安本集團中國區總經理茅蓓麗：中國市場馬年奔馳展潛力

踏入馬年，我們預期市場一方面有可能像駿馬一般快速上漲奔馳，但另一方面，投資回報的來源也可能出現高度分化。在眾多關鍵驅動因素中，人工智能的快速發展、政府的支持政策以及有效的刺激措施、再加上人民幣匯率的趨于穩定，都可能延續市場去年的強勁勢頭，并有可能在2026年下半年進一步擴大。在這樣的條件下，投資時選擇擁有創新實力、資本紀律和盈利可見度的公司，將帶來豐厚的回報。

一馬當先：中國人工智能與新能源發展

回顧剛過去的2025年，Deepseek的出現，一度被全球認定為中國的「人造衛星發明」時刻，是喚醒全球投資者意識到中國在創新領域取得的巨大進步和驚人發展速度的最重要契機。全世界不僅只押注于美國的科技公司；中國如今已成為同時成為全球關注的焦點。

美國麻省理工學院經濟學家戴維·奧特爾（David Autor）指出，國際之間競爭格局已從“家具和長筒襪等商品”轉向半導體、無人機、航空、電動車、航運、聚變能源、量子技術、人工智能和機器人等領域。中國“高科技、低成本、速度驚人且極具創新性的制造業”正是這場競爭的獨特優勢。市場正在重新評估中國在這個過程中，逐漸轉變為高附加價值供應鏈中的重要競爭者的角色從。

在此背景下，預期人工智能和科技將在2026年初主導市場格局，但也伴隨著波動。因為若人工智能和硬件產業發展過快，估值有機會出現過高，市場可能會比預期更早轉向防御型資產。

因此，重點不在于人工智能本身，而是其“基礎設施”—建構從數據中心基礎設施、組件、工業自動化到嵌入工作流程的軟件層等生態系統，以及在那些需求可見度往往更高的技術堆棧中尚未被注目的部分。最終的贏家將是那些擁有規模、數據存取權、穩健資產負債表、以及能夠可持續地實現盈利的公司。

科技行業外，受政策驅動需求推動，基礎設施相關板塊和能源儲存供應商繼續受益。另一表現強勁的領域是電力設備，其定價能力及盈利能見度均有所提升。由于電力生產已成為數據中心擴張的主要瓶頸，傳輸和發電方面的投資正在加速，并獲得更強的政策支持。

自2021年以來，受限的產能和較高的準入壁壘導致變壓器和開關設備價格大幅上漲。輸電升級和老化電網基礎設施的更換仍處于早期階段，而來自可再生能源以及天然氣與核能的新接入預計將加快，相關的增長前景依然樂觀。

我們也看好部分消費板塊。盡管消費必需品行業仍處于周期后段，但具備強勁現金流和海外擴張潛力的龍頭企業展現出韌性。當前估值仍比五年均值低17–27%，一旦盈利下調觸底，有望出現均值回歸。

馬運亨通：選擇優質企業

下半年市場可能會進一步擴張。如果政策支持力度加大，恢復產能紀律和需求，可能有助于透過改善企業盈利，促進包括消費在內的傳統產業復蘇。

盡管如此，“新舊分化”可能會持續存在，寵物食品公司等新興消費品產業預示著行業的未來增長將更加強勁，但必需消費品產業仍在努力去庫存。政府已明確表示將重新平衡經濟結構，轉向內需。在這種環境下，我們認為擁有定價能力、可控的分銷渠道、和現金周轉能力的消費品企業將更具韌性。

股息的可持續性也有所改善，削減次數低于長期平均水平。中國的整體股利支付率約為42%，其中回購約占13%，其余通過分紅實現，已逐步接近新興市場整體約47%的股利支付率水平。受到政府推動更好資本管理的支持背景下，預計這一比率還將繼續上升。例如，國有企業正在穩步提高股利支付率，目前已達到35%。

馬躍錢程：人民幣將獲得更多支撐

最后，人民幣在2026年伊始似乎將獲得更強勁的支撐。由于美聯儲在降息方面的速度近期都走先于中國央行，美國與中國的利率差距縮小、美元短期亦出現走弱態勢，加上中國強勁的出口，都支撐了人民幣的走強。人民幣走強通常有利于中國股市，因為它也預示著更穩定的資本流動和風險偏好的改善。

新春佳節，祝中國基金報讀者，馬年大吉，馬躍門庭！