嵐圖登陸港股前夕：審批半年收官，銷量差一程

2026年2月12日，嵐圖汽車港股上市取得香港聯交所原則性同意，意味著這家東風集團旗下高端新能源品牌已完成全部前置監管審批流程。從2025年8月啟動重組方案到前置審批收官，全程歷時約六個月。

與造車新勢力慣常的IPO路徑不同，嵐圖此番登陸港股采用“介紹上市+私有化”的方式進行交易。隨著監管關卡全部打通，交易進入最終執行階段。

在資本運作高效推進的同時，嵐圖2025年的經營數據也已經完整出爐，全年交付量為15.02萬輛，同比增長87%，這和嵐圖汽車年初所定的20萬輛年銷量目標還有一定距離。

嵐圖上市前置監管6個月通關

根據東風集團股2025年8月22日發布的公告及后續披露文件，嵐圖汽車的上市與東風集團股份的私有化交易采用“股權分派+吸收合并”組合模式。

從執行路徑看，在第一環節中，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權按持股比例向全體股東分派，嵐圖汽車則以介紹上市方式登陸香港聯交所。第二環節則由東風汽車境內全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向控股股東東風汽車支付股權對價、向其他股東支付現金對價，最終實現對東風集團股份100%控制。公告明確，本次收購總價格為每股10.85港元，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖汽車股權對價4.17港元/股。

這一方案設計的直接動因，東風集團股份在公告中坦陳：“合并完成前，受行業競爭加劇等多重因素影響，本公司H股股價長期被低估，基本失去作為東風公司H股上市平臺的融資功能”。據披露，2025年上半年，東風集團股份歸母凈利潤0.55億元，同比暴跌91.96%。

嵐圖汽車遞表及審批進程呈現清晰的階段性特征：2025年9月15日完成股份制改造，企業名稱變更為“嵐圖汽車科技股份有限公司”；2025年10月2日正式向港交所遞交A1上市申請；2026年1月22日，中國證監會國際合作司出具境外發行上市備案通知書，備案有效期12個月；2026年2月12日，香港聯交所出具原則性批準文件，全部前置監管審批收官。

值得注意的制度細節是，嵐圖此次上市方式為“介紹上市”，即不發行新股、不涉及即時融資，僅將現有股份在交易所掛牌交易。這意味著上市本身并不直接為嵐圖帶來增量資本，其后續融資功能需待增發或配售方能實現。

經營成色復盤：2025全年數據與結構性挑戰

隨著2025年全年結束，嵐圖汽車的完整年度經營數據已全部披露。根據嵐圖汽車2026年1月1日發布的交付數據及招股書信息，2025年嵐圖全年累計交付150,169輛，同比增長87%。這一數據與2025年初設定的20萬輛年銷目標存在約25%的差距。

從月度走勢看，嵐圖2025年實現月交付量“十連漲”，其中，11月銷量超過2萬輛，同比增長84.3%。截至2025年底，嵐圖成為首個達成30萬輛產銷規模的央國企高端新能源品牌。

根據招股書披露的最新財務數據，截至2025年7月31日止七個月，嵐圖汽車實現營收157.82億元，同比增長90.2%；同期實現凈利潤4.34億元，經調整凈利潤4.79億元，2025年全年財務數據有待后續披露。

關于盈利質量，招股書及多家媒體對2025年前七個月的財務拆解顯示，嵐圖汽車該期內“其他收入及收益”為7.81億元，其中與收入相關的政府補助6.03億元、與資產相關的政府補助0.39億元，兩項合計6.42億元。

嵐圖汽車方面此前曾表示：“新能源汽車行業補貼是國家推動產業創新與綠色轉型的階段性政策，目前整個行業在從政府補貼階段向市場競爭階段轉變”。

產品結構方面，嵐圖汽車已形成由嵐圖夢想家（參數丨圖片）、嵐圖泰山、嵐圖追光L組成的“三旗艦”矩陣，以及嵐圖FREE+、嵐圖知音組成的“SUV雙星”產品組合。但存在銷量集中問題，例如，2025年嵐圖總銷售150,169輛，其中MPV車型夢想家系列售出80248輛，占比達到53%。

研發投入方面，2022年至2024年，嵐圖汽車研發開支分別為13.43億元、11.21億元、20.03億元，占同期收入比重分別為22.2%、8.8%、10.3%；2025年前七個月為11.96億元，占同期收入7.6%。

渠道與出海方面，截至2025年7月底，嵐圖擁有518家門店，計劃2026年擴展至1000家。2025年前七個月，嵐圖海外市場銷量9357輛，占總銷量14%，同比增長277.7%。截至2025年底，嵐圖產品已進入全球超40個國家和地區。

2026年，嵐圖計劃推出四款新車，全部搭載L3級智能輔助駕駛硬件，首款車型嵐圖泰山Ultra預計3月上市，系央國企首款按L3級架構設計的商用量產車。這一產品節奏將考驗公司的研發交付能力與供應鏈管理體系。

綜合來看，嵐圖汽車此番資本運作完成了資產剝離與平臺重置的程序閉環，監管審批的高效推進反映各方對方案設計的認可。2025年完整交付數據顯示公司處于增長通道但規模未達預期，完整年度財務數據尚未披露，盈利的可持續性與結構健康度有待后續財報驗證。

隨著前置審批收官，嵐圖即將以獨立身份登陸港股，其資本故事的第一章已寫就。