申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉：2026年，聚焦“順周期”新敘事與資金“再平衡”

恭賀新春

2026年既是“十五五”的啟幕之年，更是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制度改革全面發(fā)力的關(guān)鍵節(jié)點。2026年，經(jīng)濟(jì)將步入非典型“復(fù)蘇”狀態(tài)，名義GDP修復(fù)過程中帶動企業(yè)盈利改善；由于供需兩端的助力，在行業(yè)間、企業(yè)間分化明顯，結(jié)構(gòu)性特征依然會非常突出。

“反內(nèi)卷”與“擴(kuò)內(nèi)需”將成為打破循環(huán)阻滯的核心抓手。一方面，政策通過“反內(nèi)卷”遏制低價競爭，修復(fù)企業(yè)受損利潤表，推動PPI轉(zhuǎn)正與盈利回升；另一方面，政策突出“投資于人”，依托民生保障改革與服務(wù)業(yè)開放，或?qū)⒊掷m(xù)打開服務(wù)消費增長空間。為增強(qiáng)內(nèi)需動能，財政政策仍將靠前發(fā)力，加大化債力度以緩解對投資資金的“擠出效應(yīng)”，確保固定資產(chǎn)投資，尤其是設(shè)備更新領(lǐng)域及數(shù)字基建與能源轉(zhuǎn)型等方向投資穩(wěn)步修復(fù)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力。

短期來看，2026年A股有望在“順周期”新敘事下迎來資金“再平衡”的延續(xù)。伴隨名義GDP修復(fù)與資產(chǎn)回報率預(yù)期改善，資金有望從低利率、高波動的債市向權(quán)益市場流動，推動資產(chǎn)價格重估。盡管外部貿(mào)易形勢仍存在不確定性，但國內(nèi)政策工具箱儲備充足、出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍具韌性。資本市場將不僅反映經(jīng)濟(jì)量的增長，更將定價質(zhì)的提升與盈利的實質(zhì)性改善，A股有望在震蕩格局中實現(xiàn)中樞逐步抬升。

長周期視角看，“十五五”期間產(chǎn)業(yè)“蛻變”與改革“紅利”將成為高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。無論是全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，還是財稅金融體制改革，核心均在于破除制度性卡點、激發(fā)經(jīng)營主體活力。這種深層次改革紅利，疊加“新質(zhì)生產(chǎn)力”培育推進(jìn)，為中國資產(chǎn)長期重估提供了堅實邏輯。

2026年，向“改革”要紅利，或可重點關(guān)注：統(tǒng)一大市場建設(shè)、高水平對外開放、加快綠色轉(zhuǎn)型、民生保障、財稅金融體系改革等。

統(tǒng)一大市場建設(shè)包括統(tǒng)一市場基礎(chǔ)制度、市場基礎(chǔ)設(shè)施、要素資源市場、政府行為尺度、市場監(jiān)管執(zhí)法，以及持續(xù)擴(kuò)大對內(nèi)對外開放。同時，2026年起，以“服務(wù)業(yè)”為主要對象，對外以自貿(mào)區(qū)與自貿(mào)港等為載體、對內(nèi)以限制類政策放松為表征的制度型開放或進(jìn)一步提速，也醞釀著重要時代機(jī)遇。此外，加快綠色轉(zhuǎn)型可能也是值得關(guān)注的政策主線。與過往不同，本輪轉(zhuǎn)型或?qū)褌鹘y(tǒng)高耗能行業(yè)的節(jié)能降碳改造作為核心抓手，通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能置換、能耗管控等措施，推動向低碳高效轉(zhuǎn)型，與“反內(nèi)卷”形成協(xié)同。一方面，淘汰落后產(chǎn)能，可有效遏制行業(yè)無序競爭；另一方面，綠色改造與產(chǎn)業(yè)升級相結(jié)合，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)“降碳”與“提質(zhì)”雙贏。

綜上，2026年作為“十五五”開局之年，從服務(wù)消費升級與企業(yè)盈利改善，到新質(zhì)生產(chǎn)力壯大；從內(nèi)需主導(dǎo)動能增強(qiáng)，到全球競爭力提升；牢牢把握改革主線、堅守高質(zhì)量發(fā)展方向，中國經(jīng)濟(jì)正站在新發(fā)展模式的起點。

最后，衷心祝愿《證券市場周刊》持續(xù)發(fā)揮專業(yè)媒體價值，為投資者傳遞前沿觀點、洞察市場機(jī)遇；也祝愿廣大讀者在馬年把握改革紅利，投資順?biāo)臁⑹斋@滿滿，共同見證中國經(jīng)濟(jì)向新向優(yōu)的堅實步伐。　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。作者為第十九屆（2025）賣方分析師水晶球獎評選宏觀經(jīng)濟(jì)獎項獲得者。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

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