官宣42億美元！赫伯羅特收購ZIM，最新進展披露！

赫伯羅特確認“先進談判”：擬收購以星全部股份——FIMI介入承接“黃金股”義務，拆分式收購結構浮出水面，估值傳超35億美元

2026年2月15日，圍繞紐約上市的以色列班輪公司ZIM Integrated Shipping Services的收購傳聞，終于迎來買方層面的官方確認。德國班輪巨頭Hapag-Lloyd當日發布依照歐盟《市場濫用條例》（MAR）披露的內幕信息公告，確認其管理委員會正就收購ZIM全部股份進行“先進階段的談判”。不過，赫伯羅特同時強調，截至目前尚未簽署任何具有法律約束力的協議，交易仍處于談判與審批通道之中。

與此同時，以色列財經媒體披露稱，ZIM董事會已在周日晚間批準出售方案，交易對ZIM的整體估值為約42億美元；并稱交易將采取“外資+本土資本”的拆分式結構：赫伯羅特獲取ZIM國際業務，FIMI基金承接與“黃金股”相關的以色列戰略資產與義務。

在市場層面，這一聲明意味著：持續數月的“ZIM去向”資本博弈，已從單純的價格談判，轉入黃金股合規、國家安全審查、反壟斷審批與交易結構設計并行的關鍵階段。

| 官方口徑首次落地：確認先進談判，但交易遠未完成

赫伯羅特在公告中對交易狀態劃出了明確邊界：潛在交易尚需獲得赫伯羅特管理委員會與監事會批準，同時也需要合同對手方相關治理機構的同意。此外，交易還必須獲得以色列國家基于ZIM章程中“特殊權利”（即通常所稱“黃金股”）的明確同意，并通過相關反壟斷及其他監管審批，最終還需提交ZIM股東大會表決。

值得注意的是，赫伯羅特在公告中特別點名，已就“承接這些特殊權利項下義務”與以色列本土私募基金FIMI Opportunity Funds展開深入談判，且“進展良好”。這一表述被外界普遍解讀為：交易的可行性，并不取決于價格，而取決于能否在黃金股框架下設計出國家可接受的控制結構。

| 拆分式收購結構浮出水面：外資拿國際業務，本土資本守“戰略核心”

多家以色列主流媒體披露的交易框架顯示，本次收購并非傳統意義上的“整家公司被外資并購”，而是一種高度定制化的拆分式結構，目的在于繞開以色列黃金股對“戰略航運資產不可外流”的限制。

按照目前披露的信息：

1. 赫伯羅特擬接手ZIM中不受以色列國家安全監管約束的國際業務部分，包括海外商業活動、全球貿易航線網絡（不涉及以色列本土監管限制部分）、海外銷售與代理網絡、國際客戶合同，以及ZIM大量通過租約運營的船隊與相關技術/數字化業務。

   有報道稱，赫伯羅特將接手ZIM目前運營的99艘租賃（chartered）船舶相關控制與運營安排，并把租約整體并入其體系。

2. FIMI將收購并控制被以色列政府界定為“戰略性、關鍵性”的本土業務與資產，并正式承接黃金股項下的全部權利與義務。媒體稱，這部分資產將包括：ZIM現有的16艘自有船舶（其中部分懸掛以色列船旗、在緊急狀態下可能被國家征用或動員）、以色列相關航線、海法總部、IT系統以及以色列籍管理與技術人員體系等。

   有消息稱，FIMI可能基于上述資產設立一家新公司（媒體稱或命名“Zim Israel/新ZIM”），并通過協議獲得進入赫伯羅特全球網絡的渠道。

這一結構的核心邏輯在于：允許ZIM的國際商業價值被并入全球班輪整合浪潮，但確保以色列在任何極端情境下，仍對關鍵運力與航運組織能力保持可控性。

價格與競購格局：42億美元估值/約56%溢價

在價格層面，以色列媒體披露稱：赫伯羅特將以約42億美元的估值收購ZIM；同時ZIM將與FIMI簽署協議，出售部分資產以構成“Zim Israel”的基礎。

ZIM目前市值約27億美元。若按42億美元估值測算，對應隱含溢價約56%（粗略測算）。

需要強調的是：赫伯羅特官方公告并未披露交易價格，僅確認談判處于“先進階段”、且尚未簽署任何具有法律約束力的協議。因此，42億美元屬于媒體披露口徑，最終交易價格與支付結構仍取決于后續協議條款與審批結果。另有以色列媒體使用更保守表述，稱估值“超過35億美元”但未披露精確數字，顯示在正式簽約前仍存在信息差。

在競購格局上，英文報道稱赫伯羅特在與丹麥巨頭馬士基的競爭中勝出，并強調赫伯羅特引入以色列本土伙伴FIMI，主要是為了應對黃金股帶來的制度性約束。

值得關注的是，交易敏感性亦與赫伯羅特股東結構相關：其股東中包含通過主權投資機構持股的沙特與卡塔爾資本，這在以色列監管語境下屬于高度敏感因素之一，也使“本土資本承接黃金股義務”的結構更具現實必要性。

| 回溯六個月博弈：黃金股與工會，把并購變成“政治+合規”問題

ZIM的出售討論并非一蹴而就。過去約六個月內，公司董事會在否決管理層主導、估值約24億美元的收購方案后，正式啟動由投行Evercore主導的競標流程。多家國際航運企業與投資方在非約束性階段表達興趣，但并非所有參與者都進入了后續階段。

在整個過程中，以色列國內的制度性約束始終高懸。1月初，以色列政府公司管理機構致函ZIM董事會，明確國家對股權轉移設有審查與否決權，尤其是在持股比例觸及關鍵閾值時，交易將從資本市場邏輯轉入國家安全審查軌道。

與此同時，ZIM工會持續對“外資收購”表達強烈反對，并曾明確威脅采取工業行動。對于高度依賴運營連續性的班輪公司而言，這種工會態度不僅是勞資問題，更直接放大為商業履約與國家應急保障層面的風險因素。

| 兩家公司戰略畫像：赫伯羅特“做大網絡”，ZIM價值在國際航線與高租船比例

從產業邏輯看，這筆交易與赫伯羅特近年來的戰略方向高度一致。作為全球第五大班輪公司，赫伯羅特持續通過并購與資產整合擴大主干網絡與市場份額，ZIM在跨太平洋及區域航線上的布局，對其具有顯著補強意義。

ZIM的另一大特征在于租船比例極高。若赫伯羅特最終接手ZIM絕大部分租賃船隊，其自身船隊結構中租船占比將明顯抬升。這在周期下行階段，可能賦予赫伯羅特更強的運力收縮彈性，但同時也意味著對租約成本管理與船東關系的更高要求。

| 若交易最終落地：赫伯羅特的規模躍遷與結構變化

若按照目前以色列媒體與行業分析人士披露的非官方、尚未確認的拆分式交易框架推演，Hapag-Lloyd完成對ZIM Integrated Shipping Services國際業務的整合后，其全球運力與市場地位將出現一次顯著躍升。

基于Alphaliner數據的行業測算認為，赫伯羅特或將接手約61.1萬TEU的ZIM租賃運力，占ZIM當前運營運力的約87%，從而推動赫伯羅特全球市場份額由目前約7.0%提升至約8.8%，合并后總運力規模接近300萬TEU。

在這一情景下，赫伯羅特仍將保持全球第五大班輪公司位置，但與第六名的差距明顯拉大（第四名中遠海運約360萬TEU，第六名ONE約210萬TEU，均為行業口徑測算）。

與此同時，由于此次被認為主要并入的是租賃船舶，赫伯羅特船隊中租船占比可能從當前約39%上升至約52%，使其在潛在周期下行階段具備更強的運力收縮彈性，有利于維持較高裝載率與較低單位成本，但也意味著對租約成本與船東談判能力的依賴度上升。

需要強調的是，上述規模、份額及結構變化均基于市場推演，赫伯羅特官方公告目前僅確認“先進談判”本身，并未披露任何具體資產劃分或合并后規模數據，最終結果仍取決于監管放行、交易結構與實施細節。

從整個集運市場來看，一旦交易完成，競爭格局上可能對MSC不利、對Gemini（馬士基+赫伯羅特網絡）有利，尤其是在跨太平洋航線。原因是目前MSC與ZIM在跨太平洋方向有6條航線的艙位/航線共享合作；并購完成后，ZIM現有貨量與網絡大概率會轉移并并入Gemini體系，從而削弱MSC在該航線的協同。

| 可交易，但不可失控——真正的天花板仍在黃金股與國家放行

綜合目前所有已披露信息，可以清晰看到一條主線：ZIM并非不可交易，但其控制權不具備自由流轉性。赫伯羅特的官方聲明，實際上已將“黃金股同意”與“FIMI承接義務”寫入交易前提，這本身就是對以色列國家安全底線的正面回應。

未來交易能否最終落地，仍取決于多重變量：以色列政府是否正式放行、工會與員工安置問題如何解決、以及復雜的監管審批與股東表決能否順利通過。但可以確定的是，無論最終方案如何設計，其基本原則已非常清晰。

此外，另據信德海事網了解，Hapag-Lloyd的股東中包括通過主權投資機構持股的沙特阿拉伯（10.2%）和卡塔爾（12.3%），這一問題對于本筆交易能否最終完成，也尤為敏感。

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