1750億美元“關(guān)稅退款”！對美股是“財政刺激”，對美債是“增加債務(wù)”，對金銀是“不確定性重來”

最高法院廢除特朗普關(guān)稅權(quán)限后，美股周五短暫上漲，但投資者應(yīng)準(zhǔn)備迎接新一輪經(jīng)濟(jì)不確定性。

周五美國最高法院裁定特朗普關(guān)稅違法，市場預(yù)期企業(yè)未來利潤率壓力減輕，風(fēng)險偏好情緒推動美股盤中拉漲，全日顯著震蕩后三大股指均收漲。標(biāo)普500指數(shù)上漲0.7%，本周累漲1.07%，創(chuàng)1月9日以來最佳單周表現(xiàn)。

（美股基準(zhǔn)股指本周走勢）

另一方面，裁決加劇市場對美國政府財政狀況的擔(dān)憂，尤其是債券投資者一直在質(zhì)疑美國債務(wù)不斷攀升的形勢。美債價格當(dāng)日收益率刷新日高，基準(zhǔn)十年期美債收益率曾升破4.10%，美元則走軟。

（10年期美債收益率）

華爾街見聞提及，最高法裁決后特朗普動用替補(bǔ)工具，加征10%全球關(guān)稅，放話關(guān)稅會比之前“高得多”。政策混亂疊加疲軟美元趨勢，周五黃金漲超2%、重回5100美元。現(xiàn)貨白銀大漲8%。

（金銀銅鉑本周上漲）

分析認(rèn)為接下來的一段時間，混亂的關(guān)稅政策和后續(xù)退稅問題將引發(fā)多重市場反應(yīng)，債務(wù)壓力、政策不確定性與資產(chǎn)價格波動將在未來數(shù)月持續(xù)影響投資者。

美股面臨短期財政刺激

對美股來說，那1750億美元的潛在退稅是個短期的“財政刺激”。這筆錢會直接流入企業(yè)利潤，進(jìn)口量大的零售和消費(fèi)公司尤其如此。

周五State Street SPDR標(biāo)普零售ETF收漲0.7%。Jefferies分析師指出進(jìn)口依賴度高的公司短期應(yīng)該會受益，例如Abercrombie & Fitch、Victoria's Secret、Gap和Birkenstock Holding，這四家都守住了早盤漲幅。

Emarketer首席分析師Zak Stambor預(yù)計該裁決將從今年開始為零售銷售帶來適度推動，但這種好處將在2028年前逐漸消退。他表示：

雖然這一決定提供了一些短期緩解，但并未消除零售商和品牌面臨的更廣泛貿(mào)易政策不確定性。

此前在等待法官裁決期間，包括好市多Costco在內(nèi)已有超過1500家公司向貿(mào)易法庭提起關(guān)稅訴訟，以爭取獲得關(guān)稅退稅。

Telsey Advisory Group分析師Joe Feldman表示，企業(yè)試圖收回已支付的資金需要時間，而且除了牛奶和雞蛋等日常商品，大部分商品價格一旦上漲通常不會下降。

Veda Partners經(jīng)濟(jì)政策研究主管Henrietta Treyz指出，若新一輪關(guān)稅又來，將再次增加進(jìn)口商的合規(guī)成本，在邊境造成混亂和困惑，并擾亂統(tǒng)一關(guān)稅表。

美債2萬億美元缺口如何填補(bǔ)

對于美國國債市場，最高法院裁決帶來的沖擊更為深遠(yuǎn)。

特朗普和國會原本指望關(guān)稅收入幫助支付去年大規(guī)模減稅方案的成本。據(jù)美國聯(lián)邦預(yù)算委員會估算，如果這部分收入無法替代，該裁決可能在未來十年為現(xiàn)有38.7萬億美元的國家債務(wù)增加超過2萬億美元負(fù)擔(dān)。

分析認(rèn)為如果特朗普無法通過其他關(guān)稅授權(quán)獲得足夠收入，或者新關(guān)稅引發(fā)更大經(jīng)濟(jì)動蕩，美債市場可能面臨更大拋壓。

華爾街見聞提及，周五貝森特在達(dá)拉斯經(jīng)濟(jì)俱樂部的演講中表示，“沒人應(yīng)該指望關(guān)稅收入會減少”。

他強(qiáng)調(diào)特朗普政府將援引國會授予的替代法律權(quán)力，包括《1974年貿(mào)易法》的第122條款和第301條款、《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》的第232條款，取代被最高法院推翻的依據(jù)IEEPA所征關(guān)稅。

據(jù)美國財政部的估算顯示，上述第122條款結(jié)合可能強(qiáng)化的232條款和301條款關(guān)稅，將使2026年關(guān)稅收入“基本保持不變”。他在演講后的問答環(huán)節(jié)中重申這一判斷，顯示政府對構(gòu)建新關(guān)稅體系充滿信心。

黃金等避險資產(chǎn)迎來新機(jī)遇

對于黃金等避險資產(chǎn)而言，最高法院裁決及其后續(xù)發(fā)展可能重新點燃避險需求。

特朗普周五表示，"多年來一直占我們便宜的外國正在歡呼雀躍。他們?nèi)绱烁吲d，在街頭跳舞，但他們不會高興太久。"這一表態(tài)強(qiáng)化了市場對持續(xù)貿(mào)易沖突的預(yù)期。

但關(guān)稅政策在政治上持續(xù)面臨阻力。民調(diào)顯示，近三分之二的美國人認(rèn)為關(guān)稅使日常用品變得更加昂貴。在11月中期選舉前，負(fù)擔(dān)能力一直是特朗普和共和黨的關(guān)鍵弱點。

分析認(rèn)為一次不利的法院裁決不會改變特朗普對于關(guān)稅的“喜愛”。Beacon Policy Advisors分析師Owen Tedford警告，民主黨將抓住機(jī)會，試圖將新關(guān)稅塑造成"解放日2.0"——這是對2025年4月導(dǎo)致全球市場暴跌的關(guān)稅公告的影射。

這種政治和經(jīng)濟(jì)的雙重不確定性，恰恰是黃金等避險資產(chǎn)繁榮的土壤。IDX Advisors的Ben McMillan指出：

市場認(rèn)識到這將是一場持續(xù)多年的混亂法律戰(zhàn)。最高法院裁決并未明確關(guān)稅退款細(xì)節(jié)，他們將這一切推給下級法院，這意味著將出現(xiàn)大量個別訴訟。

McMillan進(jìn)一步補(bǔ)充表示，從財政角度看，潛在的寬松措施將維持低利率環(huán)境，"對黃金有利"，因為黃金在低利率環(huán)境下通常表現(xiàn)良好，且不支付利息。

此外美國對伊朗的最新行動正在增加全球不確定性，提升黃金等避險資產(chǎn)的吸引力。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中指出，盡管12月高波動性抑制了購買，但央行仍熱衷于增持黃金作為對沖地緣政治和金融風(fēng)險的工具，這一金價上漲的主要驅(qū)動力依然強(qiáng)勁。