策略師吹響“集結號”：歐股漲勢已觸及“天花板” 部分基金經理仍“超配歐洲”

智通財經APP獲悉，根據一項調查，盡管現在才剛步入3月，但策略師們認為，本周歐洲股市創下的歷史新高已是投資者今年能盼到的最好光景。調查顯示，17位策略師的預測中值認為，歐洲斯托克600指數2026年收官時將較周三創下的630點歷史收盤高點基本持平。策略師們表示，支撐該地區股市的順風因素大多已兌現，而對企業盈利實現兩位數增長的預期似乎要求過高。

好消息是，很少有策略師預測會出現大幅下跌，因為政府支出和低利率預計將提振歐洲經濟。匯豐控股仍是最大的多頭，其目標點位為670點，意味著仍有近7%的上漲空間。只有TFS Derivatives和美國銀行兩家策略師認為存在10%或更大跌幅的風險。

花旗集團全球及歐洲股票策略主管比塔·曼特希表示："歐洲股市已經歷了一輪強勁上漲，正快速接近我們的年終目標，與此同時，受到那些業務面向國際(即對全球經濟何匯率敏感)的股票拖累，每股收益修正趨勢持續為負。我們正在關注每股收益廣泛回升的跡象。目前，我們強烈傾向于選擇面向國內的股票而非面向國際的股票。"

斯托克600指數在去年近17%的漲幅基礎上，今年又迅速攀升逾5%，表現遠超標普500指數。由于投資者從大盤股撤出，轉而青睞全球其他市場，并急于避開那些被認為受到新人工智能工具威脅的股票，美國基準指數一直在苦苦掙扎。

但歐洲股市連續八個月上漲，加之盈利預測穩步上調，已將該地區股票估值推至五年多來的最高水平。斯托克600指數的預期市盈率目前接近16倍，而過去20年的平均水平為13.3倍。

除泡沫時期或衰退期外，這已接近歷史上的最高估值水平。與此同時，市場對季度財報的期望值，尤其是對下半年財報的期望值，已經高到了令人擔憂失望情緒會出現的地步。

法國興業銀行策略師羅蘭·卡洛揚表示："我們仍認為2026年實現兩位數盈利增長的預期存在風險，尤其是在下半年。這可能會將股指略微推低至當前水平以下，尤其是考慮到市場目前正以較高的估值倍數來消化這些高預期。"他將最新的財報季定性為積極但并不突出。

近期，行業輪動一直是投資者的明確策略。采用杠鈴策略，同時配置與經濟相關的工業周期股和防御性股票，已被證明是迄今為止正確的組合。

得益于美元走弱以及對能源轉型至關重要的金屬需求不斷增長，大宗商品類股領漲。公用事業、電信和醫療保健板塊的龍頭股也表現良好。相比之下，非必需消費品類股，以及受到人工智能沖擊的媒體和科技股則被拋在后面。總體而言，偏好面向國內市場的股票的策略已不再能帶來回報，出口類股表現也不錯。

瑞銀集團歐洲股票策略主管格里·福勒表示："由于匯率、關稅、財政刺激以及人工智能的賦能、采用和顛覆等因素影響，歐洲市場仍然呈現分化格局。鑒于個股走勢分化如此明顯，指數上漲依然緩慢，但國際投資者的買盤壓力繼續支撐著指數估值。"

歐洲的基金經理對該地區的樂觀情緒高于股票策略師。他們似乎堅信，大規模的財政支持、德國預算外的基礎設施基金以及不斷增加的國防開支將帶來盈利增長。美國銀行的一項調查顯示，凈35%的基金經理表示相對于全球市場，他們超配了歐洲股票，高于三個月前的9%，接近一年前德國首次財政刺激方案公布前后的水平。

包括安德烈亞斯·布魯克納在內的策略師寫道："投資者對歐洲絕對表現的看漲情緒有所降溫，但仍有78%(凈占比)的投資者預計短期內歐洲股市將進一步上漲，89%的投資者預計未來12個月將上漲，這些數字仍接近近期的歷史高點。"

策略師洛朗·杜耶表示："歐洲第四季度財報表現溫和超出預期——主要受銀行和制藥股推動——但市場反應表明，投資者希望看到超越小幅驚喜的可見性。低于50%的業績超預期率以及對謹慎指引的嚴厲懲罰表明，對每股收益的樂觀情緒已被消化。盈利上行空間取決于利潤率的韌性和管理層信心，因為匯率已取代關稅成為主要擔憂。"

聯合信貸集團的克里斯蒂安·斯托克是對前景持樂觀態度的人士之一，但他同時認為今年進一步上漲的空間有限。他表示："我們預計，在歐洲GDP逐步改善的支撐下，斯托克600指數成分股公司2026年的盈利增長約為10%。"

他對該基準指數的目標點位是630點。他表示："預計2026年表現最強勁的板塊將是基礎資源、電信、化工和工業品。然而，科技板塊可能會因顛覆性扭曲的擔憂而承壓，其表現將比過去兩年更具選擇性。"