【破局2026】對話紅杉中國：堅守創新，中國已成為全球生物醫藥重要參與者

自2005年成立以來，紅杉中國一直致力于發掘和培育創新和創業力量，在海內外投資了逾1600家企業，其中涌現出許多具有鮮明技術特征、創新商業模式、具備高成長性和高發展潛力的公司。20年來，紅杉中國已成為國內最為知名的，具有全鏈條、全階段和全周期投資能力的投資機構之一，有超過160家成員企業成功上市，超過140家非上市公司已發展成為獨角獸。

一直以來，醫療健康都是紅杉中國重點關注的領域之一。經過近二十年的深入研究與系統性的投資布局，紅杉中國在醫療健康領域先后投資了超過250家企業，投資范圍覆蓋創新藥、醫療器械、醫療服務、精準醫療、數字醫療等多個細分領域，其中超過50家已經在 A 股、港股、美股多地完成 IPO。

作為國內知名投資機構，紅杉中國對于2025年醫療健康領域資本市場如何看待？對于2026年趨勢有何判斷？動脈網與紅杉中國合伙人楊云霞進行了交流，并將交流內容整理如下，以饗讀者。

紅杉中國合伙人楊云霞

動脈網：回顧2025年，醫療領域IPO熱潮應該是一個繞不過去的話題，您覺得熱潮帶來了行業的哪些變化？2025年整體的趨勢是怎樣的？

楊云霞：2025年整體還是一個比較積極、樂觀的局面。從市場端來說，隨著越來越多的 BD deal被宣布，MNC 對國內生物醫藥產業的認可度逐漸上升，港股市場尤其是生物醫藥端也開始顯著回暖并迅速進入到一個蓬勃的狀態。從創業端來說，更多早期創業者的創業熱情被鼓舞，投資人也正在更積極的參與到行業中來。這些都讓2025年成為了非常充實的一年。

在我們看來，市場火熱其實是一個外在表現，是一個結果的呈現。真正發生的實質性變化，是我們更加肯定的確認了，中國生物醫藥創新已經真正成為全球生物醫藥產業的重要參與方之一，中國的創新也被大家認為真正成為了世界創新的一個重要來源。

動脈網：紅杉中國在2025年主要的投資方向和投資邏輯是怎樣的？有沒有一些亮點？

楊云霞：紅杉中國的投資方向其實始終沒有發生大的變化。一方面紅杉中國作為一支很有耐心的基金，從基本面上來看，我們始終關注創新，始終堅持沉下心來去和早期的企業以及有企業家潛質的創業者進行持續的交流，然后加注他們。另一方面，我們始終相信醫療是一個典型的技術驅動的市場。一定程度上它會受到資本市場變化的干擾，但基本面不會出現巨大的變化，所以即便是在資本市場不太好的時候，我們的投資策略也不會發生大的變形。

所以2025年我們欣喜的看到有很多被投企業傳來了好消息。在剛剛結束的 JPM 大會上，一家由紅杉中國作為founding investor 投資的公司與諾華簽了一個總金額高達16.65億美元的交易。另外一家同樣由我們投資的專注在減肥和代謝領域的生物科技公司，由于有良好的臨床數據表現，目前市值已經超過了57億美金。類似的案例我們其實還有不少。

動脈網：紅杉中國認為2026年醫療健康領域哪些細分領域值得關注？

楊云霞：我認為可以分疾病領域和產品形態兩個維度來看。

從疾病領域來說，像腫瘤、自免、神經、代謝等具備大量患者人群的賽道依然會蓬勃發展。可以看到近幾年在神經、代謝、慢性病相關的領域BD交易比較多，這個趨勢2026年應該還是會繼續。除此之外，一些大廠還沒有重點布局但臨床需求同樣巨大的領域，例如婦科、腎病、眼科等等，同樣期待有更好的解決方案與更多的交易出現。

從產品形態來看，藥物的分子形態其實在不斷迭代，比如最近幾年 ADC、CART、基因治療、小核酸藥物等概念都先后火過，2026年這些分子形態還是重要關注點，但是會出現代際的進階。比如ADC分子從單靶點單毒素發展到雙靶點/雙毒素，小核酸藥物從單靶點發展到雙靶點分子等等。這種產品進階的機會還是會持續出現的。

動脈網：2026年國產創新藥在全球是不是還會延續之前的強勢表現？紅杉中國有沒有做一些相應的布局？

楊云霞：我認為這個趨勢還會繼續。中國創新藥出海的BD 總交易金額在過去5年里基本增長了10倍，我覺得這至少說明兩個點：第一，MNC 對于到中國來找資產的興趣在過去的5年里持續增加；第二，越來越多的中國創新藥資產開始真正被海外買家認可。從對方關注你到愿意為你的資產付出溢價，本身也證明了剛剛我們提到的，中國已經成為了全球生物醫藥產業市場的重要參與者。2026年BD交易是否還會再創歷史新高我不敢講，但更多的海外大廠愿意更積極的到中國來，建立起更多跟本土 投資機構以及創業企業的交流，這個趨勢我想還會繼續持續一段時間。

動脈網：2026年紅杉中國會有哪些措施賦能被投企業快速成長？

楊云霞：在幫助企業賦能這一塊，是紅杉中國過去20年來一直在做的事情，也得到了很多行業以及被投企業的認可。紅杉成體系的投后賦能建設，從人員招募、資本市場運作、企業管理甚至財務管理等各方面來幫助被投企業滿足不同企業的需求。

從生物醫藥角度，紅杉中國也一直致力于成為被投企業業務拓展和渠道建設的橋梁。例如我們與很多知名的海外醫藥大廠以及海外投資機構建立長期溝通交流機制，一方面了解海外大廠在關注哪些領域，一方面在獲得被投企業允許的前提下，我們也會主動去跟這些企業分享一些我們的被投企業管線進展，從而幫助大家互通有無。

動脈網：您預計2026年整個醫健領域投資會呈現怎么樣一個特點？企業應該如何應對？

楊云霞：其實不管是資本市場也好，投資人的意識也好，還是創業者的認知也好，大家都在對于真正的、全球性的創新這一點更加看重，我們也期待2026年能夠看到更多的創業者帶著全球的視野，與具備全球競爭力的產品，出現在這個市場上。

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*封面圖片來源：123rf

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