徐新，一筆回報50億

豐收縮影。

作者：楊文靜

來源：投資界

這也許是春節期間最沸騰一幕——智譜和MiniMax在港股漲瘋了。

其中，智譜在節前5天漲超130%，除夕當日更是開盤就一舉飆升至最高540港元，最終收盤市值超2200億港元，相比IPO首日已經翻了近4倍。

這背后，風投女王徐新身影浮現。

2023年，國產大模型戰況正酣，徐新掌舵的今日資本低調地參與了智譜的B3輪融資，重倉2.5億元。不到三年，這筆投資水漲船高，按智譜最新市值計算回報約20倍，賬面浮盈約50億元。如此，再次締造投資生涯漂亮一戰。

從智譜到MiniMax，這波AI熱潮正在以前所未有的速度兌現財富。

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01

6天漲1000億

她，一筆回報50億

這一幕始于春節前夕。

2月9日，一款神秘模型爆紅，智譜從當日203.2港元一路上漲至2月11日的312.4港元，市值一度突破1500億港元。

直到2月12日凌晨，新一代基座模型GLM-5正式發布，智譜當日股價漲幅28.68%；次日再次高開，股價最終定格于485港元，總市值超2100億港元。

但這還沒有結束。

除夕當天，港股更是將這個“全球大模型第一股”推向前所未有的高點——當日高開522港元，最終股價定格在508港元，總市值達2264.88億港元。

這意味著，智譜在春節前的6個交易日一口氣漲超150%，市值漲約1000億港元，相比IPO當日總市值更是漲了近4倍。

時間回到2019年，清華計算機系知識工程實驗室（KEG實驗室）的幾位科學家決定創業，智譜應運而生——清華計算機系知名教授唐杰擔任首席科學家；清華創新領軍工程博士張鵬擔任CEO兼總經理；清華校友劉德兵則出任董事長一職。

正因如此，智譜成立不久就有投資人找上門來。那是2022年，在南京大學校友會上，鮮少露面的徐新現身分享：“如果你問我未來20年改變世界的是什么，就是人工智能。”伏筆就此埋下。

2023年，徐新出手，通過旗下今日資本控股的全德美嘉向智譜投入2.553億元人民幣。根據招股書信息，彼時智譜正處于B3輪融資階段。

盡管這筆投資在當時的大模型熱潮中并不算最高調，卻很符合這位風投女王的一貫風格：一旦看準，就敢于下重注。

后面的故事我們都知道：今年1月，智譜成功在港交所IPO，成為“全球大模型第一股”。在此之前，今日資本共持有約1135萬股，占股約2.82%。

隨著智譜股價攀升，今日資本持有的股份至今對應市值已超63億港元，折算成人民幣約為56億元。換言之，這筆兩年前2.5億的投資，一舉收獲約50億元的賬面回報。

如此案例，不禁再次想起徐新幾年前的分享：“我們VC有個特點就是，不管投多少，最后賺大錢就是前3到前5個項目，基本上前5個項目貢獻90%以上的回報，所以關鍵點就是要hit到home run，而偉大的公司本來就不多，你要特別勤奮又運氣好，才可能投到。”

02

創投圈一場超級回報

這只是冰山一角。

招股書顯示，智譜從成立至今累計完成了8輪融資，融資規模超83億，身后集結了一支長長的投資人隊伍。

追溯起來，公司最初的股權結構除了創始團隊成員，還包括兩個獨立第三方，中科創星及華控技術。其中，華控技術成立于2014年，作為清華大學科技成果轉化的平臺型公司，是清華孵化、推動技術轉移的實施主體。目前華控技術持有智譜股份為3.53%，對應市值接近80億港元。換言之，這個科技成果轉化項目為清華帶來賬面收益近80億港元。

而智譜最早投資方中科創星在2019年力排眾議，押注一筆4000萬元天使輪投資，盡管此后因基金進入退出期，不得已將部分股權轉讓，這筆投資回報依然豐厚。用中科創星創始合伙人米磊的話來說，一筆天使投資“賺回了幾支基金”。

此情此景，無疑是投資人期待的豐收時刻。按招股書變更順序，智譜身后站著包括中科創星、華控技術轉移有限公司、通智投資、達晨財智、華控基金、君聯資本、啟明創投、今日資本、光合創投、順為資本、紅杉中國、高瓴、云暉資本、招商局創投、Prosperity7、5G基金、珠海科技產業集團、中關村科學城、策源資本、聯想創投等創投機構，美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss直聘、好未來等產業資本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資。其中，君聯資本及其管理的社保中關村專項基金為智譜最大外部投資人。

另外，還有一個隱秘群體——智譜員工。招股書顯示，截至2025年6月末，智譜擁有員工883人，其中452名員工持股，占比高達51.2%。2021年，智譜相繼成立了兩大員工持股平臺慧惠、智登。

其中，慧惠持股比例為7.62%，除卻高管之外，智譜424名員工共持有慧惠48.23%的權益，以超2100億市值來計算，這424名員工持股超80億港元，人均持股市值超1900萬港元。而智登持股比例為5.25%，24名員工及顧問持有56.36%的權益，同樣以此計算，這24人持股超67億港元，人均持股市值超2.7億港元。

正如網友總結那般：“一夜之間，海淀又有一群人財富自由了。”

03

全球AI造富時代

我們正在見證歷史：2026年伊始，中國就誕生兩家2000億市值AI巨頭。

智譜之后，MiniMax同樣兇猛。1月9日上市首日大漲近110%，此后股價飛速攀升。剛剛過去的6個交易日，MiniMax漲幅超80%，如今市值一舉超2600億港元。

身后投資人同樣喜悅：米哈游、高瓴、IDG資本、云啟資本、明勢創投、紅杉中國、阿里、騰訊、上海國投、基石資本、小紅書、國方創新、經緯創投等紛紛拿下超額回報。

其中，米哈游早年以2億美元的投后估值成為MiniMax的天使投資方，如今持有上市后的MiniMax約5.24%股權，最新持股賬面市值已接近140億港元。

智譜和MiniMax無疑帶來一個精彩的開頭，兩大千億IPO以不同模式驗證了AI從純粹技術到商業化落地的可能，也讓全球投資者開始研究中國AI軍團的實力。

此時此刻，中國AI故事還在繼續。月之暗面在2025年最后一天壓哨官宣，已完成5億美元C輪融資。最新消息，則是新一輪超7億美元的融資被曝出進入交割收尾階段，估值邁向100億美元。

而大洋彼岸，AI估值神話更是嘆為觀止。

這一邊，馬斯克把xAI并入SpaceX，以約1.25萬億美元的估值締造了人類史上最大獨角獸。?

那一邊，Amodei兩兄妹創辦的Anthropic以3800億美元估值完成300億美元融資，全球AI第二大獨角獸崛起。據《福布斯》統計，這筆融資讓公司的7位聯合創始人也盡數躋身億萬富豪行列，Anthropic由此成為美國億萬富豪制造工廠。

而在拿下軟銀超400億美元的融資后，OpenAI估值升至5000億美元巔峰，據稱公司還在洽談新一輪融資，融資規模可能高達1000億美元。

這些數字一個比一個夸張，成為AI造富時代的生動縮影。

回望過往百年，還沒見到哪個行業塑造的時代，如今天這般驚心動魄。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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