收購麗豪，通威“一舉三得”？

作者/李冉
/太瓦能源
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開工第一天，通威股份（600438.SH）用一則公告震動了整個光伏行業。

2月24日晚間，這家硅料巨頭發布公告稱，正在籌劃通過發行股份及支付現金的方式，購買青海麗豪清能股份有限公司（下稱“青海麗豪”）100%股權，并募集配套資金。

同時，通威股份股票將于2026年2月25日起停牌，不超10個交易日。

在多晶硅行業，通威以90萬噸產能牢牢占據第一的寶座，青海麗豪作為后起之秀則以15萬噸產能位居行業第六。

這或將是一起足以載入光伏產業發展史的并購，不僅意味著光伏“反內卷”開始走向市場化階段，更是為行業的真正洗牌拉開了序幕。

而通過收購麗豪，通威也將“一舉三得”：進一步夯實“江湖地位”；優化產能配置和成本結構；落實上級“反內卷”精神。

01 “重磅炸彈”

通威收購青海麗豪的消息在光伏行業之所以是一顆重磅炸彈，系因兩家公司均為行業龍頭。

數據顯示，截至2025年上半年，通威股份已形成高純晶硅年產能超90萬噸，2021年以來其高純晶硅市占率和出貨量一直位居全球第一，全球市占率約30%。

青海麗豪則注冊成立于2021年4月29日，注冊資本超過10億元，目前其產能為15萬噸，位居行業第六，而排在前五的還有協鑫科技、東方希望、大全能源、新特能源。

此外，該公司還計劃在四川宜賓建設產能布局，四川麗豪清能有限公司于2023年1月成立，擬投資建設年產20萬噸光伏級高純晶硅+5000噸電子級高純晶硅+25萬噸工業硅生產項目。

目前，本次交易事項尚處于籌劃階段，通威已與交易意向方段雍、海南卓悅企業管理合伙企業（有限合伙）、海南豪悅企業管理合伙企業（有限合伙）簽署了股權收購的《意向協議》。

段雍為青海麗豪創始人、董事長兼總經理。創辦麗豪之前，他在通威工作長達7年之久，曾任通威股份董事、永祥股份董事長等職，可以說是通威多晶硅帝國的重要功臣。

企查查顯示，段雍合計持有持有青海麗豪8.3258%股份，其中直接持有4.7858%股份。

而海南卓悅企業管理合伙企業（有限合伙）和海南豪悅企業管理合伙企業（有限合伙）則分別持有9.5716%和8.8538%。

股東結構方面，截至目前，青海麗豪共有49名股東，其中正泰新能持直接有10.0767%股份，為單一最大股東。

融資方面，青海麗豪于2024年1月31日進行了B+輪融資，投資方為四川省綠色低碳產業發展基金合伙企業（有限合伙），目前持有0.4938%股份。

而在2022年12月，愛旭股份計劃出資3.85億元參與青海麗豪增資以獲取2.78%股權。按此計算，當時青海麗豪的估值高達138.49億元。

截至目前，愛旭持有青海麗豪2.7432%股份。

B輪融資則是在2022年9月，融資規模為22億元，包括IDG資本、萬銀資本、三峽資本、中美綠色基金、云暉資本、浙民投等14名投資方。

擁有如此豪華的投資陣容，青海麗豪一開始的目標劍指指IPO。

2024年6月28日，該公司名稱由青海麗豪半導體材料有限公司變更為青海麗豪清能股份有限公司，預示著IPO進入了倒計時。

當年底，據彭博社報道，青海麗豪計劃最快于2025年下半年赴港IPO，擬募資10億元人民幣，約10.8億港元。

但上市之路似乎并不順利。

02 “一舉三得”

對通威來說，此時收購麗豪，對于提振其股價或有助益。

據太瓦能源統計，截至2月25日，通威股份市值為817.56億元，在A股光伏上市公司市值排行榜中位居第六名。

排在它前面的分別是陽光電源（3195億元）、特變電工（1527億元）、隆基綠能（1407億元）、先導智能（928.13億元）、德業股份（894.88億元）。

此外，通過收購麗豪，通威也可優化自身產能結構，為進一步降本提供空間。

根據公開資料，通威最老的多晶硅產能可追溯至2008年9月投產的永祥多晶硅首期1000頓/年項目，位于樂山市五通橋區老廠區。

2017年6月，永祥股份在五通橋新型工業基地啟動5萬噸高純晶硅項目，2018年12月投產，采用第五代永祥法。次年10月，樂山、包頭兩個高純晶硅項目投產，永祥晶硅總產能達8萬噸/年，正式躋身全球第一軍團。

不過，在經歷了后續產能擴張，通威的老舊產能占比并不高，但顯然在“拖后腿”。盡管技改能夠壓榨產能潛力，但空間畢竟有限。

而在設備更新換代如此頻繁的光伏行業，倘若僅從設備端考慮，青海麗豪目前擁有的產線會比通威的老舊產能優質得多。

公開資料顯示，青海麗豪最早一批產能（即西寧一期5萬噸高純晶硅項目）于2022年7月30日正式竣工投產，并在2022年8月22日產出首爐正品硅料。

因此，通威收購青海麗豪，可以實現關停老舊產能的同時，繼續保證產能規模，而新進產能則擁有更大的降本空間。

此外，從產能空間布局上來看，收購青海麗豪，則讓通威能夠進入青海，后者的綠電不僅規模大，還成本低。

相比而言，四川的用電成本則在不斷上升。

更重要的是，青海的綠電優勢更有利于應對歐盟的碳邊境調整機制（CBAM）。而根據CBAM，歐盟將在2026年正式實施碳關稅征收。

此外，從行業“反內卷”的角度來看，此時收購青海麗豪正當其時。

2025年，“反內卷”一直是光伏行業，尤其是多晶硅產業的主旋律。而在這場事關行業未來的行動中，通威是最為積極的倡導者之一。

2025年12月9日，硅料產能收儲平臺光和謙成注冊成立。企查查顯示，通威持股30.35%，為第一大股東。另外，青海麗豪持股5.13%。

而業界對此次收購的解讀是，這是光伏行業市場化手段“反內卷”的又一個里程碑事件。