算力的盡頭是電力：特銳德二次上市背后的底層邏輯

在AI算力、數據中心、電動汽車、東數西算這些年度產業熱詞中，電力設備早已成為數字經濟的底層支撐。

2月26日，港交所披露，青島特銳德電氣股份有限公司（簡稱“特銳德”）向主板遞交上市申請，中銀國際與廣發證券為聯席保薦人。

這家2009年即登陸A股創業板的老牌電力設備企業，在A股市值已超300億元的背景下再闖港股，并非簡單的“融資再加碼”。

從招股書披露的業務結構、盈利質量，到全球電力需求上行與充電網規模化擴張的產業周期窗口，特銳德正在試圖講一個更大的敘事：以高壓預制艙變電站為“硬件底座”，以充電網運營與虛擬電廠能力為“數字接口”，在新型電力系統中構建一體化能力閉環。

穩健擴張期的高壓快充龍頭

2004年便成立了的特銳德，主要從事高壓及中壓預制艙變電站、電動汽車充電設備的研發、設計、制造、銷售、安裝和維護，以及電動汽車充電網的建設和運營。

基本面來看，特銳德正處于高速擴張期。

先看業績數據。根據招股書披露，2023年、2024年及2025年前十個月，特銳德營收分別為126.91億、153.74億和113.29億元；同期凈利潤分別為5.27億、9.39億和8.35億元，最核心的營收、利潤指標均呈現穩中略升態勢。

其中，2024年收入同比增長約21%，凈利潤同比增長約78%，利潤彈性顯著高于收入增速。這意味著企業在成本控制、產品結構優化或高毛利業務占比提升方面出現了結構性改善。事實上，其毛利率確實已從2023年的26.2%波動提升至2025年前十月的26.8%。

進一步看股東回報，截至2025年10月末，其現金及現金等價物達16.48億元，而同期宣派現金股息已從2024全年的1.04億元增至1.57億元。這組數據說明，在持續擴張的同時，公司經營性現金流狀況與利潤質量正在改善。

而這背后核心異動，至少可以歸因于兩點：

其一、公司高壓預制艙訂單結構升級。根據灼識咨詢數據，按2023年及2024年預制艙變電站銷售收入計，特銳德為全球最大預制艙變電站提供商，也是最大高壓預制艙變電站提供商；往績期內累計銷售1242套高壓預制艙變電站。

其二，其充電網由“重資產鋪設”轉向“數據運營”。按2023年及2024年收入、公共充電終端數量、單年總充電量及總功率計，特銳德為中國最大的電動汽車充電設備制造商及充電網運營商。截至2025年12月，旗下“特來電”運營公共充電設施898,755個，市占率18.88%，位居行業第一。

當充電終端規模達到一定體量，邊際擴張成本下降、利用率提升、充電量放大，將帶來規模效應和數據增值空間。這也是利潤彈性改善的重要邏輯。

踩中了AI電力需求涌現與充電網爆發的共振窗口期

厚實且穩健的業績表現，是特銳德二度上市的基礎底色。而它的成長性，還要放至更大的行業視角去審視。

事實上，此次IPO的一個核心背景是，特銳德正處于一個前所未有的全球電力基礎設施超級周期中。

國際能源署預測，2026年至2030年，全球電力需求年均增速將超過3.5%，為過去十年平均增速的1.5倍。而在國內，國家電網“十五五”期間固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”增長40%，創歷史新高。海外市場同樣需求井噴，變壓器等電力設備交期不斷延長，部分訂單已排至2027年。

在AI算力、數據中心、電動汽車滲透率提升的推動下，“算力的盡頭是電力”已成為行業共識。數據中心負荷密度提升，疊加新能源并網消納壓力，直接推升高壓節點與變電設備需求。

根據灼識咨詢數據，全球預制艙變電站市場規模預計2030年將達1797億元。其中，高壓預制艙變電站預計將達526億元，2024–2030年復合年增長率高達45.2%。

45.2%的高壓細分賽道增速，是特銳德估值邏輯的關鍵。

另一側，則是電動汽車充電網絡的結構性擴張。灼識咨詢數據顯示，中國充電網市場規模預計2030年將達2034億元，復合年增長率30.9%；其中運營服務市場規模將由2024年的173億元增至1065億元，復合年增長率35.4%。

2024年全國公共充電終端達360萬臺，公共總充電量55750GWh。當終端規模持續擴大，單純賣樁的邏輯逐漸讓位于運營效率與電力調度能力。

特銳德的招股書強調其虛擬電廠（VPP）技術與能源管理系統能力，試圖將電動汽車轉化為可調度的移動儲能資源，實現削峰填谷與綠電消納。這意味著，其充電網不僅是消費端補能設施，更可能成為電網側的調節資源。

這一邏輯，與數據中心高壓接入、SST（固態變壓器）等技術儲備形成協同。特銳德披露，SST項目預計2027年推出1.0產品，目標實現110kV及以上高壓接入整體解決方案。

赴港增籌，把握海外擴張的時間窗口

在電力設備與充電運營賽道，并非沒有對手。傳統電力巨頭如西門子、ABB、施耐德電氣，在全球高壓設備領域具備深厚積累；國內充電運營領域也競爭激烈。

那么，特銳德的差異化在哪里？

首先，制造+運營雙輪結構。多數電力設備企業偏制造端，多數充電企業偏運營端。特銳德的獨特之處在于，將高壓預制艙制造能力與充電網運營結合，在“源-網-荷-儲”體系中同時具備設備供給與終端控制能力。

其次，數據中心與AI算力的提前卡位。特銳德已為阿里、中國移動、中國電信、中國聯通等提供高壓預制艙變電站及電力解決方案。在算力資本開支持續高景氣背景下，這類項目有望形成高附加值訂單。

最后，海外擴張的時間窗口。這家公司產品已銷往全球60多個國家和地區，并中標沙特國家電網項目。在全球能源轉型背景下，新興市場電網升級節奏加快。若借助港股平臺強化國際融資與品牌認知，或有助于其進一步放大海外收入占比。

截至2月25日收盤，特銳德A股市值約311億元。在A股電網設備板塊年內上漲超過20%的背景下，它選擇此時遞表港交所，既是資本窗口期的把握，也是一場全球化戰略的加速。