天佑德酒 | 深度調整下陣痛與求變

經營壓力空前

作者 | 勝馬財經李察

編輯 | 歐陽文

青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（簡稱“天佑德酒”）近期發布的2025年度業績預告，為其過去一年的經營狀況定下了基調：在白酒行業的凜冬中，這家青稞酒龍頭正經歷前所未有的嚴峻考驗。

業績預告顯示，2025年公司預計實現歸母凈利潤421.35萬元至632.02萬元，同比大幅下降85%至90%；扣非后凈利潤降幅更為劇烈，達92.79%至95.20%。同時，公司預計營業收入同比下降13%以內。這份預告清晰地勾勒出一個現實：天佑德酒不僅面臨收入收縮，盈利能力更是遭遇了斷崖式的下跌，經營壓力空前。

三重擠壓

天佑德酒業績大幅下滑并非單一因素導致，而是行業周期、結構降級與戰略投入三重擠壓的結果。

行業深度調整的大背景：公司坦誠，業績下滑的首要原因是“白酒行業步入深度調整周期”。當前市場部分消費場景需求不足，消費者偏好轉向性價比、質價比產品，這對所有酒企，尤其是品牌溢價能力相對較弱的區域品牌構成了普遍壓力。

產品結構降級與市場收縮：業績預告中明確指出，公司“自有品牌中高檔產品的占比出現下降”。這與行業趨勢吻合，也反映了公司在中高端市場拓展上遇阻。與此同時，公司賴以生存的根據地市場——青海省內收入也出現下滑，而省外市場的開拓更是步履維艱，降幅大于省內。

“增收不增利”的財務困境：為穩固市場地位，公司保持了必要的市場投入力度，導致銷售費用降幅低于營收降幅。這意味著，公司在收入減少的同時，費用剛性支出侵蝕了絕大部分利潤。這一態勢說明公司在激烈的市場競爭環境中維持份額所付出的代價正面臨進退兩難的局面。

“四化”藍圖

為應對困局，天佑德酒自2024年起推行“縣域化、國際化、年輕化、終端化”四化戰略，但至今收效有限、爭議不小。

縣域與年輕化：雖務實但見效慢。公司聚焦百元價位段及光瓶酒，開拓縣域市場，推出低度果味酒吸引年輕消費者，是符合當前消費趨勢的務實之舉。然而，這些措施尚處于投入培育期，短期內難以對沖主業的業績下滑。

國際化阻力：長期布局與短期失血的矛盾。公司對海外市場，尤其是對美國子公司OG的持續投入，成為焦點。盡管其青稞酒產品已進入美國Costco，探索意義重大，但該子公司長期處于虧損狀態，被業內視為消耗主業的“輸血”單元，在當下時點加劇了公司的業績與現金流壓力。

全國化困局：根本性瓶頸。公司無論是“四化”戰略還是重新啟用老將開拓省外市場，核心目標都是打破“困在青海”的局面。然而，在名酒渠道下沉、全國市場一片紅海的背景下，青稞酒作為特色香型，其品類認知度和消費者接受度有限，全國化突圍之路異常艱難。

轉型待考

面對業績預告，市場更關注公司的后續應對。西南證券的研報指出，天佑德酒正在采取一系列“務實調整”，例如：主動放棄不切實際的股權激勵目標，優先保障渠道健康，不向經銷商壓貨；營銷投入從“高舉高打”的品牌宣傳，轉向聚焦終端動銷的精準活動。這些舉措有利于維護渠道生態的長期健康，為未來復蘇積蓄力量。

天佑德酒2025年業績預告，是白酒行業深度調整期區域酒企普遍現狀。它既有行業周期沖擊的共性，也暴露了區域酒企在品牌力、產品結構和全國化擴張上的固有短板。公司目前的戰略調整方向具備一定的現實合理性，但“四化”戰略的協同與落地成效，特別是能否在控制投入的前提下，真正打開省外市場或培育出新的增長點，將是評估其能否走出本輪調整期的關鍵。對于投資者而言，這份預告更應被視為一份觀察公司戰略定力與執行效力的“體檢報告”，其觸底反彈之路，注定需要更多時間和更明確的成效信號來驗證。

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