4000億美元營(yíng)收，1300億美元凈利潤(rùn)，谷歌的強(qiáng)大超過(guò)了很多人想象

導(dǎo)語(yǔ)：軟硬結(jié)合的谷歌，已經(jīng)有了與OpenAI、英偉達(dá)一決高下的資本，其強(qiáng)大程度超過(guò)了很多人的想象。

李平/作者 礪石商業(yè)評(píng)論/出品

1

營(yíng)收突破4000億美元

前不久，谷歌母公司Alphabet（下稱(chēng)：谷歌）公布了2025年第四季度業(yè)績(jī)以及2025年全年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，谷歌總營(yíng)收錄得1138.28億美元，同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)345億美元，同比增長(zhǎng)30%；稀釋每股收益2.82美元，同比增長(zhǎng)31%，三項(xiàng)核心指標(biāo)均超出華爾街一致預(yù)期。

從2025年全年來(lái)看，谷歌總營(yíng)收規(guī)模達(dá)到4,028億美元，同比增長(zhǎng)15%，谷歌也成為歷史上首家年?duì)I收突破4,000億美元的科技公司。凈利潤(rùn)方面，谷歌2025年凈利潤(rùn)達(dá)到1321.7億美元?，同比增長(zhǎng)32%，主要得益于AI技術(shù)落地與谷歌云業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張。

對(duì)此，Alphabet首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊在財(cái)報(bào)聲明中表示，2025年第四季度對(duì)于谷歌來(lái)說(shuō)是“一個(gè)表現(xiàn)極為出色的季度”，公司年度營(yíng)收首次突破4000億美元，搜索、云與訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，Gemini應(yīng)用也實(shí)現(xiàn)了顯著的規(guī)模與深度增長(zhǎng)，月活躍用戶(hù)達(dá)到7.5億，更關(guān)鍵的指標(biāo)是用戶(hù)參與度的躍升，包括使用頻率、會(huì)話(huà)深度和用戶(hù)留存率在全球各平臺(tái)均顯著改善。

從營(yíng)收構(gòu)成上看，谷歌主營(yíng)業(yè)務(wù)共分為谷歌服務(wù)、谷歌云以及谷歌其他投資（人工智能、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛汽車(chē)、醫(yī)療）三部分；其中，谷歌服務(wù)又分為廣告業(yè)務(wù)和谷歌其他（Google Play、硬件、YouTube訂閱收入）兩部分，而廣告業(yè)務(wù)主要由搜索、YouTube和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟廣告三部分組成，屬于谷歌最為核心的基本盤(pán)業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度，谷歌搜索廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收630.73億美元，同比增長(zhǎng)16.7%，超過(guò)分析師預(yù)期的614億美元，基本盤(pán)表現(xiàn)穩(wěn)健。對(duì)此，谷歌管理層在電話(huà)會(huì)議中表示，搜索業(yè)務(wù)的繁榮主要得益于垂直領(lǐng)域的繁榮，尤其是零售業(yè)拉動(dòng)了廣告商表現(xiàn)。

谷歌云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.64億美元，同比增長(zhǎng)48%，這一增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于云計(jì)算行業(yè)平均增速，同時(shí)也明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟Azure的同期表現(xiàn)。截至2025年年末，谷歌云的年化營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)700億美元，未履行訂單金額高達(dá)2400億美元，同比增長(zhǎng)超一倍，主要由企業(yè)AI基礎(chǔ)設(shè)施、企業(yè)AI解決方案以及核心谷歌云平臺(tái)產(chǎn)品需求激增驅(qū)動(dòng)。

在營(yíng)收保持高增長(zhǎng)的同時(shí)，谷歌云業(yè)務(wù)盈利能力也有了明顯的提升。2025年第四季度，Google Cloud營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從上一年的17.5%飆升至30.1%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)53.13億美元，同比增幅高達(dá)154%。在經(jīng)歷了數(shù)年的高資本投入之后，谷歌云業(yè)務(wù)已經(jīng)迎來(lái)收獲期。

其他業(yè)務(wù)方面，YouTube廣告實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114億美元，同比增長(zhǎng)9%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的118億美元。有分析認(rèn)為，2024年同期的美國(guó)大選所帶來(lái)的政治廣告高基數(shù)效應(yīng)成為油管廣告本季度營(yíng)收不及預(yù)期的一個(gè)主要原因。以YouTube會(huì)員訂閱、Google Play以及Pixel硬件等為主的其他收入共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億美元，主要得益于YouTube會(huì)員以及Google One等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

包括自動(dòng)駕駛公司W(wǎng)aymo以及生命科學(xué)部門(mén)Verily等在內(nèi)的非核心業(yè)務(wù)部門(mén)（Other Bets）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.70億美元，較上年同期（4億美元）下降8%，凈虧損高達(dá)36億美元，主要是因?yàn)閃aymo在本季度確認(rèn)了21億美元的員工股權(quán)補(bǔ)償費(fèi)用。而就在四季度財(cái)報(bào)發(fā)布的前幾天，Waymo宣布完成160億美元新一輪融資，投后估值達(dá)1,260億美元，Waymo也成為全球首家估值突破千億美元的Robotaxi超級(jí)獨(dú)角獸。

2

資本開(kāi)支翻倍引爭(zhēng)議

整體來(lái)看，在AI的助力之下，谷歌四季度業(yè)績(jī)?nèi)娉龃饲暗氖袌?chǎng)預(yù)期。然而，由于公司2026年資本支出（1750億至1850億美元）同樣大幅超出了投資者的預(yù)期，谷歌股價(jià)在財(cái)報(bào)公布之后一度下跌超過(guò)6%，谷歌的長(zhǎng)期主義與華爾街的業(yè)績(jī)短視再次迎來(lái)一次重大分歧。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，谷歌資本支出達(dá)到279億美元，較去年同期的143億美元接近翻倍。2025年全年，谷歌資本開(kāi)支最終錄得914.5億美元，較上一年同期（525億美元）增長(zhǎng)77%。由此計(jì)算，谷歌2026年度資本開(kāi)支增幅接近100%。

對(duì)此，谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上表示，對(duì)AI的投入和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在全面帶動(dòng)營(yíng)收和增長(zhǎng)。為滿(mǎn)足客戶(hù)需求，并把握未來(lái)不斷擴(kuò)大的發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間，這筆支出主要用于服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施，以支持人工智能的發(fā)展。

近年來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)投資者已經(jīng)先后多次對(duì)于谷歌的高資本開(kāi)支表示“不滿(mǎn)”。2024年上半年，谷歌資本開(kāi)支達(dá)到250億美元，同比幾乎翻倍。出于投資者對(duì)其資本支出過(guò)高的擔(dān)憂(yōu)，谷歌股價(jià)在2024年第三季度經(jīng)歷了明顯的下滑，總市值蒸發(fā)超過(guò)5000億美元。

2024年第四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，谷歌當(dāng)季資本支出達(dá)到140億美元，同比增長(zhǎng)30%，明顯高出了此前約130億美元的指引。與此同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)高性能計(jì)算芯片供給不足的問(wèn)題，谷歌決定在2025年大力加碼資本開(kāi)支用于擴(kuò)展AI基建，預(yù)計(jì)資本開(kāi)支高達(dá)750億美元，比普遍預(yù)期的588億美元高出約30%。財(cái)報(bào)公布次日，谷歌股價(jià)跌超7%，市值一夜時(shí)間蒸發(fā)超過(guò)1800億美元。

但從事后來(lái)看，投資者對(duì)于谷歌“過(guò)度投資”的擔(dān)憂(yōu)明顯有些杞人憂(yōu)天。從2025年全年來(lái)看，谷歌實(shí)際的資本開(kāi)支金額（914.5億美元）已經(jīng)大幅超出了最初的預(yù)期數(shù)據(jù)（750億美元），但這并沒(méi)有阻礙谷歌業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)以及股價(jià)的飆升。2025年全年，谷歌股價(jià)累計(jì)上漲約?66%，創(chuàng)下自2009年金融危機(jī)以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)，并與英偉達(dá)一同躋身4萬(wàn)億美元市值俱樂(lè)部。

事實(shí)上，自ChatGPT橫空出世以來(lái)，有關(guān)搜索引擎將被顛覆的討論便不絕于耳，谷歌也被貼上了“中年危機(jī)”的標(biāo)簽。然而，所謂谷歌將淪為“下一個(gè)雅虎”的擔(dān)憂(yōu)并沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)。

相反，隨著Gemini 3大語(yǔ)言模型、Nano Banana圖像生成模型、Veo3視頻生成模型以及TPU芯片等一系列重磅產(chǎn)品的推出，崇尚長(zhǎng)期主義的谷歌最終還是奪回了AI技術(shù)制高點(diǎn)，公司股價(jià)也隨之飆升。而正如研究機(jī)構(gòu)DA Davidson的分析師Gil Luria所說(shuō)，“谷歌云的增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，而且更重要的是，這是幾年來(lái)首次超過(guò)微軟Azure的增長(zhǎng)速度。這似乎證明了，谷歌增加資本支出是合理的。”

3

從Gemini 3到TPU芯片

2025年11月19日，谷歌正式推出了最新的Gemini 3系列人工智能模型，并同步上線Gemini 3 Pro預(yù)覽版。據(jù)悉，Gemini 3配備100萬(wàn)token上下文窗口，在圖像、視頻、音頻與代碼的深度融合處理上實(shí)現(xiàn)了里程碑式的突破，讓AI具備理解復(fù)雜場(chǎng)景、跨模態(tài)分析與自主執(zhí)行任務(wù)的綜合能力。

在一項(xiàng)涵蓋專(zhuān)家知識(shí)、邏輯推理、數(shù)學(xué)及圖像識(shí)別等多科目的測(cè)試中，Gemini 3得分均顯著領(lǐng)先于包括ChatGPT在內(nèi)的其他公司的最新模型。憑借著躍進(jìn)式的得分提升、強(qiáng)大的多模態(tài)理解力、更加多樣化的UI以及驚艷的前端能力，Gemini 3被廣泛認(rèn)為是當(dāng)前性能頂尖的AI模型之一，同時(shí)也被視為谷歌在AI競(jìng)賽中重新占據(jù)高點(diǎn)的重要節(jié)點(diǎn)。

事實(shí)上，從上一代Gemini 2.5開(kāi)始，谷歌在“前沿模型”上的實(shí)力就已經(jīng)逐步追上甚至超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而隨著Gemini 3 Pro的推出，谷歌更是有了與OpenAI正面PK的實(shí)力。對(duì)此，就連硅谷大佬、軟件公司賽富時(shí)（Salesforce）首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）曾公開(kāi)表示，Gemini 3在推理、速度和多模態(tài)能力方面實(shí)現(xiàn)了“瘋狂”的飛躍，其本人在Gemini 3上僅花了兩小時(shí)后便不想再回到ChatGPT。

與此同時(shí)，谷歌還同步推出了全新的AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)Google Antigravity，為開(kāi)發(fā)者提供構(gòu)建自主智能體（Agent）的全棧工具鏈。通過(guò)該平臺(tái)，開(kāi)發(fā)者可以更輕松地構(gòu)建具備任務(wù)規(guī)劃、工具調(diào)用和多步驟執(zhí)行能力的AI應(yīng)用，推動(dòng)AI從“助手”向“合作伙伴”轉(zhuǎn)變。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，Google Gemini月活用戶(hù)突破7.5億，較2025年Q3凈增1億，距離ChatGPT（月活8.1億）只有6000萬(wàn)人的差距。此外，在企業(yè)客戶(hù)的維度上，Gemini還成功幫助Google拿下了蘋(píng)果這一重量級(jí)客戶(hù)，引發(fā)行業(yè)巨震。

2026年1月12日，蘋(píng)果與谷歌發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布達(dá)成多年合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，下一代蘋(píng)果基礎(chǔ)模型（Apple Foundation Models）將基于谷歌的Gemini模型及其云技術(shù)構(gòu)建，這些模型將為未來(lái)的蘋(píng)果智能功能提供支持，包括今年即將推出的更加個(gè)性化的Siri。

在這一重磅消息的刺激下，谷歌市值首次突破4萬(wàn)億美元大關(guān)，成為繼英偉達(dá)、微軟、蘋(píng)果之后的第四家突破4萬(wàn)億美元的上市公司。

值得注意的是，Gemini 3使用的是谷歌自家TPU芯片，而非驅(qū)動(dòng)OpenAI系統(tǒng)的英偉達(dá)芯片。因此，Gemini 3的成功一度讓二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了“TPU恐慌”。2025年11月25日，英偉達(dá)股價(jià)早盤(pán)大跌超7%，總市值一日內(nèi)蒸發(fā)1150億美元。

如果說(shuō)Gemini 3的發(fā)布讓谷歌在大模型領(lǐng)域成功逆襲，那么TPU芯片的外供又讓谷歌有了叫板英偉達(dá)的資本。

據(jù)悉，谷歌加速器TPU（Tensor Processing Unit，張量處理單元）是谷歌自主研發(fā)的人工智能專(zhuān)用芯片，主要用于加速機(jī)器學(xué)習(xí)和AI計(jì)算任務(wù)。2015年，谷歌第一代TPU在極度保密狀態(tài)下問(wèn)世，此后主要為搜索、Gemini模型等內(nèi)部服務(wù)所設(shè)計(jì)，已形成強(qiáng)大的內(nèi)部需求閉環(huán)。2023年10月，谷歌第七代TPU（TPU v7，代號(hào)Ironwood）正式問(wèn)世，其性能較第六代TPU提升了10倍，單芯片算力達(dá)到1 exaFLOP（FP8精度）。有數(shù)據(jù)顯示，TPU v7在推理能效上較英偉達(dá)A100提升1.9倍，更適配Agent型AI的實(shí)時(shí)計(jì)算需求。

此外，作為T(mén)PU歷史上第一款專(zhuān)用推理芯片，谷歌TPU v7具有更為明顯的成本優(yōu)勢(shì)。伯恩斯坦研究數(shù)據(jù)顯示，同等算力下TPU的能耗成本比英偉達(dá)H100低42%，硬件采購(gòu)價(jià)僅為后者的50%-70%。因此，對(duì)Meta等年算力支出超百億美元的科技巨頭而言，轉(zhuǎn)向TPU就意味著每年節(jié)省數(shù)十億美元。

2025年10月，AI創(chuàng)業(yè)公司Anthropic宣布將使用多達(dá)100萬(wàn)個(gè)谷歌TPU芯片來(lái)訓(xùn)練其Claude大模型，總價(jià)值達(dá)到數(shù)百億美元。除了Anthropic之外，谷歌TPU的外部客戶(hù)名單還包括蘋(píng)果、Meta、Cohere等巨頭。摩根士丹利最新研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPU在2027年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)從約300萬(wàn)塊大幅上調(diào)至約500萬(wàn)塊，增幅約67%，TPU外銷(xiāo)正成為谷歌一項(xiàng)前景廣闊的新業(yè)務(wù)。

在AI軍備競(jìng)賽日益白熱化的背景下，谷歌憑借高強(qiáng)度的研發(fā)投入以及創(chuàng)新的AI技術(shù)堆棧模式（AI infrastructure、Models、AI Platform、AI Agents）構(gòu)筑了獨(dú)特的算力護(hù)城河，在TPU芯片、人工智能超級(jí)計(jì)算機(jī)架構(gòu)、軟件以及大模型等各個(gè)層面均保持著極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而擁有了“拳打OpenAI，腳踢英偉達(dá)”的實(shí)力。顯然，軟硬結(jié)合的谷歌已經(jīng)有了與英偉達(dá)一決高下的資本，其未來(lái)發(fā)展值得進(jìn)一步期待。