算力“熱”之下看液“冷”，A股板塊風(fēng)口來？

擦亮眼睛！

年關(guān)將至，市場上主線也變得沒那么分明起來，經(jīng)常是“你方唱罷我登場”。但有一個(gè)板塊，已經(jīng)悄然漲了起來——液冷，成為節(jié)前的主線之一！

數(shù)據(jù)為證：東方財(cái)富網(wǎng)的“液冷概念”板塊盤中再創(chuàng)新高，而其中的一些龍頭股，這兩天的漲幅更是可觀：例如，千億巨頭英維克，繼2月12日漲停后，今日盤中一度漲超6%，收盤漲3.37%；申菱環(huán)境2月12日大漲超17%，今日漲近5%。

金錢永不眠，在市場喜迎馬年春節(jié)的當(dāng)口，液冷賽道異軍突起，顯然與全球行業(yè)巨頭訂單“好到爆”有關(guān)，而這背后，則是AI一路高歌猛進(jìn)，至今“還看不到盡頭”，并由此帶給全產(chǎn)業(yè)鏈的巨大想象空間！

液冷賽道，

火到什么程度？

時(shí)間回到2月11日（美國），英偉達(dá)液冷供應(yīng)商Vertiv（維諦技術(shù)）交出了一份極為亮眼的財(cái)報(bào)。

2025年第四季度，Vertiv每股收益為1.36美元，銷售額為29億美元，同比增長23%。華爾街此前預(yù)期每股收益為1.29美元，銷售額為29億美元——銷售額符合預(yù)期，但盈利好于預(yù)期。

不僅盈利超出預(yù)期，訂單量也十分強(qiáng)勁：報(bào)告期內(nèi)同比增長252%，環(huán)比增長了117%。預(yù)計(jì)2026年每股收益為5.97美元至6.07美元，銷售額約為135億美元。顯著好于4.85美元和117億美元的預(yù)期。

面對(duì)“炸裂”的財(cái)報(bào)，首席執(zhí)行官Giordano Albertazzi表示“我們第四季度的業(yè)績展現(xiàn)了Vertiv在日益復(fù)雜且競爭激烈的數(shù)據(jù)中心市場中的領(lǐng)先地位，展望2026年，我們預(yù)計(jì)這一增長勢(shì)頭將持續(xù)下去”。

業(yè)績大漲，股價(jià)自然立竿見影：當(dāng)日美股跳空大漲24.49%，創(chuàng)下歷史新高。并帶動(dòng)2月12日多家A股公司大漲！

雖然美股2月12日有所回調(diào)，但根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，這也是美股的“常規(guī)操作”——大漲之后常常有回調(diào)，并不值得大驚小怪！

在液冷行業(yè)，維諦技術(shù)是英偉達(dá)官方合作最深、綁定最緊的官方液冷合作伙伴：旗下液冷系統(tǒng)能提前獲取Blackwell及Rubin等下一代平臺(tái)的功耗與散熱需求，并參與制定適配的參考設(shè)計(jì)，說白了，就是高端版的“私人訂制”。

在今年CES展會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛介紹了新一代AI平臺(tái)Rubin，其芯片搭載第三代相相關(guān)Transformer引擎，NVFP4推理算力為Blackwell的5倍。知名分析師郭明錤發(fā)文稱，相比GB300， Rubin架構(gòu)的散熱設(shè)計(jì)會(huì)更依賴液冷方案，因其內(nèi)部的計(jì)算托盤和網(wǎng)絡(luò)交換托架均采用無風(fēng)扇設(shè)計(jì)。

如果說風(fēng)冷是AI數(shù)據(jù)中心的“風(fēng)扇”，那么液冷就是數(shù)據(jù)中心的“空調(diào)”。雖然兩者各有優(yōu)缺點(diǎn)，但正如夏天吹空調(diào)比吹電扇涼快一樣，近年來，液冷越來越多取代風(fēng)冷，成為數(shù)據(jù)中心的標(biāo)配——特別是高密度數(shù)據(jù)中心！

其實(shí)這個(gè)道理很簡單：風(fēng)冷靠空氣帶走熱量，就像風(fēng)扇吹人，環(huán)境溫度越低越有效，但空氣導(dǎo)熱能力差。而液冷靠液體帶走熱量，就像空調(diào)壓縮機(jī)，能實(shí)現(xiàn)更高的散熱密度，而且噪音小、能耗低、不依賴外界氣溫。

相關(guān)資料顯示，與風(fēng)冷相比，液冷系統(tǒng)的熱交換效率提升了數(shù)倍，液冷能將數(shù)據(jù)中心PUE（電能使用效率）降至1.05，接近“理論極限值”。在未來的高密度，大功率場景，液冷幾乎是唯一選擇，難怪Rubin內(nèi)部會(huì)讓風(fēng)扇“下崗”！

但維諦技術(shù)的地位并非高枕無憂：近日有媒體稱，英偉達(dá)GB300液冷認(rèn)證引入中國廠商 英維克作為新競爭者，表明英偉達(dá)或許也在尋找潛在的“第二供應(yīng)商”，不愿被一家企業(yè)“卡脖子”。這或許是英維克能連漲兩天的原因之一！

雖然這則消息尚未獲得英偉達(dá)官方證實(shí)，不過暗流，已經(jīng)在悄然涌動(dòng)。

據(jù)一些媒體援引第三方行業(yè)測算，2025年三季度， 英維克拿下英偉達(dá) GB300中國區(qū)液冷機(jī)柜近一半市場份額”（此消息未獲 官方證實(shí)）。此外，它還在全球范圍內(nèi)，為維諦提供關(guān)鍵零部件。更重要的是，根據(jù)此前報(bào)道，公司通過了英偉達(dá)極其嚴(yán)苛的NPN Tier1認(rèn)證，是中國大陸唯一獲得該認(rèn)證的液冷供應(yīng)商。

要知道，GB300可不是什么過氣產(chǎn)品，而是Blackwell架構(gòu)的增強(qiáng)版（B200的Pro版本），擅長AI推理需求，性能更強(qiáng)、液冷需求更高。而真正的下一代平臺(tái)是Rubin，預(yù)計(jì)2026下半年登場，功耗將飆升至2300W+，勢(shì)必對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。

不過我們也要明確指出，目前和英維克直接相關(guān)的，得到英偉達(dá)官方確認(rèn)的消息，只有2024年10月發(fā)布的，英維克的UQD先成為英特爾的“認(rèn)證選手”，進(jìn)而被英偉達(dá)的MGX生態(tài)“收錄為官方推薦選項(xiàng)”。其中UQD是英特爾認(rèn)證的液冷通用快接頭，MGX是英偉達(dá)的服務(wù)器設(shè)計(jì)平臺(tái)。相當(dāng)于英偉達(dá)采信了英特爾的標(biāo)準(zhǔn)！

“雞蛋不能放在一個(gè)籃子里”，在和英偉達(dá)攜手的同時(shí)，公司也是華為昇騰、浪潮等國產(chǎn)AI服務(wù)器液冷方案的主力供應(yīng)商。

過去一年，在行業(yè)一系列利好的刺激下， 英維克股價(jià)狂飆，從每股31元一路上漲至最高117元，市值破千億。公司創(chuàng)始人齊勇也因此賺得缽滿盆滿，按直接和間接持股計(jì)算，身價(jià)超過200億元。

英維克的發(fā)展，只是過去一兩年來，液冷行業(yè)狂飆突進(jìn)的一個(gè)縮影。現(xiàn)有的研究表明，2026年液冷技術(shù)正從“試點(diǎn)期”加速邁向“規(guī)模量產(chǎn)”。

TrendForce預(yù)計(jì)，AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率將由2024年的14%躍升至2026年的40%，全球液冷市場空間達(dá)約150億美元（約1050億元），2026—2028年復(fù)合增長率（CAGR）約30%。

正如空調(diào)離不開制冷劑一樣，液冷行業(yè)的發(fā)展，離不開上游的核心——冷卻液！而這一行業(yè)，近年來已吸引多家氟化工、有機(jī)硅龍頭企業(yè)布局。

冷卻液，

哪條賽道更有前景？

相關(guān)資料顯示，液冷主流技術(shù)路線分為冷板式和浸沒式。非水基冷卻液作為熱交換介質(zhì)，屬于技術(shù)壁壘較高的環(huán)節(jié)，目前主要分為氟化冷卻液（主要用于部分高端冷板式和浸沒式液冷）和硅基冷卻液（主要用于浸沒式液冷）兩大路線。而兩種冷卻液各有優(yōu)缺點(diǎn)！

氟化冷卻液是浸沒式液冷的“老牌王者”：熱物理性能無出其右，材料兼容性歷經(jīng)數(shù)十年驗(yàn)證，不燃、絕緣、揮發(fā)無殘留，幾乎完美！

但它的致命傷不在技術(shù)，而在經(jīng)濟(jì)與法規(guī)：每噸30萬至上百萬元的天價(jià)，足以讓任何大規(guī)模商業(yè)化項(xiàng)目望而卻步；而3M的全面退出已成定局，歐盟PFAS禁令的適用范圍尚在博弈，這條路線正面臨前所未有的政策不確定性。而且目前國產(chǎn)化程度低，高端依舊被進(jìn)口壟斷。

硅基冷卻液則是那個(gè)“不夠完美、但足夠聰明”的挑戰(zhàn)者。論單項(xiàng)性能，部分改性產(chǎn)品的導(dǎo)熱系數(shù)氟化液，整體冷卻效果雖仍遜色一籌，但對(duì)99%的數(shù)據(jù)中心而言，85%的性能、10%～40%的成本，是碾壓級(jí)的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。

它無毒、無PFAS禁令風(fēng)險(xiǎn)，甚至通過了儲(chǔ)能電池“不起火、不冒煙”的安全測試。僅有的短板（黏度高、易殘留）已被改性超低粘技術(shù)基本攻克。

2026年2月，新安股份在杭州落地的商用硅基液冷算力項(xiàng)目，實(shí)測PUE低于1.1，相比傳統(tǒng)風(fēng)冷方案節(jié)能幅度超過35%，就是這條路線走向成熟的里程碑。

據(jù)上海證券報(bào)等多家媒體報(bào)道，該項(xiàng)目采用高功率密度浸沒式液冷架構(gòu)，單機(jī)柜功率密度達(dá)210kW，可支持多卡并行計(jì)算需求，能夠面向多類型算力客戶提供服務(wù)。該項(xiàng)目驗(yàn)證了硅基液冷材料在真實(shí)負(fù)載環(huán)境下的可靠性與經(jīng)濟(jì)性，為后續(xù)規(guī)模化復(fù)制提供了成熟樣板。

無獨(dú)有偶，潤禾材料的硅基冷卻液產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。近日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，冷卻液是公司硅油及改性硅油的重要研發(fā)生產(chǎn)方向。公司推出的三位一體浸沒式解決方案中包含液冷介質(zhì)，該產(chǎn)品可應(yīng)用于儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等場景，目前已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

而在氟化賽道，巨化股份、東陽光、永太科技、永和股份等氟化工龍頭企業(yè)均已布局液冷行業(yè)。

以永太科技為例，據(jù)上證報(bào)，該公司氟化冷卻液業(yè)務(wù)已具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)，初步形成小規(guī)模訂單，當(dāng)前占整體營收比重較小。該公司的產(chǎn)品具備高散熱效率、高絕緣性、高熱穩(wěn)定性與化學(xué)穩(wěn)定性，環(huán)保合規(guī)性突出，不含PFOS、PFOA等“永久化學(xué)品”，同時(shí)兼具節(jié)能、安全、降噪優(yōu)勢(shì)，可滿足高端芯片與高密度算力場景的嚴(yán)苛散熱要求。

無獨(dú)有偶，近日永和股份、昊華科技在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露了冷卻液業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。

2月9日，昊華科技表示，公司液冷冷卻液產(chǎn)品已在服務(wù)器和頭部企業(yè)完成驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。永和股份表示，公司六氟丙烯二聚體、六氟丙烯三聚體產(chǎn)品可應(yīng)用于液冷領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)能達(dá)7000噸/年，目前正處于市場拓展階段。

綜上所述，氟化液仍是性能王者，卻因天價(jià)+PFAS禁令+3M退出陷入“技術(shù)滿分、商業(yè)出局”的困境，國產(chǎn)化突圍尚需時(shí)日。硅基液則以低成本、無毒無禁令的優(yōu)勢(shì)，從“備胎”逆襲為主流。新安股份PUE＜1.1的商用項(xiàng)目、潤禾材料的量產(chǎn)落地，均證明這條路已跑通。

氟化工龍頭雖在追趕，但硅基液的經(jīng)濟(jì)性與合規(guī)性是降維打擊。冷卻液的未來不屬于“完美但昂貴”，而屬于“足夠好且用得起”。

尾聲

從英偉達(dá)Rubin功耗飆升至2300W，到維諦訂單暴增252%、股價(jià)創(chuàng)歷史新高；從英維克UQD叩開MGX生態(tài)大門，到新安股份硅基液冷項(xiàng)目PUE低至1.1——這條產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都在傳遞同一個(gè)信號(hào)：液冷，正在從“可選項(xiàng)”變成“必選項(xiàng)”。

但浪潮之中，投資者尤需分辨：哪些是公告，哪些是傳聞，哪些是想象力。故事很動(dòng)聽，但投資終究是認(rèn)知的變現(xiàn)。風(fēng)已起，請(qǐng)擦亮眼睛。

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