業績波動、客戶集中，拓必達如何講出“智慧交通”新故事？

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

近日，拓必達（集團）控股有限公司（下稱“拓必達”）向港交所遞交上市申請，中泰國際為其獨家保薦人。

天眼查App信息顯示，成立于2013年的拓必達是一家以物聯網、大數據及AI技術為核心，深耕智能交通領域的解決方案提供商，致力于通過數字化手段推動交通治理現代化，構建以數據驅動的智能出行體系。

此番赴港IPO，拓必達計劃將募得資金用于支付未來兩年內潛在項目所需的前期成本；設立一處研發技術中心及兩間實驗室；擴充研發團隊；提升品牌知名度與市場滲透率，以持續鞏固行業競爭優勢。

站在資本化的關鍵路口，這位智能交通賽道的“老將”究竟成色幾何？

一、錨定智能交通，AI驅動出行體系

智能交通系統，是我國推動智慧城市管理與數字基礎設施升級戰略的核心環節。它能夠運用計算機視覺、機器學習、數據驅動決策算法等AI技術，實現交通感知、連接、分析、預測與運營控制，提升交通管理、路網營運及出行服務水平。

得益于“數字中國”建設、“新型基礎設施”布局等多項利好政策，中國智能交通系統市場現已進入加速擴張期。弗若斯特沙利文資料顯示，該細分市場規模由2020年的約1529億元增長至2024年的2741億元，年復合增長率約15.7%。

展望未來，在自動駕駛路側系統、V2X協同控制、高精度感知網絡以及AI驅動運維管理等領域投資的推動下，中國智能交通系統市場有望保持增長態勢，到2030年規模可達6871億元，2024年至2030年的復合年增長率約16.6%。

而拓必達，則是國內率先應用AI實現城市級全息路網的智能交通供貨商之一。該公司參與了中國首批大型交通擁堵治理項目之一，在項目中為交通局提供了覆蓋300公里城市路網的綜合解決方案，從根本上提升了交通治理水平。

據招股書介紹，拓必達運用物聯網、大數據及AI技術，借助專屬四層模塊化架構建立自主系統，目前主要提供智能交通感知系統、云邊端智能交通系統兩大類智能解決方案，推動交通治理數字化。

拓必達在招股書中介紹稱，其智能交通感知系統涉及交通信號機、電子監測系統等先進感知設備的設計與部署，能夠實現違規行為自動偵測、實時交通數據采集及自適應信號控制，顯著提升道路安全與交通效率。

拓必達的云邊端智能交通系統則基于云邊端協同架構，構建一體化交通管理平臺及信號控制系統，實現沿道路的多源數據融合與實時交通監測，能夠克服數據孤島、集成困難及運營成本高昂等關鍵挑戰。

二、依賴交通場景，收入規模存在波動

經過多年的行業深耕，拓必達已將在交通領域的模式拓展至其他關鍵市場，包括城市管理及其他主要針對企業與社區需求的應用場景，核心業務涵蓋智能解決方案、維護服務及ICT相關解決方案服務三大板塊。

2023年、2024年度和2025年前三季度（即“報告期”），拓必達來自城市管理場景的收入分別為1570.3萬元、2549.2萬元和2974.2萬元，來自其他應用場景的收入分別為222.7萬元、631.1萬元和2692.4萬元，均呈穩步增長態勢。

不過目前，交通領域仍然是拓必達的收入基本盤。報告期各期該公司來自交通場景的收入分別為1.74億元、9414.3萬元和2.15億元，在總收入中的占比依舊高達90.6%、74.6%和79.1%，核心引擎地位未被動搖。

拓必達對交通場景的依賴，亦體現在客戶構成方面。該公司來自前五大客戶的銷售額分別為1.88億元、1.15億元及2.56億元，在總收入中的占比分別為97.9%、90.9%和94.4%，其中最大客戶的收入貢獻高達80.5%、39.4%和73.8%。

正是由于交通領域收入的短期波動，拓必達的整體業績也隨之起伏。因正式驗收階段的智能交通解決方案項目減少，該公司的總收入由2023年的1.92億元降至2024年的1.26億元，降幅達到34.4%；凈利潤也下滑14.8%至4007.0萬元。

而受到多個主要交通項目完工驗收及收益確認的驅動，拓必達的收入由2024年前三季度的9567.2萬元躍升183.5%至2025年前三季度的2.71億元，凈利潤亦實現了由3033.5萬元至4390.8萬元的增長，增幅達到44.7%。

拓必達也在招股書中坦言，由于該公司收益大多源自主要客戶，且來自交通業務的收入占比較高，若智能交通系統市場出現任何重大變動，或市場增長與客戶采納未達預期，均可能對其業務、經營業績及盈利能力造成重大不利影響。

三、毛利率遭腰斬，運營效率有待提升

不過，與營收和利潤的顯著回升形成鮮明對比的是，拓必達的毛利水平并未隨著訂單確認回暖。報告期各期該公司的毛利率分別為34.5%、50.6%和26.3%，其中2025年前三季度的毛利率同比驟降26.2個百分點。

按照場景劃分可知，拓必達的毛利主要來源于提供智能解決方案，尤其交通領域的智能解決方案。但該場景的收入卻由2024年前三季度的54.4%降至2025年前三季度的24.7%，高達29.7%的降幅無異于腰斬。

拓必達解釋稱，毛利率的驟降主要由于2025年前三季度多個主要交通項目完工并完成驗收導致的確認大額銷售成本。且因該項目的復雜性，以及橫跨較長工期產生的大額物料、勞動成本和較高的技術服務開支，其毛利率低于其他項目。

另需引起警惕的是，拓必達的經營現金流不甚穩定，2023年、2024年該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2027.9萬元、-1114.6萬元，直到2025年前三季度才獲得了1462.7萬元的凈流入。

與此同時，拓必達運營效率端的壓力亦在累積。截至報告期各期末該公司的貿易應收款項分別為3768.9萬元、6514.9萬元和8100.8萬元，呈持續攀升之勢；同期計提的減值虧損也分別達到455.5萬元、795.2萬元和730.2萬元。

除此之外，拓必達的平均貿易應收款項周轉天數也由2023年的64.9天增至2024年的149.4天，2025年前三季度雖改善至73.6天，但仍處高位，該公司將這一情況歸因于公營部門項目付款回款周期普遍偏慢。

拓必達亦在招股書中坦言，其2023年和2024年的經營活動現金流均出現負數，并在報告期內經歷了較高水平的貿易應收款項周轉天數，且因客戶付款與供應商付款之間存在潛在時間錯配，其未來現金流可能進一步惡化。

就目前在手訂單來看，從2025年10月到最后實際可行日期，拓必達手中仍有128個未完項目，期末結余約2.79億元，隨著資源短缺情況的逐步緩解，該公司在新項目拓展與獲取能力上已顯露出修復跡象。

但立于IPO門檻之上的拓必達，還需向資本市場證明其解決方案規模化復制與業績可持續增長的能力。