最嚴重低估的AI芯片新貴

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盡管表面上看來，日本的TOTO公司早已不再僅僅是加熱式智能馬桶和“衛洗麗”智能馬桶技術的代名詞。據《金融時報》報道，總部位于英國的激進投資者帕利瑟資本(Palliser Capital)近日出現在TOTO的股東名冊上，并致函董事會，稱該公司先進陶瓷業務被市場嚴重低估。換句話說，這家衛浴制造商如今可能正處于人工智能基礎設施和半導體供應鏈的十字路口。

如今，帕利瑟在信中明確稱Toto是“最被低估和忽視的人工智能內存受益者”——這是一種激進的措辭，而非客觀的研究。盡管如此，它確實基于人工智能投資趨勢與半導體供應鏈之間當下存在的現實聯系。

幾十年來，Toto 一直致力于精密陶瓷零件的制造。這些零件并非衛浴配件，而是用于半導體制造的精密工程組件，用于在蝕刻和沉積等加工步驟中固定硅晶圓。這些材料必須能夠承受熱應力，最大限度地減少污染，并且加工精度極高。Toto 的先進陶瓷產品目錄充分展現了該公司在該領域的專業實力，其中包括氣浮軸承、鍵合毛細管以及專為高精度半導體設備設計的結構件。

投資者們越來越意識到，這并非什么無關緊要的副業。據近期報道，盡管東陶（Toto）在全球仍以生產馬桶而聞名，但其先進陶瓷業務的利潤貢獻已占到營業收入的約40%。我們無需贅述人工智能數據中心對內存的巨大需求，也無需提醒您過去一年內存短缺給內存價格和晶圓廠產能利用率帶來的持續上漲壓力。至少對東陶而言，其結果是對制造這些芯片所需的工具和組件的需求增加。

帕利瑟正敦促東陶更好地向市場解釋其業務板塊，簡化資本配置，并更具戰略性地運用其約760億日元（4.96億美元）的凈現金，包括在競爭對手之前可能擴張其陶瓷業務。高盛和其他研究機構都看好這些業務板塊的盈利潛力，甚至在過去一年中基于NAND市場反彈的假設而上調了評級。

Toto的股價已經出現強勁上漲，今年迄今已累計上漲近40%，這與分析師的關注和激進投資者的消息密切相關。簡而言之，交易員們并非僅僅因為“人工智能”就對一家智能馬桶蓋制造商的價格飆升嗤之以鼻。相反，他們關注的是營收、利潤和終端市場需求信號，而這些信號——盡管聽起來有些奇怪——與為了滿足當前瘋狂的需求而加大對存儲器制造廠的資本投入相吻合。

盡管如此，所謂五年技術護城河的說法主要來自帕利瑟向股東的游說。這是一種樂觀的論斷，而非獨立的保證，而且帕利瑟自身也希望這一說法準確無誤。此外，雖然靜電吸盤在先進的低溫蝕刻工藝中確實發揮著作用，但認為這將推動可衡量的增長浪潮，與其說是從公開的晶圓廠支出數據中得出的結論，不如說更像是一種“行業敘事”。所有主要的存儲器制造商都極不愿承諾大規模擴產，理由是他們不愿在市場突然轉變時（考慮到人們對人工智能“泡沫”的擔憂并非空穴來風，這種情況很有可能發生）陷入庫存積壓的困境。

Toto從衛洗麗廣告到半導體材料的轉型歷程，印證了人工智能正在重塑投資者對供應鏈的認知。這不僅僅關乎英偉達和AMD，更關乎芯片生產所需的各種材料和組件。在日本，這種趨勢也體現在其他領域；從味之素（一家生產芯片基板材料的調味品公司）到生產晶圓清潔劑的化妝品公司，其他傳統制造商也正被人工智能重新審視。我們希望這些公司不要忘記初心，否則人工智能市場崩盤的后果也可能波及到我們的衛浴供應商。

https://www.tomshardware.com/tech-industry/artificial-intelligence/japanese-toilet-maker-the-most-undervalued-and-overlooked-ai-memory-beneficiary-investors-claim-shares-up-nearly-40-percent-in-first-two-months-of-2026

（來源：編譯自tomshardware）

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