全球貨幣超發(fā)有多嚴重？如何應對？

文 任澤平

貨幣超發(fā)，簡單講，就是貨幣發(fā)行量超過了維持經(jīng)濟正常運行的需要，引發(fā)通脹、資產(chǎn)價格泡沫和貨幣貶值。

在金本位時代，貨幣難以超發(fā)。

隨著信用貨幣誕生，貨幣超發(fā)時代到來，財政赤字貨幣化、量化寬松、政府債務膨脹、現(xiàn)代貨幣理論等產(chǎn)生。

全球貨幣超發(fā)是普遍現(xiàn)象。從1980年到2024年，全球廣義貨幣M2占GDP的比重上升了78個點到141%，大多數(shù)經(jīng)濟體M2年均增速高于名義GDP增速。

超發(fā)貨幣最終將尋找出口。根據(jù)MV=PQ，要么流入實物資產(chǎn)，引發(fā)通脹，導致物價水平劇烈上漲；要么流向金融資產(chǎn)，引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫，比如房地產(chǎn)或資本市場。

通脹和資產(chǎn)價格泡沫本質上都是貨幣超發(fā)現(xiàn)象。所以，我提出“股市是貨幣的晴雨表”。

全球貨幣超發(fā)有多嚴重？可分為三種：

第一種是通脹失控型貨幣超發(fā)，以巴西、阿根廷等拉美國家和土耳其為代表，貨幣貶值與物價上漲完全失控。

比如，巴西M2年均增速達308%，阿根廷達160%，同期CPI增速分別高達268%、1982%。居民和企業(yè)拒絕持有本幣，貨幣一旦到手即被拋棄換取實物。

第二種是資產(chǎn)價格泡沫型貨幣超發(fā)，以美國和英國等發(fā)達經(jīng)濟體為代表，雖然M2/GDP相對較低，但是通過影子銀行、央行資產(chǎn)負債表膨脹、國債暴增等超發(fā)貨幣，實物通脹受益于中國產(chǎn)品流入而相對穩(wěn)定，但資產(chǎn)價格泡沫嚴重。

2008年以來美國推出量化寬松和無上限量化寬松，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表膨脹了10多倍，超發(fā)貨幣被金融市場吸收，股市和樓市泡沫嚴重。美股市值/GDP高達190%，吸收大量流動性；過去34年間，美國標普500指數(shù)上漲46倍，納斯達克指數(shù)上漲102倍。

同時，美元作為全球儲備貨幣，超發(fā)的貨幣也稀釋了其他國家的財富，相當于征收鑄幣稅，全球買單。美債和美元一旦崩盤，后果不堪設想，相當于引爆金融核彈。英國倫敦房價過去57年上漲117倍。

第三種是結構性貨幣超發(fā)，以東亞、東南亞經(jīng)濟體為代表，普遍呈現(xiàn)高M2/GDP、溫和通脹特征。

過去三十多年，中國、泰國、馬來西亞的M2年均增速分別達19.1%、11.4%和10.7%，但三國CPI年均增速均被控制在5%以下。大量資金流入房地產(chǎn)、基建或股市。中國是貨幣控制的比較好的，1980-2024年M2增長了1700倍，80年代有錢人被稱為“萬元戶”。

怎么應對貨幣超發(fā)？我在十年前提出，長期來看，消費品、工業(yè)品、銀行存款等都大幅跑輸貨幣超發(fā)，只有三大硬通貨長期跑贏印鈔機：

1、供給稀缺的貴金屬和礦產(chǎn)。

2、大賽道有護城河的龍頭公司。

3、人口流入的核心區(qū)域的好房子。

2026，全球降息放水周期，打響財富保衛(wèi)戰(zhàn)，財富是認知的變現(xiàn)。

14日晚7點，我將跟大家聊聊新趨勢。