特朗普全球關(guān)稅被推翻！他放話“加征10%”

美國(guó)總統(tǒng)特朗普遭遇他第二個(gè)任期內(nèi)最大的法庭敗績(jī)，他的核心政策工具被最高法院裁定違法。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日，美國(guó)最高法院裁定，《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）并未賦予總統(tǒng)在未經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)征收關(guān)稅的權(quán)力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家估算相關(guān)關(guān)稅已征超1750億美元，若全額退還或使關(guān)稅稅率降低過(guò)半。而特朗普政府對(duì)鋼鐵、鋁和汽車(chē)所征收關(guān)稅的法律依據(jù)并非IEEPA，因此不受直接影響。

據(jù)央視，特朗普稱(chēng)裁決“可恥”，在隨后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)上，他表示將簽署一項(xiàng)命令，依據(jù)美國(guó)《1974年貿(mào)易法》第122條，在目前已經(jīng)征收的常規(guī)關(guān)稅基礎(chǔ)上，額外對(duì)全球商品加征10%的關(guān)稅，預(yù)計(jì)將在“約三天內(nèi)”開(kāi)始生效。

特朗普暗示違法征收的關(guān)稅不退了。 被現(xiàn)場(chǎng)記者問(wèn)到此前征收的大約1750億美元關(guān)稅收入是否要退還時(shí)，特朗普稱(chēng)，最高法院的裁決有缺陷，沒(méi)有提及“保留這筆錢(qián)”或“不保留這筆錢(qián)”——他猜“接下來(lái)兩年，甚至是五年，這事都得打官司”。

同在周五，貝森特在達(dá)拉斯經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的演講中表示，“沒(méi)人應(yīng)該指望關(guān)稅收入會(huì)減少”。財(cái)政部的估算顯示，上述第122條款結(jié)合可能強(qiáng)化的232條款和301條款關(guān)稅，將使2026年關(guān)稅收入“基本保持不變”。

裁決公布后，美元指數(shù)轉(zhuǎn)跌，美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌，主要美股指漲幅擴(kuò)大。黃金漲超2%，現(xiàn)貨白銀大漲8%。

媒體認(rèn)為，總體而言，市場(chǎng)對(duì)裁決的反應(yīng)相對(duì)溫和。本周五裁決公布約一小時(shí)后，10年期美債收益率升約2個(gè)基點(diǎn)，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)跌0.2%，結(jié)束四連漲，標(biāo)普500指數(shù)日內(nèi)最高漲不足0.8%。美國(guó)股債匯波動(dòng)相對(duì)溫和的一個(gè)重要原因是，預(yù)測(cè)市場(chǎng)此前已傾向于這一裁決結(jié)果，且特朗普隨后表示已有備用方案。

交易員關(guān)注的焦點(diǎn)正迅速轉(zhuǎn)向白宮替代方案——特朗普政府已表態(tài)擁有其他法律工具重新實(shí)施關(guān)稅。

美最高法推翻特朗普關(guān)稅

美國(guó)最高法院以6票對(duì)3票的投票結(jié)果裁定，1977年出臺(tái)的IEEPA并未賦予總統(tǒng)在未經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)征收關(guān)稅的權(quán)力。特朗普援引IEEPA在全球范圍內(nèi)實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”以及針對(duì)特定進(jìn)口商品征收的關(guān)稅，超出了IEEPA賦予總統(tǒng)的權(quán)限。

最高法院首席大法官John Roberts和三位自由派大法官，以及特朗普任命的兩位大法官Neil Gorsuch和Amy Barrett均支持此次裁決。

Roberts在裁決書(shū)中寫(xiě)道：“IEEPA并未授權(quán)總統(tǒng)征收關(guān)稅?！?他在多數(shù)法官意見(jiàn)書(shū)中稱(chēng)，國(guó)會(huì)授予征收關(guān)稅的權(quán)力時(shí)，會(huì)作出明確規(guī)定并對(duì)賦權(quán)加以謹(jǐn)慎限制，但本案中國(guó)會(huì)并未這樣做。

此裁決意味著，最高法院維持了下級(jí)法院去年作出的特朗普關(guān)稅越權(quán)原判，特朗普政府目前實(shí)行的大部分關(guān)稅將被迫中止。

據(jù)人民日?qǐng)?bào)，2025年5月，位于紐約的美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院3人合議庭就小企業(yè)主和美國(guó)12州所提訴訟裁定，總統(tǒng)無(wú)權(quán)援引IEEPA征收上述關(guān)稅。8月29日，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院在審理特朗普政府上訴后以7比4的投票結(jié)果維持原裁決。

超1750億美元退稅，或使關(guān)稅稅率降低過(guò)半

最高法院公布的裁定并未涉及進(jìn)口商的關(guān)稅退款資格，未提及政府是否應(yīng)該退還已獲得的進(jìn)口關(guān)稅收入，而是將這些問(wèn)題留給下級(jí)法院處理。

最高法院的一位參與投票大法官Brett Kavanaugh在反對(duì)意見(jiàn)中指出：“美國(guó)可能需要向已繳納IEEPA關(guān)稅的進(jìn)口商退還數(shù)十億美元，即便部分進(jìn)口商可能已將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者或其他利益相關(guān)方?！?/p>

央視新聞稱(chēng)，美國(guó)政府可能需要退還1750億美元關(guān)稅。

報(bào)道指出，特朗普政府自12月14日起未提供關(guān)稅征收數(shù)據(jù)。但美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)沃頓預(yù)算模型經(jīng)濟(jì)學(xué)家本周五早些時(shí)候曾估計(jì)，基于IEEPA征收的特朗普關(guān)稅金額已超過(guò)1750億美元。隨著最高法院裁定其違法，這筆款項(xiàng)可能需要退還。

若按上述1750億美元的估算金額全額退款，退稅規(guī)模將超過(guò)美國(guó)運(yùn)輸部和司法部2025財(cái)年支出的總和。該裁決可能使美國(guó)政府的平均有效關(guān)稅稅率從13.6%降至6.5%，降幅超過(guò)一半。

上述1750億美元估算基于經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lysle Boller按產(chǎn)品和國(guó)家分類(lèi)的關(guān)稅稅率預(yù)測(cè)模型，涵蓋約1.1萬(wàn)個(gè)基于八位關(guān)稅代碼的產(chǎn)品進(jìn)口類(lèi)別，涉及233個(gè)國(guó)家。

根據(jù)該模型，自特朗普于2025年2月開(kāi)始根據(jù)IEEPA征收關(guān)稅以來(lái)，截至本周四，基于該法的關(guān)稅收入總額估計(jì)為1790億美元，日均收入約5億美元。

沃頓預(yù)算模型還采用了另一種方法，將過(guò)去美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局的IEEPA關(guān)稅評(píng)估數(shù)據(jù)推算為持續(xù)的美國(guó)財(cái)政部關(guān)稅收入份額，得出了1750億至1760億美元的相似估計(jì)結(jié)果。

據(jù)耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室計(jì)算，美國(guó)平均關(guān)稅率已從2025年1月特朗普就職時(shí)的2.5%升至近17%，為1934年以來(lái)最高水平。關(guān)稅收入此前被用于抵消去年出臺(tái)稅收法案中的減稅措施，如今關(guān)稅體系若瓦解，可能加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)軌跡的擔(dān)憂。

政治不確定性成新焦點(diǎn)

除了被最高法院駁回的IEEPA，特朗普還有多種法律工具可用。

比如可以援引《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條，征收所謂國(guó)家安全關(guān)稅，也可以根據(jù)《1974年貿(mào)易法》第301條或第201條啟動(dòng)調(diào)查，但這些方式實(shí)施關(guān)稅需要更長(zhǎng)時(shí)間。

Renaissance Macro Research經(jīng)濟(jì)研究主管Neil Dutta指出，問(wèn)題現(xiàn)在更多是政治性、而非經(jīng)濟(jì)性的。

Dutta稱(chēng)：“我認(rèn)為我們還沒(méi)有聽(tīng)到特朗普和關(guān)稅的最后消息。特朗普可以利用的法律架構(gòu)非常廣泛。他使用的這個(gè)(IEEPA)在法律上基礎(chǔ)最薄弱。問(wèn)題是，如果他不重新啟動(dòng)關(guān)稅威脅，他基本上看起來(lái)像個(gè)跛腳鴨。如果他決定讓步，那么他在政治上基本上就完了?！?/p>

Credit Agricole G-10外匯研究與策略主管Valentin Marinov表示：“在最高法院裁決公布前，我們預(yù)計(jì)不利于特朗普關(guān)稅的裁決可能?chē)?yán)重破壞其政府的貿(mào)易政策，由此產(chǎn)生的政策不確定性可能在短期內(nèi)損害美國(guó)增長(zhǎng)前景。外匯市場(chǎng)的反應(yīng)相當(dāng)溫和。我懷疑這是由于圍繞伊朗局勢(shì)的不確定性揮之不去。”

Bank of Nassau 1982 Ltd首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Win Thin總結(jié)道：“現(xiàn)在準(zhǔn)備迎接一段不確定期，因?yàn)槲磥?lái)幾周將出現(xiàn)有關(guān)潛在替代關(guān)稅的細(xì)節(jié)。這是美聯(lián)儲(chǔ)許多官員希望維持利率不變的又一個(gè)原因，但我繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)疲軟，這最終將促使他們降息?！?/p>

華爾街預(yù)計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)或曇花一現(xiàn)

多位策略師指出，市場(chǎng)對(duì)裁決的積極反應(yīng)可能曇花一現(xiàn)。

BMO Capital Markets Corp美國(guó)利率策略主管Ian Lyngen表示：“最高法院的決定已被市場(chǎng)參與者廣泛預(yù)期，因此美國(guó)利率市場(chǎng)反應(yīng)有限并不令人意外?！?/p>

Wells Fargo Securities董事總經(jīng)理Aroop Chatterjee認(rèn)為：“我們預(yù)計(jì)最高法院裁決帶來(lái)的寬慰將是暫時(shí)性的風(fēng)險(xiǎn)正面因素，主要通過(guò)降低不確定性實(shí)現(xiàn)。政府通過(guò)其他法規(guī)保留了重要的關(guān)稅制定權(quán)，但其中一些方式未經(jīng)測(cè)試，另一些則需要時(shí)間。我們?nèi)匀徽J(rèn)為政府將通過(guò)其他手段替換大部分關(guān)稅，但這是中期事項(xiàng)?！?/p>

Roundhill Financial首席執(zhí)行官Dave Mazza警告：“市場(chǎng)將把關(guān)稅撤銷(xiāo)視為短期利好，因?yàn)樗斯?yīng)鏈上的即時(shí)稅負(fù)，并去除了一個(gè)懸而未決的因素。但這不是關(guān)稅故事的終結(jié)，而是下一章的開(kāi)始，未來(lái)的路徑可能意味著更多而非更少的法律和政策反復(fù)。”

Miller Tabak + Co LLC首席市場(chǎng)策略師Matt Maley指出：“許多投資者一直預(yù)期最高法院會(huì)這樣裁決，因此他們似乎更關(guān)注本周末的中東局勢(shì)。但我確實(shí)認(rèn)為這消除了一些不確定性。我們?cè)谑袌?chǎng)上看到的更多是'利好出盡'的反應(yīng)?！?/p>

?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?

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