毛利率碾壓愛馬仕，卻被央視痛批“高利貸”的人人租要IPO了！

各期毛利率均超過80%。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

新款蘋果手機售價過萬買不起？辦公設備全款自購不劃算？為了滿足用戶對個性化和便捷度的需求，近年來，“租用消費”這一新業態應運而生，“以租代買”正成為市場新的增長動力。

近日，知名租用消費服務平臺“人人租”的母公司——廣州研趣信息科技股份有限公司（下稱“人人租機”）向港交所遞交了《招股書》。《招股書》顯示，人人租機2024年實現75億元的GTV（總交易金額），按GTV計位列全國首位，市場份額約27.5%。

不過需要注意的是，人人租機主營的人人租平臺近年來曾深陷“高價租機”、“個人信息泄露”、“商戶監管不力”等輿論風波。

本次赴港IPO，人人租機擬將所募資金用于增強技術能力與IT基礎設施；進一步拓展海外業務；持續打造實時性租用消費服務；精準營銷深化品牌形象；選擇性尋求收購或投資與業務互補的標的；以及營運資金和一般企業用途。

01

靠做租賃中介平臺年入4億，

毛利率超80%

《招股書》顯示，以2024年75億元的GTV計算，人人租機旗下的“人人租”平臺是中國最大的線上租用消費服務平臺，占有中國租用消費行業27.5%的市場份額，超過行業第二至第五名的市場份額之和。

圖源：《招股書》

與市場地位相對應，人人租機近年來收入持續增長，2023年、2024年及2025年前9個月（下稱“各期”）分別實現收入2.94億元、4.21億元和3.56億元。

人人租機的客戶主要是使用人人租平臺的入駐商家，公司收入來自向其提供平臺服務和增值服務，而平臺服務又可進一步細化為在線交易服務和SaaS（軟件訂閱服務）服務。

圖源：《招股書》

其中，在線交易服務是指入駐商家通過人人租平臺，向用戶提供手機及配件、計算機及平板、攝影航拍、健康理療等產品及租用套餐方案供其選擇，在促成租用消費交易后，平臺根據交易金額向入駐商家收取5%—20%的傭金。在線交易傭金是公司的第一大收入來源，各期分別實現收入2.44億元、3.5億元和2.81億元，分別占總收入的83.2%、83.3%和79%。

同時，入駐的商家也向人人租機采購SaaS服務，公司通過該服務向入駐商家提供在平臺上運營及管理業務所需的工具，涵蓋內部管理、二維碼系統、數據分析等。該服務按年收費，根據入駐商家購買套餐的不同，首年年費通常在9800元—1.98萬元，后續年費則在6800元—9800元。公司各期分別實現SaaS費用3210萬元、4392.2萬元和3990.9萬元，對總收入的貢獻率分別為10.9%、10.4%和11.2%。

此外，人人租機還為入駐商家提供采購及物流支持服務等增值服務。入駐商家可選擇從公司的采購渠道購買產品以滿足用戶需求；同時，公司還與物流公司合作，為入駐商家提供多種配送服務方案?；诖?，人人租機各期增值服務業務分別實現收入1738.2萬元、2656.2萬元和3477.7萬元，在總收入中的占比分別為5.9%、6.3%和9.8%。

截至2025年9月末，人人租平臺已匯聚2.06萬家注冊入駐商家，覆蓋全國所有主要城市，活躍入駐商家留存率為86.5%，高于行業30%—50%的水平；平臺擁有6118萬名注冊用戶，其中付費用戶168.5萬名，日均訂單量為1.33萬筆。

圖源：《招股書》

值得一提的是，人人租機并不直接持有產品，而是為商家與用戶提供交易平臺，通過撮合租用消費行業的上下游供應與需求，實現輕資產運營，公司各期的毛利率分別為80.5%、82.3%和82.9%，均在80%以上，且呈上升態勢。

80%的毛利率是什么概念？公開資料顯示，國際奢侈品集團的整體毛利率普遍在67%—80%。2025年上半年，愛馬仕（Hermès）和普拉達（Prada）毛利率分別為70.7%和80.1%。而若把目光瞄向A股，白酒龍頭貴州茅臺（600519.SH）2024年的整體毛利率為92.01%，已經是國內商業世界里最具賺錢力的標桿。

也就是說，人人租機的毛利率水平堪稱碾壓一眾奢侈品巨頭，也足以和貴州茅臺進行較量。

圖源：《招股書》

不過高毛利率并未傳導至利潤端，人人租機各期分別實現期內利潤0.8億元、1.19億元和0.89億元。

在這背后，人人租機的銷售及營銷開支持續上漲，各期分別為0.98億元、1.66億元和1.51億元，銷售費用率分別為33.2%、39.4%和42.5%。也就是說，人人租機2025年前9個月每收入100元，就有42.5元用于銷售及營銷。

與此同時，雖然人人租機自稱公司以數據技術驅動，但公司各期的研發開支僅分別為2453.6萬元、3251.3萬元和2634.7萬元，研發費用率分別為8.3%、7.7%和7.4%，不僅金額和占比均遠低于銷售及營銷開支，且研發費用率呈總體下行態勢。

圖源：《招股書》

02

平臺被央視點名批評，

有超1.8萬條黑貓投訴

人人租機近年來的業績增長與行業整體發展情況息息相關。

據灼識咨詢數據顯示，中國租用消費行業正經歷顯著增長，GTV規模從2020年的約29億元增長至2024年的約273億元，預計至2030年，市場規模將進一步增長至約2924億元，2024年至2030年的復合年增長率約為48.5%。

人人租機在《招股書》中表示，憑借超過10年的長期洞察與知識積累，公司構建了行業領先的履約能力，主打“萬物皆可租、人人皆能租”。但在這過程中也出現了部分不合規的經營行為。

2025年4月，央視《財經調查》發布《“租機貸”變“高利貸”？！》報道，揭露了人人租平臺存在的消費“陷阱”。

《招股書》顯示，用戶在人人租平臺上選擇好需要租賃的產品并確定相應的租用套餐后，訂單被提交給入駐商家，在商家批準后，用戶可選擇平臺配送或自提產品，隨后用戶需要根據選擇的租用消費服務組合及時支付月度租金。而在租期到期后，用戶可以選擇將產品歸還給商家、或者延長租賃期限，也可以按指定價格買下自己所租用的產品。

不過據央視報道，一家入駐人人租的商家表示，所謂的租賃，其實就是消費者在分期購買手機。以出租一臺官網售價9999元的手機為例，消費者要想進行租賃和買斷，需要支付總額6502元的分期12期的租金，以及6296.1元的買斷款，合計支付12798.1元，接近該手機官網售價的1.28倍。

而該款手機商家的進貨價為8700元左右，若按進貨價計算，一臺手機商家的實際利潤為4100元左右，消費者需要支付的總價格接近成本價的1.47倍，對應年化利率為47.1%。

事實上，上述實際成本已遠超民間借貸中4倍LPR（貸款市場報價利率，約14%）的司法保護上限，甚至突破了2025年10月落地的助貸新規中，年化綜合成本24%的小貸紅線。

同時，央視報道提到，人人租雖在客戶端服務頁面中宣稱“一機一驗”，但平臺工作人員透露，平臺在產品發貨前根本不會進行任何檢測。

此外，為了防止消費者在租賃中斷供或者脫單跑路，部分商家會在出租的手機中安裝監管鎖軟件。如果消費者沒有按時交付分期租賃費用，平臺或商家便可以遠程鎖死手機，除非商家解鎖，否則手機無法使用，甚至可能盜取消費者的手機相冊內容，用以威脅消費者無條件付款。對于消費者來說，這一行為存在極大的個人信息泄露隱患。

針對上述報道，后續人人租平臺對涉及的問題進行了整改。公司在《整改報告》中提到，對于經營異常的商家予以下架、禁止商家出租未經平臺檢測的二手手機、明確禁止商家非法催收等。

不過目前來看，整改效果似乎并不明顯。

2025年8月，在中央網信辦、工信部、公安部、市場監管總局四部委聯合開展的“2025年個人信息保護系列專項行動”中，經國家計算機病毒應急處理中心檢測并通報，人人租APP存在三大違法違規問題：

一是隱私政策未逐一列出App收集使用個人信息的目的、方式、范圍等；二是未向用戶提供撤回同意收集個人信息的途徑、方式；三是未采取相應的加密、去標識化等安全技術措施保護用戶數據。有關部門要求平臺在15個工作日內完成整改。

不過后續有媒體追蹤報道，在通報發布后，仍有部分用戶反映“隱私政策仍未更新”“撤回信息授權需聯系客服人工處理”等。

此外，在黑貓投訴平臺上，截至2月13日，以“人人租”為關鍵詞，平臺上有超1.8萬條投訴，涉及租機審核流程存疑、聯系不到商家無法解除監管鎖、利息遠高于合法利息要求退還超出部分等。

比如有用戶在2026年2月9日投訴表示，自己已完成對人人租上租賃手機的全額還款，但手機無法激活使用，將手機寄回人人租廣州天河總部后，未有工作人員主動聯系，且工作人員在電話溝通中態度敷衍，訴求是找回手機。目前該投訴仍在商家處理過程中。

圖源：黑貓投訴

盡管存在諸多問題，但人人租機在《招股書》中表示，自身是連接入駐商家和用戶的線上服務平臺，商家向用戶提供產品，用戶向商家支付租金，租金價格由入駐商家發布的產品類型及期限等因素決定，平臺為用戶提供靈活創新的租用消費套餐，涵蓋短租、長租等，以精準滿足用戶多樣化的需求。但公司并未透露平臺是否會向用戶進行收費，以及具體如何收費。

圖源：《招股書》

此外，在人人租平臺上租賃產品需要支付押金，官網顯示，“租用期限屆滿，商家在收到設備后經檢測確認無損壞后，在3個工作日內退還押金，如遇節假日則順延?！蓖瑫r，公司對外宣稱，平臺為“超過1500萬用戶提供免押租用服務，減免押金總額超300億元”。但公司同樣并未在《招股書》中透露實際收取的押金規模以及具體的資金存管方式。

知名律師張起淮表示，人人租機本質是通過“以租代購”的交易包裝，系統性規避監管與合規義務。

首先是規避金融監管與放貸資質要求，平臺未取得小貸、助貸相關金融牌照，卻將分期借貸偽裝成租賃服務，逃避金融業務準入監管；其次是規避利率紅線限制，通過租金+買斷款合并計價，掩蓋實際的高利率；最后是規避資金監管與信息披露義務，平臺在《招股書》中模糊收費模式、隱瞞押金規模與資金存管方式，轉嫁經營風險，逃避《消費者權益保護法》規定的信息公示與資金安全監管責任。

03

創始人團隊合計控股51.22%，

螞蟻集團是第一大外部股東

事實上，人人租機近年來的迅猛發展離不開資本的早期加持。

《招股書》顯示，人人租機由洪國志、何澤霖及張雨忻共同創立于2015年4月，三人分別持股45%、35%和20%。2016年，人人租機推出人人租平臺。

成立僅3年后，人人租機即獲得資本青睞，完成A輪融資，螞蟻集團旗下的上海云鑫在2018年9月以750萬元獲得公司20%的股份。2020年11月，上海云鑫以2250萬元的價格將所持有的人人租機20%的股份轉讓給同屬螞蟻集團旗下的杭州眾海，上海云鑫由此不再是人人租機的股東。

2020年12月，人人租機完成B輪融資，明裕創投以500萬美元（約合3392.7萬元人民幣）獲得公司11.31%的股份。2025年5月，人人租機再次完成D輪融資，大華銀行合計以1500萬美元（約合1.08億元人民幣）獲得公司8.29%的股份，此時公司投后估值為13.08億元。

截至目前，洪國志、何澤霖及張雨忻作為一致行動人，合計控制人人租機51.22%的股份。其中，洪國志作為董事長、執行董事、首席執行官兼總經理，直接持股20.73%，并通過其控制的兩個員工持股平臺間接控股11.2%，何澤霖與張雨忻則分別持股14.95%和4.34%。此外，杭州眾海持股12.78%，是公司第一大外部股東。

圖源：《招股書》

值得一提的是，雖然業務模式并不相同，但在“高息”和“監管套利”上，人人租機和股東螞蟻集團有著相似的風險邏輯。

螞蟻集團原定于2020年11月5日在上交所和港交所同時上市，但由于監管部門的調整和審查，2020年11月3日，上交所公告決定暫緩螞蟻集團上市，同日，螞蟻集團也宣布暫緩H股上市。直至目前，螞蟻集團仍未有上市進展。

事實上，螞蟻集團的上市失敗并非業務不賺錢，而是因為“賺錢的方式”觸碰到了金融安全紅線。

就在螞蟻集團上市前夕，2020年11月2日，銀保監會、央行發布了《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，要求小貸公司在聯合貸款中的出資比例不得低于30%（螞蟻集團當時僅出資1%—2%），以及通過ABS等融資的余額不得超過凈資產的4倍。

這意味著，螞蟻集團若想維持原有規模，需要補充巨額資本金，其盈利能力和估值邏輯瞬間崩塌。

值得一提的是，多年過去，小貸行業已進入嚴監管時代，任何試圖通過“換殼”規避監管的行為（如無牌經營、變相放貸）都將面臨巨大挑戰。

政策方面，繼國家金融監督管理總局《小額貸款公司監督管理暫行辦法》于2024年12月31日正式印發施行后，2025年12月19日，央行與國家金融監督管理總局聯合印發《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》，明確不得新發綜合融資成本年化超過24%的貸款，要求將新發貸款綜合融資成本逐步降至1年期貸款市場報價利率（LPR）的4倍以內。

張起淮表示，對消費者而言，要警惕“低門檻租機”背后的金融陷阱，仔細甄別合同性質，拒絕簽訂權責不對等的格式合同；對行業而言，人人租機的模式觸碰了金融監管與消費者權益保護的底線，打著租賃旗號開展無牌放貸業務，既擾亂了租賃消費市場秩序，也突破了金融風險防控的邊界；監管層面也需進一步穿透式監管，明確“以租代購”類業務的定性與合規標準，杜絕平臺利用模式漏洞規避監管，切實保護用戶的財產權與個人信息安全。

你看好人人租機的此次上市嗎？歡迎在評論區聊聊。