楊德龍：人民幣兌美元匯率穩(wěn)步升值總體上看利大于弊

近期人民幣匯率出現(xiàn)明顯走強(qiáng)。今日上午，在岸與離岸人民幣匯率雙雙突破6.85關(guān)口，創(chuàng)出自2023年4月14日以來(lái)的新高。事實(shí)上，過(guò)去一個(gè)月人民幣持續(xù)升值，春節(jié)之后更是迎來(lái)“開門紅”。自2月以來(lái)，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)升值接近300個(gè)基點(diǎn)。圍繞人民幣升值究竟是利大于弊還是弊大于利，市場(chǎng)也展開了廣泛討論。

首先，需要理解本輪人民幣走強(qiáng)背后的邏輯。早在2025年與2026年的十大預(yù)言中，我就明確提出美元指數(shù)將持續(xù)回落，人民幣匯率有望走強(qiáng)。去年年底人民幣一度跌破7，但今年以來(lái)回升至6.85附近，也驗(yàn)證了此前的判斷。

從原因來(lái)看，第一是美元指數(shù)走弱。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的調(diào)查，可能會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的獨(dú)立性。與此同時(shí)，新提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什預(yù)計(jì)在5月份上任后，在下半年實(shí)施兩次以上降息，這使得美元指數(shù)回落，從而支撐人民幣升值。

第二是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于穩(wěn)定，整體外貿(mào)環(huán)境有所改善。同時(shí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地并顯現(xiàn)效果，增強(qiáng)了全球資本對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心，也提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力。在人民幣持續(xù)升值過(guò)程中，之前囤積的企業(yè)結(jié)匯需求明顯增加。此前持有較多美元資產(chǎn)的企業(yè)開始加速結(jié)匯，提升了市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。

最后，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看法正變得更加積極，也進(jìn)一步提升了人民幣需求。

從積極影響來(lái)看，人民幣升值首先反映出國(guó)際資本對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心正在提升。特別是在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)在人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體以及大模型等方向不斷取得突破，增強(qiáng)了全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的認(rèn)可度。與此同時(shí)，人民幣升值有望吸引更多外資流入A股與港股市場(chǎng)，提振了A股和港股市場(chǎng)的表現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率升值階段往往伴隨著股票市場(chǎng)表現(xiàn)走強(qiáng)，這對(duì)于當(dāng)前資本市場(chǎng)形成了正向支撐。

當(dāng)然，從不利角度看，人民幣升值會(huì)對(duì)出口企業(yè)形成一定壓力，因?yàn)閰R率走強(qiáng)會(huì)抬高出口產(chǎn)品價(jià)格，可能削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)部分以出口為主的企業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

總體而言，人民幣升值更多體現(xiàn)的是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的積極態(tài)度。從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，匯率走強(qiáng)有利于吸引外資流入，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，因此整體影響仍然是利大于弊。在人民幣升值階段，對(duì)A股與港股可以保持更加積極的看法，這也意味著當(dāng)前慢牛長(zhǎng)牛行情有望進(jìn)一步深化。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎）