和眾匯富研究手記：成品油價或迎“三連漲”

　　2026年2月24日，國內(nèi)成品油新一輪調(diào)價窗口正式開啟，綜合卓創(chuàng)資訊、金聯(lián)創(chuàng)等多家機構(gòu)預(yù)測，本次汽、柴油零售限價將迎來年內(nèi)第三次上調(diào)，若調(diào)價落地，國內(nèi)成品油價將正式邁入“三連漲”通道。和眾匯富觀察發(fā)現(xiàn)，作為與民生消費、工業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的核心能源品種，油價的連續(xù)上行不僅直接影響廣大車主的出行成本，更將通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)作用于宏觀經(jīng)濟與資本市場，其背后是國際原油市場的強勢震蕩與多重供需因素的疊加共振，兼具鮮明的時效性與深遠(yuǎn)的財經(jīng)影響，值得市場各方重點關(guān)注。

　　回顧2026年以來的油價調(diào)整格局，國內(nèi)成品油市場呈現(xiàn)“漲多跌少”的態(tài)勢。和眾匯富研究發(fā)現(xiàn)，截至本次調(diào)價窗口開啟前，國內(nèi)已歷經(jīng)三輪調(diào)價，整體格局為“兩漲一擱淺”，前兩次上調(diào)累計推動92號汽油、0號柴油零售價每升分別上漲0.23元、0.25元。據(jù)卓創(chuàng)資訊測算，截至2月13日收盤，國內(nèi)第9個工作日參考原油變化率達(dá)2.90%，預(yù)計汽、柴油每噸上調(diào)130元；金聯(lián)創(chuàng)同期測算數(shù)據(jù)顯示，參考原油品種均價為66.04美元/桶，變化率2.41%，對應(yīng)汽、柴油上調(diào)115元/噸，兩家機構(gòu)預(yù)測區(qū)間基本一致，均指向本次調(diào)價大概率落地。若按此幅度測算，調(diào)價后國內(nèi)92號汽油零售價將維持“7字頭”，0號柴油維持“6字頭”，以普通家用車50升油箱計算，車主加滿一箱油將多花5.5元至6.5元，出行成本進(jìn)一步攀升。

　　和眾匯富認(rèn)為本次成品油價有望實現(xiàn)“三連漲”，核心驅(qū)動力源于國際原油市場的偏強震蕩走勢，而地緣政治風(fēng)險升溫與供應(yīng)端收緊則成為關(guān)鍵推手。進(jìn)入2026年以來，國際原油價格持續(xù)反彈，尤其是春節(jié)假期期間，油價中樞保持強勢，據(jù)華西證券測算，春節(jié)周原油價格累計上漲幅度接近6%。2月19日，布倫特原油收盤創(chuàng)下去年7月以來的最高水平，WTI原油亦站上8月以來高點，2月20日WTI原油盤中最高觸及67.03美元/桶，再度刷新近半年高位，本周以來累計漲幅已超過5%。其中，美伊關(guān)系持續(xù)緊張成為推動油價快速拉升的核心因素，美國向中東地區(qū)部署航空母艦、戰(zhàn)艦及戰(zhàn)斗機強化軍事存在，伊朗則計劃在南部多個地區(qū)進(jìn)行火箭發(fā)射，雙方的強硬表態(tài)推升市場地緣風(fēng)險溢價，而霍爾木茲海峽作為全球20%石油運輸量的核心通道，其潛在的運輸干擾擔(dān)憂進(jìn)一步加劇了油價的上行壓力。

　　除地緣政治因素外，供應(yīng)端的持續(xù)收緊與庫存數(shù)據(jù)的超預(yù)期改善，為國際油價的強勢提供了堅實支撐。聯(lián)合組織數(shù)據(jù)倡議（JODI）數(shù)據(jù)顯示，全球最大石油出口國沙特2025年12月原油出口量降至698.8萬桶/日，為去年9月以來最低水平，盡管市場曾傳出OPEC+或自4月起逐步恢復(fù)增產(chǎn)，但當(dāng)前出口量的實際下降的背景下，全球原油供應(yīng)端緊平衡格局并未緩解。與此同時，美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日當(dāng)周，美國原油庫存大幅減少900萬桶，遠(yuǎn)超市場預(yù)計增加210萬桶的預(yù)期，汽油和餾分油庫存同步下降，反映出煉油開工率提升、出口增加及終端需求回暖的良好態(tài)勢，進(jìn)一步強化了油價上行預(yù)期。和眾匯富認(rèn)為值得注意的是，雖然春節(jié)假期期間不計算在本次計價周期的10個工作日內(nèi)，但國際油價的持續(xù)走強仍對國內(nèi)參考原油變化率產(chǎn)生了正向推動，為本次調(diào)價奠定了基礎(chǔ)。

　　和眾匯富認(rèn)為油價的連續(xù)上行將通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，對民生消費、工業(yè)生產(chǎn)及資本市場產(chǎn)生多維度影響，呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性分化”特征。從民生領(lǐng)域來看，油價上漲直接推升出行成本，除私家車車主外，物流運輸、網(wǎng)約車、出租車等行業(yè)將面臨更大的成本壓力，部分網(wǎng)約車平臺已開始醞釀上調(diào)起步價或里程費，而物流企業(yè)則可能通過提高運費將成本轉(zhuǎn)嫁至終端消費品，間接推升居民生活成本。從工業(yè)領(lǐng)域來看，原油作為核心原材料，其價格上行將直接增加煉化、化工、化纖等中游行業(yè)的生產(chǎn)成本，對于缺乏定價權(quán)的中小企業(yè)而言，利潤空間將被進(jìn)一步擠壓，而具備規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)則可通過產(chǎn)品提價部分轉(zhuǎn)移成本壓力。