【2026投資展望-國(guó)防軍工】攻堅(jiān)百年目標(biāo)，聚焦新域新質(zhì) | 智庫(kù)

2026年軍工板塊投資可關(guān)注六大方向：一是建軍百年目標(biāo)牽引的內(nèi)需主線(xiàn)行情；二是上市公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)進(jìn)展催化及超額利潤(rùn)貢獻(xiàn)；三是軍轉(zhuǎn)民帶來(lái)的海量市場(chǎng)，深耕軍工前沿技術(shù)且業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力優(yōu)秀的企業(yè)有望開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)；四是地緣形勢(shì)變化帶來(lái)的市場(chǎng)情緒加持，給軍工板塊帶來(lái)顯著超額收益；五是聚焦新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量；六是商業(yè)航天領(lǐng)域，低軌衛(wèi)星發(fā)射提速，商業(yè)火箭技術(shù)加速迭代，產(chǎn)業(yè)鏈有望脫穎而出。

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：石康（興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)、高端制造研究中心總經(jīng)理、軍工機(jī)械行業(yè)首席分析師）

更多詳細(xì)內(nèi)容參見(jiàn)2月份出版的《新財(cái)富》雜志

在基本面邊際向好和標(biāo)志性事件催化下，2025年軍工板塊表現(xiàn)活躍。3月，在上游元器件相關(guān)企業(yè)領(lǐng)漲之下，中證軍工指數(shù)上漲1.72%，跑贏上證指數(shù)1.27個(gè)百分點(diǎn)；5月7日至8月末，印巴空戰(zhàn)、九三閱兵及中報(bào)改善驅(qū)動(dòng)中證軍工指數(shù)上漲28.73%，跑贏上證指數(shù)12.39個(gè)百分點(diǎn)。

展望2026年，可以從內(nèi)需、供給、外貿(mào)、地緣形勢(shì)等維度研判行業(yè)基本面。

內(nèi)需層面，建軍百年目標(biāo)牽引內(nèi)需向好。2026年為實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)的攻堅(jiān)之年，重要性不言而喻。二十屆四中全會(huì)提出，如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，高質(zhì)量推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，加快機(jī)械化、信息化、智能化融合發(fā)展，要加快先進(jìn)戰(zhàn)斗力建設(shè)，鞏固提高一體化國(guó)家戰(zhàn)略體系和能力。

供給層面看，在高質(zhì)量推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的導(dǎo)向下，我們認(rèn)為，盈利端要精選競(jìng)爭(zhēng)格局好，生產(chǎn)力高效，能支撐軍隊(duì)低成本、高效益發(fā)展的企業(yè)。

外貿(mào)層面，“五七”印巴空戰(zhàn)中，國(guó)產(chǎn)裝備初露鋒芒，九三閱兵中，新一代武器裝備集中亮相。從制造業(yè)能力看，我國(guó)制造業(yè)增加值占全球的比重由2004年的8.6%提升至2024年的27.7%，已是毫無(wú)疑問(wèn)的全球第一。但從軍貿(mào)占比上看，2024年我國(guó)軍貿(mào)出口額占全球的3.9%，低于美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利，僅排在第六位。我國(guó)尚未獲得與軍事能力、制造業(yè)能力相匹配的軍貿(mào)份額，軍貿(mào)未來(lái)5到10年持續(xù)上行的大趨勢(shì)非常明確。

地緣形勢(shì)層面，全球百年變局加速演進(jìn)。2025年，多個(gè)地區(qū)爆發(fā)局部沖突，國(guó)際安全局勢(shì)總體維持高位震蕩。全球主要地區(qū)動(dòng)蕩事件呈現(xiàn)“多點(diǎn)爆發(fā)、鏈?zhǔn)酵庖?、長(zhǎng)期延宕”的特征，國(guó)際地緣環(huán)境正面臨持續(xù)擾動(dòng)與復(fù)雜化趨勢(shì)。

基于上述研判，2026年軍工板塊投資可關(guān)注六大方向。

一是內(nèi)需牽引主線(xiàn)行情，“十五五”時(shí)期國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)頂層設(shè)計(jì)思路指引裝備建設(shè)需求，關(guān)注上市公司需求落地節(jié)奏及可能獲得重點(diǎn)投入的高成長(zhǎng)方向。

二是關(guān)注高端武器裝備出口帶來(lái)的超額利潤(rùn)，軍貿(mào)產(chǎn)品利潤(rùn)彈性總體顯著高于內(nèi)需，關(guān)注相關(guān)上市公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)進(jìn)展催化及超額利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

三是關(guān)注軍轉(zhuǎn)民帶來(lái)的海量市場(chǎng)：與特種市場(chǎng)相比，民用市場(chǎng)空間更大、需求多元、規(guī)模效應(yīng)更顯著。隨著人工智能、新能源需求快速增長(zhǎng)，深耕軍工前沿技術(shù)且業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力優(yōu)秀的企業(yè)，有望開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

四是關(guān)注地緣形勢(shì)變化帶來(lái)的市場(chǎng)情緒加持，2015年以來(lái)，美艦擅闖南海、南海仲裁案、菲律賓擅闖仁愛(ài)礁等一系列與我國(guó)核心利益高度相關(guān)的地緣事件，均在一定時(shí)間段內(nèi)給軍工板塊帶來(lái)顯著超額收益。

五是聚焦新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量。

六是商業(yè)航天星辰大海，空間廣闊。2026年，低軌衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)一步提速，商業(yè)火箭技術(shù)加速迭代，優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望登陸資本市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)值得繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

據(jù)報(bào)道，SpaceX預(yù)期2025年?duì)I收達(dá)到150億美元，2026年將增至220億至240億美元，其中超80%的收入來(lái)自星鏈業(yè)務(wù)。SpaceX已實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流，正在推進(jìn)IPO計(jì)劃，對(duì)應(yīng)估值達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。我國(guó)主要星座計(jì)劃包括GW星座、千帆星座、鴻鵠-3星座和吉利未來(lái)出行星座，規(guī)劃衛(wèi)星數(shù)量在4萬(wàn)顆以上，但截至2025年12月6日，合計(jì)入軌衛(wèi)星數(shù)量?jī)H有285顆，不足星鏈的3%。以千帆星座為例，在國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）規(guī)則下，垣信需在2032年前完成1500顆衛(wèi)星部署，2038年前完成全部1.5萬(wàn)顆組網(wǎng)。

展望高端制造各個(gè)領(lǐng)域，商業(yè)航天已然成為中美之間技術(shù)能力及產(chǎn)業(yè)進(jìn)展差距最大的方向。無(wú)論基于國(guó)家安全還是產(chǎn)業(yè)發(fā)展考慮，我國(guó)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略在政策加持下必將獲得強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)。對(duì)標(biāo)美國(guó)，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)空間巨大。

隨著商業(yè)航天企業(yè)提速I(mǎi)PO，板塊有望擴(kuò)容。2025年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，明確支持商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。政策利好推動(dòng)下，藍(lán)箭航天、屹信航天、天兵科技、星河動(dòng)力等企業(yè)均啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)加速上市進(jìn)程。

展望2026年，低軌衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)一步提速，商業(yè)火箭技術(shù)加速迭代，優(yōu)勢(shì)企業(yè)推進(jìn)登陸資本市場(chǎng)，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈有望脫穎而出，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)值得繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

從重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)方向展望，精確制導(dǎo)武器產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略重要程度高，前期部分需求延后，且受備戰(zhàn)需求牽引顯著；新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量維度，水下攻防、無(wú)人智能、網(wǎng)絡(luò)信息等方向有望獲得重點(diǎn)投入；“兩機(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈，軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求穩(wěn)健，供應(yīng)鏈補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)啟動(dòng)，國(guó)產(chǎn)商用發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)化曙光已現(xiàn)，海外燃?xì)廨啓C(jī)、商用發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)訂單累積、景氣久期持續(xù)拉長(zhǎng)；軍貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注；軍轉(zhuǎn)民領(lǐng)域，關(guān)注AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）、紅外傳感、消費(fèi)電子等領(lǐng)域牽引的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的新增長(zhǎng)極；商業(yè)航天領(lǐng)域，關(guān)注產(chǎn)業(yè)化加速帶來(lái)的衛(wèi)星、火箭及地面終端環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)。

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