開門黑！全面下跌！鋼價還有上漲機會嗎？

陽歷庫存低于往年，但套保盤壓頂；成本支撐尚在，但需求結構已變

回顧過去五年，節后首周鋼價上漲概率超過80%，“開門紅”幾乎成了慣例。但今年春節前后的市場氛圍，卻透著幾分微妙：

節前現貨價格弱勢下行，貿易商冬儲意愿普遍偏低；春節期間累庫數據出爐——五大材庫存增加269.11萬噸至1711.84萬噸，增幅低于往年同期水平，但庫存總量明顯高于去年節后第一周庫存1617.13萬噸（2025年2月6日）。

這本該是個驚喜，但行業內卻普遍保持著“謹慎樂觀”。為什么？

因為2026年的鋼材市場，供需邏輯正在經歷三個深刻變化。理解這三個變化，才能真正看懂節后行情的成色。

01

庫存總量低于預期，但結構埋“雷”

據測算，2026年春節期間螺紋鋼日均累庫速率為11.75萬噸，為過去5年同期最低，累庫速度低于預期。但需要注意絕對庫存總量1711.84萬噸，整體庫存壓力并未緩解。

更為關鍵的是庫存結構：

受節前市場大量正套操作影響，今年庫存中相當一部分是套保盤的被動入庫資源。這些資源的特點：

1、并非基于真實需求的主動冬儲

2、一旦盤面價格達到套保成本線，拋壓會集中釋放

3、庫存雖高，但可流通的“自由資源”有限

這意味著：節后即使價格上漲，也可能遭遇套保盤的解套拋壓，上漲周期和空間都將受限，這是今年與往年最大的不同之一。

02

電爐元宵后復產，供應放量在即

春節期間，供給端呈現明顯分化：

高爐廠：正常生產

電爐廠：普遍停產檢修，計劃元宵節后集中復產

所以節后第一周供應壓力可控，但真正的考驗在元宵節后——屆時電爐全面復產，供應將快速回升到正常水平。

另一個值得關注的供給端變量是：生態環境部2月9日發文，正式將鋼鐵行業納入全國碳排放權交易市場。短期看對供需影響有限，但中長期成本約束正在強化。據測算，噸鋼環保運行成本約212元，未完成超低排放改造的約2億噸產能，成本壓力將持續上升。

這意味著：即便鋼價承壓，成本支撐也比往年更強。價格跌破成本線的空間，正在收窄。

03

需求南北溫差大，制造業接過接力棒

從復工節奏看，北方快于南方：

1、華北部分管廠、鍍鋅帶廠已開工復產，存在原料剛性補庫需求

2、南方工地多等元宵節后工人返崗，真實需求尚未啟動

但比復工節奏更關鍵的是需求結構的深刻變化。2025年制造業在國內鋼材消費中的占比首次達到50%，這意味著：螺紋鋼不再是鋼價的“單邊發動機”，板材、帶鋼與制造業景氣度深度綁定。

具體看：

1、汽車用鋼：2025年消費量約6390萬噸，同比增長10.9%

2、造船用鋼：高景氣度延續

3、房地產：新開工面積五年累計降幅超70%，拖累效應邊際減弱但仍在持續

2026年宏觀政策也釋放了新信號：“反內卷”寫入中y經濟工作部署，供給端調控預期升溫；房地產信用風險邊際緩解，供應鏈風險溢價正在回落。

2026年的鋼材市場，正在從“總量思維”轉向“結構思維”。往年節后“開門紅”雖是慣例，但今年的成色注定不同：累庫速度低于預期是驚喜，但套保盤壓頂是隱憂；成本支撐是利好，但需求結構分化是現實。

元宵節后，答案自見分曉。在此之前，不妨多看少動，等需求驗證給出方向。

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