央行發布重要報告，繼續實施好適度寬松的貨幣政策

中國人民銀行2月10日發布的2025年第四季度中國貨幣政策執行報告提出，繼續實施好適度寬松的貨幣政策，發揮增量政策和存量政策集成效應。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機，持續營造適宜的貨幣金融環境。

業內專家表示，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應，存量政策效果還會持續顯現。2026年初，央行又推出了一攬子支持實體經濟高質量發展的貨幣金融舉措，這些增量政策也將與存量政策發揮協同效應，進一步為實體經濟平穩增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環境。

要點速覽：

繼續實施好適度寬松的貨幣政策

靈活高效運用降準降息等多種政策工具

引導銀行穩固信貸支持力度

推動落地各項金融支持服務消費政策

完善房地產金融基礎性制度

引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定

完善宏觀審慎和金融穩定管理工具箱

充分發揮貨幣信貸政策導向作用

報告明確，加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。引導銀行穩固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

在貨幣信貸政策方面，報告提出，充分發揮貨幣信貸政策導向作用。扎實做好金融“五篇大文章”，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，不斷提升金融服務高質量發展質效。優化科技創新和技術改造再貸款，發揮科技金融統籌推進機制作用，完善覆蓋科技創新全鏈條、全生命周期的科技金融服務體系。完善并推動綠色金融標準高效落地，積極構建和完善綠色金融產品和市場體系，推動金融機構高質量開展碳核算，支持金融機構有序參與全國碳市場建設和交易。健全民營中小企業增信制度，深入實施中小微企業金融服務能力提升工程。

報告提出，持續推進養老金融體系建設，支持中國式養老事業和銀發經濟高質量發展。推動落地各項金融支持服務消費政策，落實好一次性信用修復政策，引導更多金融資源支持提振和擴大服務消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。

直接融資加快發展

報告顯示，2025年，在社會融資規模中，政府債券融資、企業債券凈融資和非金融企業境內股票融資均較上年明顯增多。

專家表示，通過創新推出債券市場“科技板”，2025年全年發行科技創新債券超過1.5萬億元，資本市場投融資新生態也在加速形成，專精特新企業、戰略性新興產業首發募集資金額占比顯著提升。

近年來，我國經濟結構轉型升級加快推進，正在從傳統投資驅動轉向科技創新和消費驅動。風險共擔、利益共享、長期陪伴的直接融資模式，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為契合，在金融體系中發揮更加重要的作用。

專家表示，隨著資本市場持續創新，產品服務更加豐富多元，金融市場供給與新動能領域融資需求的適配性進一步提升，實體經濟的融資需求得到了更充分、更有效的滿足。在此過程中也會伴隨傳統銀行信貸占比下降和增速回落，這是金融結構轉變的自然結果，但實體經濟從金融體系獲得的支持并沒有減少，金融支持實體經濟的力度依然穩固，質量更高。

物價運行呈現積極變化

在物價方面，報告顯示，物價運行呈現積極變化。2025年12月，CPI同比上漲0.8%，已回升到2023年3月以來最高水平，全年CPI與上年持平；不包括食品和能源的核心CPI同比上漲1.2%，連續4個月保持在1%以上；PPI同比下降1.9%，降幅也較2025年7月低點收窄了1.7個百分點，環比連續3個月上漲。

業內專家表示，分析物價形勢也要觀察其中的結構性特征，去年物價低位運行，食品和交通能源分項價格偏低影響很大，這與供需關系和國際油價下跌的輸入性影響有關。也要看到，一些體現經濟高質量發展和居民消費結構優化升級的領域，價格水平總體上穩中有升，去年CPI分項指標中，教育文化娛樂一項累計上漲了0.8%。

“2026年初，國常會部署了財政金融協同促內需一攬子政策，相關部門也陸續推出了具體的政策舉措，這些都將對內需增長形成支撐，有利于實體經濟供需良性循環，物價也有望進一步溫和回升。”上述專家說。

從資管產品與銀行存款的合并視角看流動性總量

近一段時間，居民和企業存款增長有所放緩，同時理財資管產品規模增長明顯加快。報告中關于“從資管產品與銀行存款的合并視角看流動性總量”的專欄，將資管產品與銀行存款合并，為判斷評估貨幣融資條件和流動性環境提供了一個更好視角。

專家表示，當前我國直接融資和非銀業務加快發展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發生了很大變化。觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規模。全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。

“近年來央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩運行，初步統計，2025年各項公開市場操作累計凈投放了6萬億元，從社會融資條件看也比較寬松。”上述專家說。

需要注意的是，居民資產配置調整不意味著流動性出現較大變化。近年來，在利率下行背景下，一些居民和企業可能調整資產配置，更多投向銀行理財、資管產品等。

專家表示，從社會整體角度看，即使部分存款轉向理財、資管產品，大部分也是投向同業存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結構的改變，不影響流動性總量。長遠看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據不同資產的收益水平，在存款與其他資產之間合理調整資產配置，未來居民資產配置也可能更加靈活。

來源：中國證券報