美元霸權猶如百足之蟲，死而不僵，要不要中國政府持續補刀？

長期以來，美元憑美國經濟與軍事優勢，主導全球貿易結算、外匯儲備與金融交易。如今其霸權遭空前沖擊：美國經濟疲弱、通脹高企侵蝕信譽，全球資本拋美元購黃金避險，人民幣國際化分流其影響力，疊加美國全球霸權衰弱，單極貨幣格局正加速向多元轉型。

作者：王英良｜復旦大學國際政治經濟學博士

美元的崛起伴隨著美國的霸權，而霸權的衰弱也會影響到美元的地位

美國國內經濟疲弱、通脹持續高企，直接壓低美元信譽，動搖美元霸權的根基

美元霸權的核心支撐是美國經濟的穩定性與政策的可預期性，而近年來美國經濟陷入疲弱態勢，疊加嚴重通脹，讓全球市場對美元的信任度持續下滑。

為應對經濟困境，美國推行單邊主義關稅政策與過度寬松的財政、貨幣政策，進一步加劇了通脹壓力，也透支了美元的國際信譽。美國國債規模已攀升至36.2萬億美元，占國內生產總值（GDP）比重高達123%，遠超國際公認的60%警戒線，2024財年美國國債凈利息支出高達8820億美元，史無前例超越其龐大的軍費開支，這種“借新還舊”的融資模式，脆弱性與不可持續性日益凸顯。

美元霸權的衰弱其實是美國政府自己作

與此同時，美國關稅政策的反復無常，進一步削弱了美元的吸引力。4月初“對等關稅”政策出臺后，美元指數大幅下跌，盤中一度跌至97.92點，為2022年3月以來最低點，關稅政策武器化不僅拖累美國經濟增長、削弱企業盈利能力，更促使逐利資本轉向美國以外的增長高地，美元的國際吸引力持續減弱，其作為全球核心儲備貨幣的信譽基礎遭到嚴重破壞。

全球資本加速拋售美元資產，直接沖擊美元的儲備主導地位

美元霸權的重要體現是其在全球外匯儲備中的主導份額，但近年來這一份額持續下滑，與美元儲備占比下滑形成鮮明對比的是，全球央行正加速推進儲備資產多元化，大規模減持美國國債、持續加碼黃金配置。

全球資本拋售美元、增持黃金的背后，是對美元信用弱化與地緣風險上升的理性應對。美國頻繁使用金融制裁、聯邦債務上限反復博弈、貨幣政策頻繁轉向，直接削弱了美元與美債的信用根基，而黃金憑借無主權信用風險、全球通用、長期保值的特性，成為各國央行分散風險的首選工具。

包括中國政府在內的全球各國紛紛加大購買黃金的力度以保持本幣穩定

歐洲、中東、拉美多國央行均加入減持美債、增持黃金行列，中國持有的美債規模從2013年的峰值1.3萬億美元，降至2025年底的約6826億美元，縮減近一半，印度、巴西也大幅減持美債，這種資產配置的轉向，本質上是對美元信用貶值的對沖，進一步沖擊了美元霸權地位。

人民幣國際化持續推進，成為沖擊美元霸權的重要力量

人民幣國際化的推進，正逐步打破美元在全球貿易結算中的壟斷地位。近年來，中國與多個國家達成貨幣互換協議，推動跨境貿易人民幣結算，人民幣跨境支付系統(CIPS)已與全球多家領先外資機構正式簽署合作協議，越來越多的國家開始在雙邊貿易中使用人民幣結算，規避美元匯率波動風險，東南亞已試點“人民幣計價+黃金結算”貿易模式，人民幣在全球貿易結算中的占比持續提升，逐步分流了美元的結算份額。

人民幣的國際化在近兩年實現了質的躍升

在外匯儲備領域，人民幣的占比也持續提升，成為各國央行儲備資產多元化的重要選擇。國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)最新報告指出，未來10年，預計30%的央行將增持人民幣，人民幣在全球儲備的占比將增加兩倍，越來越多的國家將人民幣納入外匯儲備，進一步削弱了美元在全球儲備中的主導地位，形成了對美元霸權的有效沖擊。

美國全球霸權地位面臨新的衰弱，進一步喪失了支撐美元霸權的核心底氣

近年來，美國的全球霸權地位持續下滑，難以再為美元霸權提供強有力的支撐。

在經濟層面，美國的全球經濟主導權持續弱化，中國、歐盟等經濟體穩步崛起，全球經濟格局從“單極主導”向“多元共治”轉型，美國的經濟影響力不斷下降，難以再通過經濟優勢強制綁定全球各國使用美元。

特朗普無論去到哪里都會面對巨大的抗議人群

在軍事層面，美國頻繁發動地區戰爭，消耗了大量的人力、物力、財力，軍事優勢不斷縮小，同時，多個國家逐步崛起，打破了美國的軍事壟斷，美國難以再通過軍事威懾維護美元霸權。

在外交層面，美國推行單邊主義、霸權主義，頻繁“退群”“毀約”，忽視國際規則，導致其國際公信力持續下滑，盟友體系出現裂痕，歐洲、日本等美國傳統盟友也在擴大本幣結算比例，主動疏離美元體系，反映出美元體系的離心傾向日益明顯。

美元走衰不可避免，而中國是核心變量

需要明確的是，美元霸權的衰落并非一蹴而就，當前美元仍在全球貿易結算、外匯儲備中占據一定份額，但其主導地位已大幅弱化。未來，隨著全球經濟格局的持續演變，國際貨幣體系將逐步向多元格局轉型，美元、人民幣、歐元等多種貨幣將共同發揮作用。

美元霸權的衰落，本質上是美國自身政策失誤與全球多元力量崛起的必然結果，而多元貨幣體系的形成，將更有利于全球貿易的穩定發展與金融風險的防范，而在這一過程中，人民幣將成為美元名副其實的壓力所在。

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