嘉盛集團高級策略師詹姆斯·斯坦利（James Stanley）：2026馬年來襲，動蕩的金價能否再度騰飛？

2026年1月，國際黃金現貨價格從每盎司（下同）4300美元區間到突破5500美元僅用時三周，而后則瞬間從高位墜落，留下一道長長的上影線，這是高達近600美元的跌幅。數月來首次，空頭在2月初的拋盤中所向披靡，成功將金價推動下探至4500美元進行測試，但不久后多頭強勢重返市場將價格重新推高至5000美元水平。這是長牛中小波折，還是趨勢的逆轉？

金價高位遇襲

回顧歷史，金價從1000美元攀升至2000美元花了12年時間，從2000美元到3000美元用了5年，從3000美元到4000美元僅用了半年左右，從4000美元到5000美元僅用了4個月不到的時間。黃金在不斷加速沖擊每個重要的里程碑，去年任何激進的預測此時看來都略顯保守。

但是，價格越高，就意味著價格的脆弱性越大。幾件事又導致獲利了結盤噴涌而出。

最大的觸發因素是美國總統特朗普選定了美聯儲主席人選——凱文·沃什。市場原以為特朗普會挑選一個“大鴿派”，大幅降息將有利于非生息資產黃金，然而沃什不僅不是鴿派，甚至略帶鷹派色彩，他早年曾多次批判美聯儲擴表，以及疫情期間制造了通脹。

此外，地緣政治風險也在2月得到了一定的降溫。加之此前由于散戶、投機者瘋狂涌入黃金、白銀標的，芝加哥商品交易所（CME）對旗下白銀、鈀、鉑三大金屬期貨產品的履約保證金進行全面上調。這也導致行情降溫后，去杠桿發生得更為猛烈。

黃金價格一度跌至4400美元。1月31日黃金錄得自2008年金融危機以來最大的單日跌幅，而白銀則經歷了堪稱歷史性的暴跌，收盤時跌幅超過25%。在市場如此劇烈波動的情況下，任何理智的投資者都不會愿意長時間持倉。

隨后，雖然金價反彈至4750美元至4800美元區間，又嘗試沖擊5000美元，但價格始終缺乏大幅上行的動能。

進入震蕩盤整階段

我們對黃金的中長期走勢仍然樂觀，但就技術形態來看，未來數周貴金屬與基本金屬整體更可能進入震蕩整理階段。跌破5000美元的心理關口是一個重要的看跌信號。

目前黃金價格在4350美元至4550美元區域獲得暫時支撐，但現在就斷言價格觸底還為時過早。在經歷如此幅度的波動后，市場通常需要時間進行盤整，而且在出現任何可持續的反彈之前，往往會有進一步下跌的趨勢。

這將為市場波動加劇埋下隱患。除非避險情緒重燃或美國經濟數據顯著走弱，否則黃金短期內可能難以重拾上漲勢頭。目前來看，這些反彈更像是賣出良機，而非新一輪上漲的開始。

不過，中長期來看，美元指數的走弱仍將提振金價。只要美元指數持續運行在100下方，就仍然面臨重啟下行趨勢的風險。疊加標普500/黃金指數跌破長達十年的支撐位，意味著長期的“貨幣貶值”主題依然成立，這也支持這樣一種判斷：當前黃金的新價格區間，更可能是牛市趨勢中的整理，而非一輪持久的熊市反轉。　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

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