森瑞投資董事長林存：劍指全球，中國創新藥2026再啟新程

我非常榮幸受邀參與《證券市場周刊》馬年致辭活動，在此向周刊同仁及廣大投資者朋友致以最誠摯的新春祝福！祝愿大家在新的一年里萬事順遂、機遇常伴；在投資之路上穩健前行，收獲滿滿碩果。

值此2026年開篇之際，我們不妨一起展望中國創新藥的全球進階之路。我們認為，創新藥是當下百年一遇的投資機會——這不僅緣于全球未被滿足的醫療需求持續擴容，更在于中國創新藥首次實現了“從跟跑到并跑、向領跑進階”的產業質變，已邁入全球競爭力凸顯的黃金發展期，向上動能持續迸發。

回望2025年，中國創新藥對外授權（BD）交易迎來井噴式增長：總金額達1357億美元（2024年為519億美元），首付款70億美元（2024年為41億美元），交易總量157起，各項數據均創下歷史新高。而2026年僅一個月，交易總量已經高達300億美元，30億美元首付款。這一爆發背后，是國際原研藥企對重磅創新藥的迫切需求，疊加中國首創FIC（First-in-Class）藥物的快速推進，直接推動跨國藥企從中國藥企尋求專利授權合作——其外部采購管線中中國占比已從2020年的10%飆升至2025年的42%。如今，中國創新藥正登上規模相當于國內6倍左右的全球大舞臺，未來更將跳出單純BD合作模式，通過積累國際臨床與商業化經驗，實現自主出海的終極跨越。

2026年更是中國創新藥“大藥驗證”的關鍵之年，多個臨床里程碑即將閃耀全球，引發產業價值重估。IO雙抗領域，康方生物AK112的全球臨床尤為值得關注，其一線鱗癌非小細胞肺癌適應癥三期臨床關鍵數據將在年內讀出，通過頭對頭與PD-1+化療的直接比拼，有望重新定義肺癌一線治療的基石標準。

ADC領域，科倫博泰SKB264將迎來首個國際大三期臨床結果，百利天恒BL-B01D1作為全球首款進入三期臨床的雙抗ADC藥物，也將公布非小細胞肺癌三期關鍵數據。此外，小核酸、CAR-T等新技術領域持續突破，為產業發展注入更多動能。

值得一提的是，與創新藥深度綁定的CXO（醫藥服務外包）行業，也將同步受益。CXO賽道緊跟全球技術趨勢，充分享受創新藥技術突破的紅利，已全面迎來行業景氣度的回升。

以“藥明系”的藥明生物、藥明康德、藥明合聯等公司為例，在經歷了多年美國政策不友好的背景下，訂單和業績均開始回升，甚至創歷史新高，而美國的生物安全法，最終也是未能出臺。這都是中國工業能力不受遏制的又一例證，相關公司的長期價值已經得到市場的重新估量。

不過，歸根結底，創新藥投資還是要看“療效”。當生物科技不斷創新，療效不斷突破，再加上未來的低利率時代，具備高成長潛力的創新資產必將成為市場追捧的核心，而創新藥作為創新經濟的重要組成部分，永遠不會缺席。　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

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