下跌0.4%，導致其他非美貨幣被動走強。

對于近期人民幣匯率的變化，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，節后人民幣兌美元較快升值，延續了2025年12月以來的偏強走勢。

背后或有以下原因：首先，2025年11月以來中美經貿關系回穩，我國整體外部環境改善，是這段時間人民幣走強的一個重要背景。

其次，近期美國司法部對美聯儲主席鮑威爾發起刑事調查，美聯儲獨立性受到更大沖擊，美元承壓，而美聯儲新主席人選的“降息+縮表”主張尚未扭轉美元頹勢。美元偏弱帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍出現一個升值過程。

最后，近期人民幣兌美元持續升值后，此前出口高增累積的結匯需求在加速釋放。

最新結售匯數據顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結售匯順差分別達到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規模分列歷史第1和第3位。值得一提的是，以離岸人民幣領漲為標志，這段時間匯市情緒偏高，也是助推人民幣走勢偏強，連破重要關口的一個重要因素。

王青認為，短期來看，考慮到外部環境回穩態勢有望延續，一季度我國出口還會保持較快增長，再加上當前匯市情緒偏高，短期內美元指數大幅反彈的可能性較小，預計春節后一段時間人民幣還會處在一個偏強運行狀態。

財通證券分析師張偉的觀點認為，人民幣升值主因為美元過弱，而非人民幣走強。本輪人民幣屬于被動升值，美元持續走弱是核心原因。此外，2025年9月后結匯需求的集中釋放也加快了人民幣升值的速度。更重要的是，國內經濟的韌性，也對人民幣形成一定的支撐。

此前，人民銀行發布《2025年四季度貨幣政策執行報告》，在關于人民幣匯率的表述中，延續了“匯率基本穩定”的總基調，并在保持彈性、強化預期引導、防范超調風險基礎上，新增“發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能”，匯率政策定位進一步提升，更加突出匯率作為宏觀經濟自動穩定器的作用。

盡管人民幣匯率近期表現亮眼，但業內專家提醒，人民幣匯率走勢受多重因素驅動，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值。未來人民幣走勢仍需觀察結匯需求變化、基本面預期及美元走向，市場參與者應保持理性，切勿盲目押注單邊行情。

王青認為，如果2026年人民幣匯率出現背離基本面的急漲急跌情況，包括中間價調控在內，監管層穩匯市工具會果斷出手，釋放清晰政策信號。歷史表明，這些政策工具能夠有效引導市場預期，防范匯率超調風險。

SFC

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