一年扭虧55億！蔚來做對了什么？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2月5日，蔚來集團發布2025年第四季度盈利預告，預計實現經調整經營利潤7億元至12億元，這是蔚來成立以來首次單季度經調整經營盈利。從2025年3月立下“四季度盈利”軍令狀，到一年間從單季虧55.44億元逆轉至利潤轉正，李斌用實打實的業績兌現承諾，不僅為蔚來畫上虧損階段的句號，更在行業價格戰膠著、資本趨于謹慎的背景下，為新能源新勢力探索出一條“規模+結構+效率”協同的高質量盈利路徑，成為中國高端智能電動車發展的標志性拐點。

蔚來此次盈利并非偶然，而是銷量增長、產品結構優化、降本增效三大引擎同步發力的必然結果，形成了可持續的經營正向循環。

銷量端，蔚來交出歷史最佳季度答卷。2025年第四季度集團交付新車124807輛，同比增長71.7%，刷新單季交付紀錄。三大品牌同步突破：蔚來主品牌交付67433輛，同比增長27.8%；樂道品牌交付38290輛，同比增長92.1%；Firefly螢火蟲品牌交付19084輛，環比增長52.8%。單月數據同樣亮眼，12月交付48135輛，同比增長54.6%，蔚來主品牌與螢火蟲品牌連續五個月增長，為季度盈利筑牢銷量根基。多品牌矩陣實現從高端到大眾市場的全覆蓋，既守住主品牌溢價，又通過樂道、螢火蟲打開增量空間，擺脫單一品牌依賴。

產品結構優化成為盈利提升的核心抓手。高毛利車型持續放量，拉動整體毛利率上行：蔚來ES8毛利率達20%，“5566”車型與樂道L90毛利率維持在15%-20%區間。樂道L60、蔚來ET5T、ES8三款主力車型全年銷量占比超一半，覆蓋20萬-45萬元核心價格帶。終端市場反饋印證產品競爭力，樂道L60憑借充換電便利、智能駕駛、舒適座艙等家庭用戶核心需求，成為20-25萬價位電動車熱門選擇，高毛利車型的穩定輸出，讓規模增長真正轉化為盈利增長。

降本增效則從內部挖掘盈利潛力，實現“提質不增費”。蔚來明確將銷售管理費用率控制在10%左右、研發費用率控制在6%-7%，通過“基本經營單元”機制拆分運營模塊，明確投入產出比，從制度上壓縮無效支出。技術降本成效顯著，自研NX9031智駕芯片替代四顆英偉達Orin-X芯片，單車成本降低約1萬元；NT3.0平臺提升零件通用化率、優化車身材料，進一步壓縮BoM成本。運營端精簡營銷投入、優化供應鏈管理，2025年第三季度整車毛利率已提升至14.7%，單車成本降至18.8萬元，環比下降1.3萬元，為四季度盈利轉正掃清障礙。

行業分析師指出，蔚來的盈利突破是規模效應與經營效率的雙重勝利。銷量擴張攤薄研發、制造固定成本，提升供應鏈議價能力；產品結構升級拉高毛利空間；精細化管控嚴控費用支出，三者形成合力，讓蔚來擺脫“燒錢換規模”的行業困境。

單季度盈利對蔚來而言，是從“投入期”邁向“收獲期”的里程碑，不僅扭轉財務表現，更重塑資本市場與行業信心，為長期發展打開想象空間。

資本市場率先給出積極回應，盈利預告發布后，蔚來美股、港股、新加坡市場股價全線上漲，市場情緒顯著回暖。這一反應背后，是投資者對蔚來經營可持續性的重新認可。長期以來，蔚來因換電體系建設、核心技術研發等重資產布局，承受著較大現金流與盈利壓力，此次盈利徹底打破市場對其“只投入不產出”的質疑，驗證了高端智能電動車+能源服務模式的可行性。

財務層面，盈利改善緩解資金壓力，為戰略落地提供保障。2025年第三季度數據顯示，蔚來資產合計1120.44億元，負債合計999.56億元，雖仍有一定負債壓力，但隨著盈利轉正、現金流改善，財務風險逐步緩釋。充足的資金將支撐蔚來持續投入技術研發、擴大換電網絡、推進海外布局，形成“盈利-投入-增長”的良性循環，擺脫對外部融資的過度依賴。

更重要的是，盈利標志著蔚來商業模式跑通閉環。其“整車銷售+充換電服務+用戶生態”的差異化模式，不再是單純的成本投入，而是轉化為核心競爭力。換電體系作為蔚來的標志性布局，不僅提升用戶粘性，更成為區別于傳統車企的獨特資產，隨著規模擴大，能源服務有望成為新的盈利增長點，進一步夯實長期盈利能力。

在全球新能源汽車行業陷入價格戰、多數車企仍處虧損的大環境下，蔚來的盈利突破具有極強的行業示范意義，推動中國新勢力從“規模擴張”向“質量盈利”轉型。

當前，新能源行業競爭日趨白熱化，“降價換銷量”成為不少企業的無奈選擇，但這種模式難以持續。蔚來用實踐證明，高端智能電動車賽道具備可持續盈利潛力，無需依賴低價競爭，通過產品力升級、結構優化、效率提升，同樣能實現健康發展。這為小鵬、理想等新勢力同行提供了可借鑒的路徑，也讓行業重新審視高端化、差異化戰略的價值。

蔚來的盈利也印證了中國新能源汽車產業的成熟度。從早期依賴政策補貼、拼性價比，到如今靠技術、品牌、運營盈利，中國新勢力完成了從“追隨者”到“引領者”的蛻變。蔚來在智駕芯片、平臺架構、換電技術等領域的自研投入，不僅支撐自身盈利，更推動產業鏈技術升級，提升中國智能電動車在全球市場的話語權。

在肯定盈利里程碑意義的同時，也需理性看待蔚來面臨的挑戰。此次盈利為單季度經調整經營利潤，全年仍需面對前期虧損消化、負債結構優化等問題；換電網絡等重資產投入仍需持續資金，盈利穩定性有待全年業績驗證；行業價格戰尚未平息，大眾市場競爭加劇，樂道、螢火蟲品牌的銷量與毛利平衡仍需打磨。

但這些挑戰均屬于發展中的問題，不會改變蔚來盈利轉正的核心趨勢。從單季盈利到全年盈利，從階段性突破到可持續增長，蔚來已踏上新的發展臺階。

從連年虧損到單季盈利，蔚來用11年時間完成了高端新勢力的蛻變。李斌兌現承諾的背后，是戰略定力、產品創新與運營效率的集中體現。在新能源行業淘汰賽加速的當下，蔚來的盈利不僅是企業的勝利，更是中國高端智能電動車模式的勝利。未來，隨著多品牌發力、技術落地、生態完善，蔚來有望持續鞏固盈利成果，引領行業告別“燒錢時代”，邁向高質量發展的新征程。