黃金、白銀價格“過山車”，機構(gòu)看好長期趨勢不變、但需警惕短期回調(diào)風(fēng)險

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藍鯨新聞2月18日訊（記者 胡劼）近日，國際貴金屬價格出現(xiàn)走低趨勢。2月17日，現(xiàn)貨白銀價格一度跌超6%，黃金跌幅最高時接近3%，美股貴金屬概念股集體走低。行情顯示，現(xiàn)貨白銀價格日內(nèi)一度跌至每盎司71.96美元，為2月9日以來的最低水平。現(xiàn)貨黃金日內(nèi)一度跌至每盎司4842.67美元，也是2月9日以來最低。

此次價格下行并非單一因素驅(qū)動。消息面上，在17日結(jié)束的第二輪伊美談判中，雙方就一些總體問題達成一致，中東緊張局勢有緩和跡象。此外，美元日內(nèi)走強也是貴金屬利空因素之一。

2026年開年以來，黃金與白銀演繹出更為劇烈的"過山車"行情。當(dāng)前，貴金屬市場已從"單邊上漲"轉(zhuǎn)向"區(qū)間震蕩"，驅(qū)動因素呈現(xiàn)金融屬性與工業(yè)需求并重、宏觀預(yù)期與地緣風(fēng)險交織的復(fù)雜格局。此前，金銀價格已積累大量漲幅、市場情緒極為敏感、極易受到消息面擾動的背景下，加劇了市場恐慌性拋售，從而放大了貴金屬價格波動。劇烈震蕩的行情也顯著放大了投資者的交易難度，對交易的靈活性和風(fēng)險控制能力提出更高要求。

不過，多家機構(gòu)觀點認為，在當(dāng)前復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟格局下，金銀市場作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)與工業(yè)需求的重要載體，其長期邏輯依然穩(wěn)固。

金銀市場長期邏輯未變

澳新銀行發(fā)布最新研究報告，將黃金價格預(yù)測由此前的5400美元/盎司上調(diào)至5800美元/盎司，預(yù)計這一目標(biāo)將在2026年第二季度實現(xiàn)。該行在報告中表示，美聯(lián)儲貨幣政策有望進一步放松、地緣政治緊張局勢可能加劇，以及美元料將繼續(xù)走軟。

"至少在實現(xiàn)地緣政治穩(wěn)定、美國結(jié)構(gòu)性財政問題得到解決，以及美聯(lián)儲公信力恢復(fù)之前，對黃金的戰(zhàn)略性配置仍然具有現(xiàn)實意義。而這些在短期內(nèi)不太可能實現(xiàn)。"澳新銀行在報告中強調(diào)，投資者正在逐步分散資產(chǎn)配置，減少美元敞口。

平安證券研報指出，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球"去美元化"的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。"美聯(lián)儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢"對于金價構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在。

國泰海通宏觀分析團隊認為，中長期看，白銀價格仍然受支撐。第一，以光伏、新能源汽車、AI服務(wù)器為代表的新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造了結(jié)構(gòu)性的、持續(xù)增長的白銀需求。第二，金、銀價格漲跌同步。2022年以來，全球央行購金行為推升金價。央行購金是長期的、持續(xù)性的，背后反映的是大國信任基礎(chǔ)變化后的貨幣體系重構(gòu)。目前，新興經(jīng)濟體的黃金儲備占比遠低于發(fā)達經(jīng)濟體，未來購金的步伐有望加快。第三，2025年11月，美國地質(zhì)勘探局首次將白銀納入關(guān)鍵礦物清單，或使其從普通商品升級為戰(zhàn)略資產(chǎn)。2024年9月，俄羅斯將白銀列為外匯儲備資產(chǎn)。2026年4月，印度儲備銀行執(zhí)行新規(guī)，允許白銀成為銀行與非銀行金融機構(gòu)的抵押物。部分經(jīng)濟體或增加對白銀的儲備，有望對銀價形成長期支撐。

中糧期貨研究院資深研究員曹姍姍認為，黃金方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期與美元信用弱化，疊加全球央行購金的"結(jié)構(gòu)性買盤"與ETF的"周期性買盤"共振，形成黃金價格中樞上移的核心支撐。預(yù)計2026年寬松與不確定性仍在、但漲幅斜率或低于2025年，需圍繞事件窗口靈活交易。長期看多觀點未變。自2018年起持續(xù)看多黃金，當(dāng)前仍維持向上趨勢，回調(diào)不深、易漲難跌。

東方金誠分析師認為，2026年在黃金定價邏輯重塑及角色演進趨勢下，近年支撐金價上行的基本因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，國際黃金價格有望上漲至6000美元/盎司。

白銀的上漲趨勢亦尚未結(jié)束。一是根據(jù)歷史規(guī)律，白銀70%-80%屬性與黃金一致，黃金趨勢向上帶動白銀上漲。二是有基本面支撐。白銀作為銅鉛鋅副產(chǎn)品，資本開支基于主產(chǎn)品，年均增速僅2%-3%，高銀價無法刺激供應(yīng)增加，因此供應(yīng)增速受限；AI需求對沖光伏需求下降后仍有提升，半導(dǎo)體需求增速保守估計8%，導(dǎo)致工業(yè)需求穩(wěn)中有升。

短期需警惕突出的"不確定性"

雖然較多機構(gòu)觀點支持金銀市場的長期向好走勢，但從近期全球貴金屬市場呈現(xiàn)顯著波動的特征來看，短期價格走勢在多重因素交織下愈發(fā)難以預(yù)測，對投資者風(fēng)險偏好和資產(chǎn)配置策略形成嚴峻考驗。

國泰海通宏觀分析指出，從金銀比看，白銀前期的補漲行情或演繹成短期超漲，警惕銀價回調(diào)風(fēng)險。2018年10月后，黃金價格與美債實際利率脫鉤，意味著非經(jīng)濟因素對黃金價格影響越來越大。"我們以此為起點，考察了金、銀價格的波動。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2020年、2022年，當(dāng)金價快速上漲，銀價漲幅一度偏弱，金銀比偏離長期的均值區(qū)間。隨后，白銀價格補漲，帶動金銀比修復(fù)。2025年一季度，COMEX白銀庫存大幅回升，銀價漲幅再度弱于金價。之后，銀價明顯補漲，使得金銀比快速下滑。同時，對1968年以來的黃金、白銀的價格波動分析，當(dāng)前白銀價格或存在超漲風(fēng)險。"

廣發(fā)期貨研究所貴金屬研究員葉倩寧認為，春節(jié)期間海外宏觀不確定性仍較多，一方面美股美債市場的流動性受到美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策預(yù)期影響，容易引發(fā)程序化拋售，另一方面央行及ETF的投資需求回暖需時間驗證。當(dāng)前黃金需關(guān)注20日均線的支撐及波動率的變化，若出現(xiàn)利空消息金價不排除再度測試60日均線。白銀方面，目前結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張庫存偏低的情況仍對銀價有所支撐，但春節(jié)期間下游企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，交易所的限制措施可能抑制價格反彈動能。

"從過去的經(jīng)驗看，貴金屬大漲都會出現(xiàn)因多頭集中高位止盈而回落的情況，現(xiàn)在亦類似，投資者信心有待修復(fù)行情或轉(zhuǎn)入2-4個月的階段盤整并醞釀新的突破上漲動能，時點或在今年中市場預(yù)期美聯(lián)儲再次啟動降息的前后。"葉倩寧進一步提醒。

東方金誠分析師認為，2026年，圍繞美聯(lián)儲主席人選的潛在變數(shù)以及沃什如順利當(dāng)選美聯(lián)儲主席后的政策選擇、市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的反復(fù)、美元流動性的潛在波動、市場對于"AI估值泡沫"的爭議、地緣政治經(jīng)濟風(fēng)險的變化起伏等，都可能對金價造成擾動，并通過市場情緒放大金價波動幅度。