騰訊押注的3D打印龍頭要上市了：創想三維的“第二曲線”夠硬嗎？

在消費電子的長周期里，3D打印曾多次被貼上“風口”“泡沫”“教育市場”的標簽。但真正穿越周期的，從來不是概念，而是出貨量、生態和現金流。

2026年2月14日，中國證監會披露，深圳市創想三維科技股份有限公司獲得境外發行上市及“全流通”備案通知書。這意味著，消費級3D打印賽道或將迎來首家真正意義上的“整機龍頭”登陸港股。

在拓竹IPO路徑仍未明朗的背景下，創想三維的資本化進程，既是一家公司的階段性選擇，也是一條賽道從“圈層工具”邁向“規模產業”的標志性事件。

稀缺性與規模化：誰在為“消費級3D打印第一股”定價？

從監管層面看，創想三維已完成境外上市備案；從市場層面看，其IPO前股東包括前海FOF、深創投資本、騰訊創投及中航坪山等，其中騰訊創投持股約2.16%。在港股以“硬科技+出海”為主線的敘事結構中，這樣的股東結構與全球化業務版圖，無形中為其提供了基礎背書。

經營基本面上，創想三維同樣可圈可點。

招股資料顯示，成立于2014年的創想三維，是一家全球領先的消費級3D打印產品及服務提供商，提供全方位的產品和服務，包括3D打印機、3D打印耗材、創想云上的各類服務。

這種領先性，可直接從其市場銷售排名中看到。根據招股書引用的灼識咨詢數據，按2020年至2024年累計出貨量計算，創想三維為全球最大的消費級3D打印公司，累計出貨量440萬臺，全球市場占有率為27.9%；按2024年出貨量計，則以16.9%的市場占有率位居全球第二。

在工業級3D打印領域，二級市場已有鉑力特、華曙高科等上市公司；但在消費級整機市場，尚無純粹龍頭登陸資本市場。結構性空白，本身就是估值邏輯的一部分。

銷量的穩步擴張亦同步到了業績層面。數據顯示，2022—2024年其營收復合增長率達30.4%，其中2024年實現收入22.88億元；同期毛利從3.88億元近乎翻倍增至7.08億元，對應毛利率從28.8%波動式提升至30.9%；

或許正是有了穩健的規模擴張筑基，創想三維自2021年以來持續派息：2021年宣派現金股息1.95億元，截止2023年已全部派付；2025年5月再次派息8140萬元。截至2025年3月31日，公司持有現金及現金等價物4.56億元。

在新興硬科技公司中，持續分紅并不常見，而這間接證明了其經營現金流確實具備一定穩定性，也為港股投資者提供了“價值型科技股”的想象空間。

創想三維的上市邏輯，不算是單點爆發式增長，而是“全球規模+產業鏈完整度+資本稀缺性”的綜合結果。

升維陣痛，新增長何時能挑大梁？

然而，規模穩健擴張背后，需要看到的一個關鍵變化是2024年這家公司曾在營收增長4億元的前提下，凈利潤卻從2023年的1.29億元下滑至8866萬元，經營利潤率由2022年的12.1%降至2024年的4.3%，出現了“增收不增利”的致命傷。

這背后是其核心業務，即3D打印機的銷量下滑所致。數據顯示，其核心產品3D打印機銷量從2023年的87.07萬臺銳減至2024年的72.06萬臺。對此，企業官方解釋稱，這是由于策略性推廣更高端產品線，導致銷量更具針對性且均價提升。

事實上，在更大行業視角中，消費級3D打印行業的分化正在加速。一方面，頭部玩家集中度提升；另一方面，單一整機銷售的利潤空間受到競爭擠壓。

面對主營業務的擠壓，創想三維的戰略選擇，是構建“打印+掃描+雕刻+內容社區+電商平臺”的3D創意生態。

只是在這個生態構建之前，創想三維先遭受到了明顯的市場沖擊，市場地位和盈利能力受到顯著擠壓。行業內部數據顯示，后起之秀“拓竹”（Bambu Lab）2024年出貨量已達120萬臺，市占率攀升至29%，直接超越了創想三維的16.9%。

拓竹憑借極強的產品定義能力和全封閉式的用戶體驗，硬生生從創想三維手中搶走了“性價比之王”的寶座。銷量下滑的事實說明，在消費電子領域，高端化轉型往往伴隨著市場份額的暫時讓渡，代價極其昂貴。

此番赴港上市，創想三維必須向資本市場講好這個關于“生態”和“第二增長曲線”的新故事。

幸運的是，這個故事已經有了一定數據支撐。除了起家的打印機，創想三維目前產品線已擴展至3D掃描儀、激光雕刻機，甚至推出了專注于3D創意成品的海外電商平臺Nexbie，意圖構建一個從“掃描→設計→打印→銷售”的閉環。

總銷量中間確實出現了調整，但3D掃描儀成為了核心增長亮點。2025年前三季度，3D掃描儀收入8635萬元，同比增長顯著，收入占比從去年同期的2.9%提升至12.2%；平均售價由1739.6元提升至3042.7元，顯示出產品差異化策略的成效。

根據招股書引用的灼識咨詢數據，2024年全球前三大消費級3D掃描儀公司合計占全球出貨量83.5%，而創想三維以37.7%的份額位居第一。這一高集中度的細分市場表現，進一步強固了其護城河。

與此同時，創想三維位還成功開發了“創想云”與“Nexbie”兩個平臺。創想云作為全球3D打印在線垂類社區，截至2024年底按注冊用戶數計為全球最大；Nexbie則定位為海外電商平臺，銷售3D打印成品。

招股書指出，公司是業內較早將AI技術全面融入建模、打印及激光雕刻流程的企業。AI降低建模門檻、提升打印精度，本質上是在擴張用戶基礎，而非單純提升硬件參數。

當硬件價格趨于透明，軟件、內容與服務收入才是利潤彈性的來源。

在安克創新的UV打印機眾籌取得4200多萬美元成績后，消費級創意打印設備被重新審視。創想三維在招股書中披露將布局UV打印機，并推進“無限軸”等下一代技術。

這既是防御性動作，可以對沖整機競爭壓力；也是進攻性布局，用于爭奪高附加值創意制造市場。

高端轉型陣痛中，創想三維的新增長曲線，不是單一新品，而是圍繞“創意制造全鏈條”的生態擴展。未來其真正的變量，在于生態收入能否持續提升利潤率。

從短期來看，這一戰略成效可以確定已經在顯露了。創想三維2025Q1實現營收7.08億元，同比增長28.7%；毛利率提升至35.2%，顯示盈利結構正在修復。這種硬核反彈也構成了該公司又一重赴港上市的底氣。