海南海口沖出一家IPO，服務(wù)5000多家出海企業(yè)，毛利率約47%

隨著中國企業(yè)國際化進(jìn)程推進(jìn)、海外供應(yīng)鏈持續(xù)重構(gòu)，以及“一帶一路”的推動，中國對外直接投資規(guī)模持續(xù)增長。而中國對外直接投資目的地高度集中于香港、新加坡、開曼群島這些海外金融中心。

在此背景下，一些幫出海企業(yè)注冊離岸公司、設(shè)計架構(gòu)、合規(guī)申報的服務(wù)商也迅速發(fā)展起來，如今已有來自海南?？诘钠髽I(yè)出海專業(yè)服務(wù)提供商沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近期，ICS Corporate Services Group Inc（簡稱“ICS集團(tuán)”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，農(nóng)銀國際為獨(dú)家保薦人。

如今企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)生意好做嗎？不妨通過ICS集團(tuán)來一探究竟。

01

海南?？跊_出一家IPO，上市前突擊派息

ICS集團(tuán)是企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)提供商，致力于助力中國企業(yè)海外拓展。

企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)包括離岸公司注冊、架構(gòu)設(shè)計、合規(guī)申報及基金行政管理服務(wù)。一些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)海外戰(zhàn)略、優(yōu)化稅務(wù)結(jié)構(gòu)、減少營運(yùn)風(fēng)險、促進(jìn)跨境資本流動，就會找ICS集團(tuán)這類服務(wù)商合作。

ICS集團(tuán)的總辦事處及中國主要營業(yè)地位于海南省?？谑忻捞m區(qū)，截至2025年9月底，公司擁有182名全職員工，其中有126人做運(yùn)營。

其歷史可追溯至2016年，當(dāng)時李丹丹及李亦斐開始通過ICS集團(tuán)在中國的公司為客戶提供企業(yè)服務(wù)。公司成立時兩位創(chuàng)始人已憑借過往工作經(jīng)歷，在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

公司董事長、首席執(zhí)行官李丹丹41歲，她2007年獲得中國政法大學(xué)法學(xué)學(xué)士學(xué)位，2011年取得中華人民共和國法律職業(yè)資格證書，2018年在加拿大約克大學(xué)奧斯古德霍爾法學(xué)院獲得法學(xué)碩士學(xué)位。李丹丹曾在億滋食品企業(yè)管理（上海）有限公司擔(dān)任銷售與營運(yùn)經(jīng)理，還當(dāng)過晏清管理的經(jīng)理。

總經(jīng)理李亦斐也是41歲，他2008年獲得北京交通大學(xué)物流管理學(xué)士學(xué)位，2025年獲得上海長江商學(xué)院高級管理人員工商管理碩士學(xué)位。李亦斐曾陸續(xù)任職于北京二商食品股份有限公司、中國電子器材有限公司、晏清管理。

ICS集團(tuán)在2020年獲得英屬維爾京群島金融服務(wù)委員會授予第三類注冊代理牌照及開曼群島金融管理局授予企業(yè)服務(wù)牌照，2021年獲得金融服務(wù)委員會授權(quán)以認(rèn)可代表（根據(jù)英屬維爾京群島證券及投資商業(yè)法）身份行動，開始為客戶提供基金行政管理服務(wù)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，李丹丹間接持有公司約94.4%股份，為控股股東。ZhangWei持股5.6%。

值得注意的是，在2025年1-9月，ICS集團(tuán)宣派股息260萬美元（相當(dāng)于人民幣1850萬元）。

本次港股IPO，公司擬募集資金用于全面升級IT基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性地拓展經(jīng)營地域、拓展服務(wù)項目、拓展客戶互動能力并提升品牌影響力、用于潛在的戰(zhàn)略收購、營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

02

超9成收入來自企業(yè)服務(wù)，依賴五大供應(yīng)商

企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)行業(yè)上游主要包括各離岸司法權(quán)區(qū)的政府監(jiān)管及注冊機(jī)構(gòu)，如開曼群島金融管理局(CIMA)、英屬維爾京群島金融服務(wù)委員會(FSC)及銀行等金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制定行業(yè)的規(guī)則、政策及成本基礎(chǔ)。

中游為各類企業(yè)海外擴(kuò)張專業(yè)服務(wù)供應(yīng)商，其競爭力體現(xiàn)在牌照與資質(zhì)、海外網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)整合能力及合規(guī)風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。參與者除了ICS集團(tuán)之外，還有匯智集團(tuán)(U&IGROUP)、道普瑞紳集團(tuán)(TCGROUP)、漢頓摩根、奧杰環(huán)球（OgierGlobal）、TMFGroup（香港）、卓佳集團(tuán)（TricorGroup）等。

下游由各類尋求跨境營運(yùn)的終端客戶組成，包括跨國企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)，以及私募股權(quán)及創(chuàng)投基金等。

資料來源：弗若斯特沙利文，圖片來源于招股書

ICS集團(tuán)的供應(yīng)商包括各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其代表客戶支付相關(guān)政府手續(xù)費(fèi)；以及能滿足客戶特定服務(wù)需求的公證人、律師、會計師、稅務(wù)顧問及其他專業(yè)顧問與代理機(jī)構(gòu)；租賃辦公室的業(yè)主。

報告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購金額分別占同期總采購額的87.9%、93.3%及90.3%，其中向單一最大供應(yīng)商的采購額均占同期總采購額的40%以上，占比較大。

公司在報告期內(nèi)已服務(wù)超過5500名客戶，這些客戶來自科技、金融服務(wù)、制造業(yè)和消費(fèi)品等行業(yè)，主要為尋求全球擴(kuò)張、跨境運(yùn)營或海外融資的中國企業(yè)及代理機(jī)構(gòu)。

ICS集團(tuán)的大部分收入來源于企業(yè)服務(wù)、基金行政管理服務(wù)、財務(wù)報告與稅務(wù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)。2023年、2024年、2025年1-9月（簡稱“報告期”），公司90%以上的收入來自企業(yè)服務(wù)。

企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)需要確?？蛻魧?shí)體在多個司法權(quán)區(qū)內(nèi)持續(xù)符合法定及監(jiān)管要求。ICS集團(tuán)除了幫客戶完成實(shí)體組建與注冊之外，還提供管理與續(xù)期服務(wù)，包括協(xié)助監(jiān)督適用監(jiān)管要求以實(shí)現(xiàn)持續(xù)合規(guī)、提交年度申報表及必要檔、協(xié)助更新公司資訊、協(xié)助籌辦年度股東大會、處理股份發(fā)行與轉(zhuǎn)讓事宜、協(xié)助辦理公司注銷登記等。

ICS集團(tuán)還為英屬維爾京群島、開曼群島等司法權(quán)區(qū)內(nèi)的美元計價股權(quán)基金提供全套基金服務(wù)。公司的職責(zé)僅限于提供行政、會計及合規(guī)服務(wù)，不參與基金的管理、控制或投資決策。

按業(yè)務(wù)板塊劃分的收入明細(xì)，圖片來源：招股書

值得注意的是，ICS集團(tuán)的大部分收益來自企業(yè)服務(wù)，如果未能就定期管理及續(xù)期服務(wù)成功爭取新客戶或挽留客戶，可能會影響其經(jīng)營業(yè)績。

03

2024年為中國第二大企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)商，面臨政策變動風(fēng)險

近年來，隨著跨國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，以及跨境投融資需求，中國企業(yè)對專業(yè)海外擴(kuò)張服務(wù)的需求日益上升。

2024年中國企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到20億元，預(yù)計到2029年將超過59億元，預(yù)計2025年至2029年的復(fù)合年增長率為25.8%，高于2020年至2024年12.4%的增速。

資料來源：弗若斯特沙利文，圖片來源于招股書

在行業(yè)持續(xù)增長的背景下，近兩年，隨著公司在管注冊實(shí)體數(shù)量增加和管理與續(xù)約服務(wù)的增長，加上發(fā)展新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，ICS集團(tuán)的業(yè)績呈增長趨勢。

2023年、2024年、2025年1-9月，ICS集團(tuán)的收入分別約1.32億元、2億元、2.1億元，毛利率分別為45.8%、47%和46.6%，對應(yīng)的凈利潤分別約3432萬元、6176萬元、6594萬元。

值得注意的是，隨著收入的增長，ICS集團(tuán)的服務(wù)成本也隨之增加。

其服務(wù)成本主要包含政府費(fèi)用、員工福利支出及專業(yè)服務(wù)費(fèi)。報告期內(nèi)，公司絕大部分服務(wù)成本為政府費(fèi)用，這類政府費(fèi)用由英屬維爾京群島及開曼群島相關(guān)政府機(jī)構(gòu)制定并定期調(diào)整，調(diào)整方向多為上調(diào)。

損益表及其他全面收益表摘要，圖片來源于招股書

公司的發(fā)展與中國企業(yè)對外投資及跨境業(yè)務(wù)規(guī)模直接相關(guān)，且業(yè)務(wù)極易受到主要業(yè)務(wù)所在司法權(quán)區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管及政治環(huán)境變動影響。

由于國家對外匯及資本外流實(shí)施管制，如果有關(guān)管制進(jìn)一步變更，例如對外資活動及外匯合規(guī)引入更嚴(yán)格的審批程序，可能會削弱客戶對公司核心服務(wù)的需求。

此外，ICS集團(tuán)的業(yè)務(wù)受所處離岸司法轄區(qū)不斷變化的法律法規(guī)環(huán)境約束，公司的營運(yùn)所在地離岸司法權(quán)區(qū)的政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)對反洗錢、稅務(wù)透明度及經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)等實(shí)施更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。如果全球監(jiān)管審查日益嚴(yán)格及離岸實(shí)體合規(guī)負(fù)擔(dān)加重，可能會增加公司的經(jīng)營成本，并導(dǎo)致客戶減少對公司服務(wù)的需求。

同時，公司還面臨因客戶不當(dāng)行為或?qū)嶓w被濫用而產(chǎn)生的聲譽(yù)風(fēng)險。ICS集團(tuán)涉及設(shè)立、管理多類公司及基金實(shí)體，當(dāng)中可能涉及復(fù)雜的跨境安排。這些實(shí)體如被用于非法目的（如詐騙、洗錢、逃稅或規(guī)避制裁），不論是否知悉或參與，均可能令公司面臨重大的聲譽(yù)風(fēng)險。

企業(yè)專業(yè)服務(wù)市場競爭激烈，ICS集團(tuán)面臨著來自海外巨頭的競爭，且這些對手擁有更雄厚的財務(wù)資源、更廣泛的國際影響力及更成熟的品牌認(rèn)知度。相對而言，許多本地代理憑借較低的營運(yùn)成本及合規(guī)成本，得以在基礎(chǔ)服務(wù)方面展開激烈的價格競爭。

目前，中國企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)市場仍以國際服務(wù)供應(yīng)商為主導(dǎo)，但一些具備對中國客戶需求的深刻理解及靈活應(yīng)變能力的本土機(jī)構(gòu)正迅速崛起。

按來自境內(nèi)客戶的收入計算，2024年中國企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)市場前五大企業(yè)占據(jù)36.9%的份額。其中，ICS集團(tuán)以10.5%的市場占有率排在第二，也是唯一一家擁有“全牌照”資格的本土服務(wù)供應(yīng)商。

圖片來源于招股書

中國美元基金行政管理服務(wù)市場格局相對分散，按向境內(nèi)客戶提供美元基金行政管理服務(wù)所產(chǎn)生的收入計算，2024年CR5為26.9%；其中，前三大國際服務(wù)提供商憑借龐大的海外資源網(wǎng)絡(luò)及長期策略性并購所積累的品牌價值，占據(jù)可觀的市場份額；ICS集團(tuán)以1.6%的市場占有率排在第四。

整體而言，在中國企業(yè)出海需求爆發(fā)的背景下，憑借全牌照資質(zhì)、本土深耕優(yōu)勢，近年來ICS集團(tuán)的業(yè)績呈增長趨勢，并在中國企業(yè)出海專業(yè)服務(wù)市場占據(jù)一定地位，但公司也面臨著上游供應(yīng)商集中、跨境監(jiān)管政策變動、國際巨頭與本土低價雙重競爭等挑戰(zhàn)。

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