黃金排第二

今天看到一張圖，是今年以來全球主要大類資產的漲幅。

今年黃金漲得好大伙都知道，但在圖里只排在了第二，第一是誰呢？

是韓國股市，韓國綜合指數今年以來漲了近26%。

我對韓國股市完全不了解，看到漲這么快還是有點好奇，就去查了查，發現自去年4月份韓國股市就開啟了這波牛市，不到一年時間漲了130%。

下圖是近5年韓國綜合指數的走勢，這波應該算是很快的快牛了：

我好奇又去查了下韓國股市的歷史情況，下圖是自1980年以來的情況，黑線還是韓國綜合指數，以韓元計價，粉線是MSCI韓國指數，以美元計價：

有些地區的股市漲得很多，但通貨膨脹高、貨幣貶值很快，實際回報會大打折扣，因此評估實際回報時最好都折算成相同的貨幣，比如美元。

韓國股市這個問題并不突出，可以看到韓國綜合指數和MSCI韓國走勢基本吻合，說明股市這些年是真的漲了。

但韓國股市也不是像美股那種慢牛，而是階梯式上漲+長期橫盤大波動的特點。

1986-1988年，曾經有過一波快牛，當時是低油價、低利率、低匯率，正好有利于韓國出口高增長，加上1988年漢城奧運會，拉動了基礎設施建設和內需，GDP增速在10%以上。

2003-2007年的牛市相對平緩一些，這個階段韓國完成了經濟轉型，加上外資進入、基金大發展實現了股市機構化，散戶持股占比持續下降。

2008年出現了次貸危機，韓國股市也未能幸免，從坑里爬出來后，就陷入了持續十余年的橫盤震蕩，一直不怎么漲。

有個概念叫做“韓國折價”，是說韓國上市公司的估值常年顯著低于其他主要市場，比如韓國綜合指數里有一半的成分股，這個時期PB長期低于1，PE也不高，像三星電子長期PE不到10，2019年的時候一度跌到只有5.2。

為什么會形成韓國折價呢，各種分析講的原因很多，有說是因為韓國企業大多周期性較強，業績波動大，也有說是因為韓國企業都是鐵公雞，不愛分紅。，雖然PE和PB低，但股息率也低。

而不分紅的原因又是因為這些上市公司的股權控制關系復雜，經常是大股東持有較少的股份，就享有很高的控制權，這時候按股份分紅，大股東拿的不多，就沒有積極性，再加上韓國征收高遺產稅，把股價做上去在家族傳承的時候還要多繳稅，總之大股東就沒有動力做高股價，不如把錢留在公司里花。

各種各樣原因綜合吧，反正就形成了韓國折價。到了2024年，韓國政府為了解決這個問題，推出了“企業價值提升計劃”，目標就是針對韓國折價，希望讓韓國企業恢復應有的價值。

措施多方面，比如對提高分紅的企業給稅收優惠，對于長期處于折價的企業，讓他們解釋低估值的原因和提升市值的措施，然后還做了一個韓國價值提升指數，分紅高、治理好的企業才能選入這個指數，再引導基金來投。

這個計劃倒也不是立竿見影，去年以來這一波，是又趕上了AI硬件需求爆發，像三星和海力士都業績大增，天時地利人和共同促成了牛市。

以上就是我查到的關于韓國股市的一些信息，沒什么具體用處，就是長長見識。感嘆一下股市真的是什么走法都有，一個地區就一個樣。

2026年2月10日估值：

股債利差估值分位30.1%；

A股PE分位96.6%，PB分位59.5%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌42.6%，距近15年的中位估值位置，還需跌15.4%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實現資產配置