賽力斯逆向混改一箭雙雕 剝離藍電聚焦問界品牌

汽勢Auto-First丨劉天鳴

剝離藍電汽車資產，引入國有資本、外部投資者與員工持股平臺，“逆向混改”既幫助賽力斯精簡資產結構，也進一步推動地方汽車產業發展。

據賽力斯2月8日發布的公告顯示，賽力斯集團與重慶市沙坪壩政府簽署合作協議，雙方將圍繞藍電汽車展開合作，推動賽力斯集團資產結構優化的同時，完成藍電汽車的“逆向混改”。

具體來看，賽力斯將以藍電汽車相關資產作為出資，設立獨立的標的公司（以下簡稱新藍電汽車），重慶市沙坪壩政府通過組建或引入有限合伙企業，與其他投資人及經營團隊以現金對新藍電汽車增資。

完成增資后，新藍電汽車將從賽力斯集團獨資子公司變為國資控股企業，重慶市沙坪壩政府方面持有其33.5%的股權，成為新藍電汽車大股東，賽力斯及指定主體持股約為32%，其他投資人持股約18.5%，員工持股平臺持股約16%。同時，新藍電汽車董事會將由5人組成，賽力斯將派遣1名董事。

賽力斯在公告中指出，剝離藍電汽車相關資產旨在優化公司資產結構，有利于賽力斯的長遠發展。各方完成出資后，賽力斯將成為新藍電汽車的參股股東，失去對其的控制權。

值得注意的是，賽力斯剝離的不僅僅是藍電汽車相關資產，還將從合并報表中剝離藍電汽車資產、負債、收入、費用等相關財務數據，讓賽力斯更聚焦于問界品牌，也在一定程度上提升賽力斯的業績表現。

作為賽力斯探索中低端新能源汽車市場而打造的品牌，藍電汽車成立兩年多的時間里共推出藍電E3、藍電E5（參數丨圖片）以及藍電E5 PLUS三款車型。雖然藍電E5、藍電E5 PLUS被網友調侃為“問界M5青春版”“問界M7青春版”，但銷量表現并不出色。據懂車帝數據統計，2025年藍電E5零售銷量不足2萬輛。

藍電E5與藍電E5 PLUS還是賽力斯開拓海外市場的主要車型之一。2025年四季度，DFSK品牌E5 PLUS先后在厄瓜多爾與埃及市場上市，未來將繼續拓寬南美和北非市場。

國內銷量難以實現規模效應，加上海外市場正處于開拓探索之中，藍電汽車不僅很難為賽力斯集團貢獻利潤，還會在一定程度上拉低賽力斯上市公司的業績表現。有汽車行業分析師指出，可以將賽力斯剝離藍電汽車相關資產理解為財務減負，從合并報表中剔除高投入且暫無盈利能力的資產，將改善賽力斯的負債率、改善現金流與利潤表。同時，剔除藍電汽車也將有助于賽力斯高端化形象打造。

對于重慶市來說，與賽力斯合作重組藍電汽車將進一步筑牢重慶市萬億級智能網聯新能源汽車產業集群根基，推動打造具有全球影響力的智能網聯新能源汽車之都再上新臺階。

2025年，重慶以278.8萬輛的汽車產量，再度問鼎“中國汽車第一城”。其中，新能源汽車產量達到129.6萬輛，增長36%，產業集群規模突破8000億元。

總的來看，藍電汽車的“逆向混改”可謂是一箭雙雕。對于賽力斯來說，剝離藍電汽車資產不僅可以為財務減負，還能夠探索汽車企業輕資產運營模式。對于重慶市沙坪壩政府來說，投資新藍電汽車契合“33618”現代制造業集群體系建設，能夠推動地區智能網聯新能源汽車產業集群建設，助力重慶從“中國汽車第一城”向“中國智能網聯新能源汽車第一城”邁進。