三問(wèn)存儲(chǔ)芯片荒

在這場(chǎng)AI基建浪潮中，存儲(chǔ)芯片已不僅僅是組件，它的供需與價(jià)格每一次劇烈波動(dòng)，都刻畫(huà)著這場(chǎng)宏大建設(shè)最真實(shí)、最急促的脈搏

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 周源 黃思韻 王文彤 尹路

編輯｜謝麗容

張宇林是深圳華強(qiáng)北某服務(wù)器DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）內(nèi)存芯片貿(mào)易商，在這一行做了26年，是實(shí)打?qū)嵉男袠I(yè)老玩家。2026年1月底，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》說(shuō)，以前內(nèi)存（DRAM）漲個(gè)四五倍，價(jià)格就會(huì)掉頭，現(xiàn)在漲了十多倍。“像這樣的瘋漲以前從未有過(guò)，現(xiàn)在誰(shuí)都不敢保證未來(lái)還能漲多高多久了。”

張宇林正在經(jīng)歷的存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期，其背后是全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)高度集中與周期性起伏的一個(gè)急劇上行階段。TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，一些緊俏規(guī)格的DDR4（第四代DEAM存儲(chǔ)內(nèi)存）單條價(jià)格在2025年初不到3.2美元，2025年漲到64.5美元，漲幅高達(dá)1922.8%。

這一輪存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮正是從DRAM內(nèi)存開(kāi)始的。自2025年二季度開(kāi)始，全球服務(wù)器DRAM價(jià)格一路走高，目前行情已經(jīng)超過(guò)2018年的歷史高點(diǎn)。第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)，2026年一季度DRAM內(nèi)存漲幅超60%，后續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上漲，全年產(chǎn)值達(dá)4043億美元，年增長(zhǎng)率144%。

不僅DRAM內(nèi)存漲，2025年四季度NAND閃存也跟著大漲，TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)2026年一季度NAND閃存將增長(zhǎng)55%-60%，且漲勢(shì)會(huì)持續(xù)到2026年年底，推動(dòng)NAND產(chǎn)值增長(zhǎng)至1473億美元，年增長(zhǎng)率達(dá)112%。

主流存儲(chǔ)芯片主要分為三類(lèi)：DRAM內(nèi)存（含高帶寬內(nèi)存HBM）、NAND閃存（NAND Flash）、NOR閃存（NOR FLash）。它們分工明確，共同支撐起所有智能設(shè)備的記憶與思考。

DRAM內(nèi)存臨時(shí)存儲(chǔ)運(yùn)行中的數(shù)據(jù)與程序，可以理解為設(shè)備的工作臺(tái)面，是保障電子設(shè)備計(jì)算性能的核心組件，決定系統(tǒng)有多流暢和迅猛；NAND閃存斷電后數(shù)據(jù)不消失，可以理解為設(shè)備的巨型倉(cāng)庫(kù)，用于大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)；至于NOR閃存，容量小但速度極快，如同設(shè)備的本能反應(yīng)庫(kù)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)存儲(chǔ)并快速啟動(dòng)操作系統(tǒng)最底層的核心指令。

據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，DRAM在全球存儲(chǔ)市場(chǎng)占比約56%，NAND閃存約41%，NOR閃存約2%，三者合計(jì)占比達(dá)99%。

這一輪行情，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是在全球人工智能革命催生的超高需求驅(qū)動(dòng)下，尤其是對(duì)高性能DRAM的渴求，疊加地緣政治等因素導(dǎo)致的供應(yīng)鏈重組壓力，正在試圖打破傳統(tǒng)的周期邏輯，將市場(chǎng)推向一個(gè)未知區(qū)域。

漲價(jià)的背后是缺貨。當(dāng)缺貨愈演愈烈，找貨成為行業(yè)常態(tài)。據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng)，為了從存儲(chǔ)芯片巨頭三星電子和SK海力士爭(zhēng)取到更多訂單，兩家韓企總部附近的商務(wù)酒店住滿了來(lái)自谷歌、微軟和Meta等公司的采購(gòu)員。這些美國(guó)科技公司都在大規(guī)模自建超大數(shù)據(jù)中心，是DRAM內(nèi)存消耗大戶，原本屬于廠商的座上賓，現(xiàn)在卻被媒體戲稱(chēng)為“DRAM乞丐”。

中國(guó)企業(yè)更加受困于內(nèi)存供應(yīng)緊張。某存儲(chǔ)巨頭中國(guó)區(qū)總代的銷(xiāo)售高管向《財(cái)經(jīng)》表示，現(xiàn)在是源頭供不應(yīng)求，總代也很難拿到足量的貨，目前連大客戶的需求也不能完全滿足，至于廣大中小客戶，只能去芯片貿(mào)易商那里找貨。

新智惠想是中國(guó)一家人工智能創(chuàng)業(yè)公司，為企業(yè)級(jí)用戶提供軟硬件一體化AI基礎(chǔ)設(shè)施。該公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官（CEO）吳健向《財(cái)經(jīng)》透露，現(xiàn)在企業(yè)都是派人帶著現(xiàn)金到各地芯片貿(mào)易商的庫(kù)房里去搶貨，搶到了就直接打現(xiàn)金，然后趕緊發(fā)走，后續(xù)再走合同。

吳健和張宇林都證實(shí)，現(xiàn)在DRAM內(nèi)存交易現(xiàn)貨市場(chǎng)放鴿子的情況也很常見(jiàn)，經(jīng)常談好價(jià)格交了現(xiàn)金但被毀約，或被告知只能交付一部分貨。

張宇林承認(rèn)也放了好幾單下游客戶的鴿子，“因?yàn)槲业纳嫌畏盼银澴樱晃曳砒澴拥目蛻舸蠖噙€是讓我?guī)退麄兝^續(xù)找貨”。

多個(gè)權(quán)威分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，這波存儲(chǔ)芯片“超級(jí)牛市”將至少持續(xù)到2027年，廠商方面，美光公開(kāi)聲稱(chēng)，2028年前存儲(chǔ)芯片短缺情況難以緩解。

人工智能的爆發(fā)式增長(zhǎng)是缺芯主因，但這波缺芯荒為何如此猛烈和持久？究竟有哪些廠商受益？存儲(chǔ)芯片應(yīng)用無(wú)處不在，廣大數(shù)據(jù)中心、手機(jī)、汽車(chē)等下游終端廠商將如何應(yīng)對(duì)這波超長(zhǎng)存儲(chǔ)芯片荒？這些問(wèn)題都需要一一厘清。

漲價(jià)缺貨的邏輯是什么？

存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)由韓國(guó)三星、SK海力士和美國(guó)美光三巨頭主導(dǎo)，三家企業(yè)合計(jì)占據(jù)超95%的市場(chǎng)份額。

三大巨頭把持絕大份額市場(chǎng)份額直接導(dǎo)致另一個(gè)結(jié)果，供給彈性嚴(yán)重不足。這又導(dǎo)致存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)供需極易受全球經(jīng)濟(jì)周期、下游消費(fèi)電子與數(shù)據(jù)中心需求波動(dòng)，以及巨頭間的產(chǎn)能調(diào)整策略影響。

長(zhǎng)期以來(lái)，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)總是沿著“價(jià)格上漲—企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)—供給過(guò)剩—價(jià)格下跌—產(chǎn)能出清—供給短缺—價(jià)格再漲”周期循環(huán)。

一般來(lái)說(shuō)，存儲(chǔ)芯片的擴(kuò)產(chǎn)需經(jīng)歷設(shè)備采購(gòu)、廠房建設(shè)、工藝調(diào)試、良率爬坡等環(huán)節(jié)，周期長(zhǎng)達(dá)18個(gè)-36個(gè)月。上一輪存儲(chǔ)周期始自2021年左右，當(dāng)時(shí)全球缺芯潮推動(dòng)存儲(chǔ)芯片廠商大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，2023年產(chǎn)能集中釋放后，疊加下游需求疲軟，引發(fā)存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)下跌。

這一輪存儲(chǔ)周期被稱(chēng)為“超級(jí)存儲(chǔ)周期”，是因?yàn)樗蠞q幅度更猛，在高位持續(xù)的時(shí)間可能更長(zhǎng)。另一個(gè)特點(diǎn)是，這一輪超級(jí)周期并非傳統(tǒng)的供需錯(cuò)配引發(fā)，而是由AI帶來(lái)的市場(chǎng)增量驅(qū)動(dòng)，其中高帶寬內(nèi)存（HBM）成為核心增長(zhǎng)引擎。

HBM于2013年問(wèn)世，早期僅應(yīng)用于超算、高端顯卡等小眾場(chǎng)景，因工藝復(fù)雜度高、量產(chǎn)成本居高不下，長(zhǎng)期未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化商用。生成式AI技術(shù)爆發(fā)以后，HBM成為破解高算力場(chǎng)景下內(nèi)存帶寬瓶頸的核心解決方案，用戶需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

根據(jù)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2023年全球HBM產(chǎn)值剛過(guò)40億美元，僅占DRAM總產(chǎn)值8%。而在美光2026財(cái)年一季度財(cái)報(bào)會(huì)上，美光高管表示，該公司預(yù)計(jì)全球HBM總潛在市場(chǎng)（TAM）在2028年將達(dá)到1000億美元（較此前預(yù)測(cè)提前兩年）。

HBM不僅需求旺盛，且單顆利潤(rùn)是DDR4的10倍之多，三大存儲(chǔ)巨頭為搶抓AI需求、鎖定高毛利收益，紛紛將先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)先配給HBM和服務(wù)器DDR5（第五代內(nèi)存）。

而DDR4（第四代內(nèi)存）是上市十多年的上一代產(chǎn)品，利潤(rùn)稀薄，代工份額自然被擠壓，從而引發(fā)了內(nèi)存前所未有的結(jié)構(gòu)性缺貨。

存儲(chǔ)三巨頭中三星率先轉(zhuǎn)向，2025年4月，三星宣布將逐步停止生產(chǎn)DDR4內(nèi)存顆粒。美光、SK海力士隨后跟進(jìn)。美光稱(chēng)從2025年三季度起，逐步停止對(duì)DDR4和LPDDR4（LP系列是移動(dòng)端低功耗內(nèi)存）的常規(guī)出貨，僅保留車(chē)用、工業(yè)、網(wǎng)通等長(zhǎng)期合作客戶的定向供應(yīng)。SK海力士當(dāng)時(shí)被爆出計(jì)劃2025年10月停止接單。當(dāng)時(shí)多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球DDR4產(chǎn)能會(huì)大幅收縮至2024年底的20%-25%。

停產(chǎn)消息一出即遭市場(chǎng)激烈反應(yīng)。實(shí)際的市場(chǎng)情況是，消費(fèi)電子、汽車(chē)、家電等領(lǐng)域?qū)DR4內(nèi)存的需求仍然穩(wěn)健。

從2025年4月開(kāi)始，DDR4現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一路飆升，6月起更是出現(xiàn)16GB DDR4現(xiàn)貨價(jià)格反超DDR5的罕見(jiàn)倒掛。TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，部分規(guī)格的DDR4單條價(jià)格在2025年年初不到3.2美元，2025年漲到64.5美元，漲幅高達(dá)1922.8%。

供需失衡下，三星、SK海力士緊急調(diào)整計(jì)劃，不僅延長(zhǎng)DDR4生產(chǎn)至2026年，SK海力士還加碼無(wú)錫工廠提升DDR4產(chǎn)量。SK美光近期也表示，正投資位于美國(guó)弗吉尼亞州的晶圓廠，以滿足汽車(chē)和工業(yè)市場(chǎng)對(duì)DDR4的需求。

DDR4復(fù)產(chǎn)消息絲毫沒(méi)有延緩內(nèi)存上漲腳步，漲價(jià)潮蔓延到NAND閃存、SSD（固態(tài)硬盤(pán)）、HDD（硬盤(pán)）等其他品類(lèi)。

DDR4單一品類(lèi)的供需失衡只是一個(gè)特別明顯的信號(hào)，AI的爆發(fā)式增長(zhǎng)，促使微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、阿里、騰訊、字節(jié)全球科技企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)，不僅引發(fā)存儲(chǔ)全品類(lèi)的供不應(yīng)求，也在重構(gòu)企業(yè)對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求。

AI不僅帶火了HBM，也改變企業(yè)對(duì)NAND閃存的需求。AI正在從簡(jiǎn)單的生成內(nèi)容向更復(fù)雜的“AI代理”演進(jìn)，這些代理需要頻繁訪問(wèn)大量的數(shù)據(jù)來(lái)完成任務(wù)，這就對(duì)存儲(chǔ)設(shè)備提出了新的要求，特別是需要那種能快速隨機(jī)讀寫(xiě)的高端企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤(pán)，而固態(tài)硬盤(pán)主要就是用NAND閃存做的。

也就是說(shuō)，AI越智能，對(duì)高速數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的需求就越迫切，從而直接拉動(dòng)了對(duì)高端NAND閃存的訂單。

并行科技副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官喬楠告訴《財(cái)經(jīng)》，數(shù)據(jù)中心各個(gè)硬件設(shè)備都可能被AI拉出一波行情，在此之前，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)部件也漲過(guò)一輪，只不過(guò)存儲(chǔ)端供應(yīng)端特別集中，供需失衡的矛盾就顯得特別突出。

Yole集團(tuán)存儲(chǔ)與計(jì)算業(yè)務(wù)總監(jiān)John Lorenz認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)彌漫對(duì)未來(lái)稀缺的恐懼。這種恐懼會(huì)促使企業(yè)做出防御性反應(yīng)，提前搶購(gòu)，從而加劇短缺并推高現(xiàn)貨價(jià)格。

例如，美光表示其2026全年HBM產(chǎn)能已全部售罄，日本閃存供應(yīng)商鎧俠也對(duì)外透露，2026年NAND閃存產(chǎn)能已全部售罄。連HDD硬盤(pán)公司希捷也表示，2026年產(chǎn)能已全部售罄，預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾個(gè)月開(kāi)始接受2027年上半年的訂單。

如此牛市中，存儲(chǔ)芯片交易現(xiàn)貨市場(chǎng)更是充滿火爆和狂熱氣息。張宇林表示，這個(gè)圈子以前全國(guó)就幾千家玩家，大家都聚在一個(gè)微信群里交換信息倒騰貨物，但是這半年，大量新的玩家和資金涌進(jìn)來(lái)，誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)“又賺了一個(gè)小目標(biāo)”（1億元人民幣）的故事到處都是。

據(jù)他觀察，國(guó)外炒得比國(guó)內(nèi)還兇，不同于國(guó)內(nèi)主要炒DDR4，國(guó)外服務(wù)器主要是搶DDR5。

張宇林還表示，在2025年底，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)一度有點(diǎn)滯漲跡象，明顯感覺(jué)需求端觀望情緒漸濃，但隨著2026年1月價(jià)格再一輪陡線上揚(yáng)，買(mǎi)方又急迫起來(lái)。

張宇林所在公司此前低價(jià)囤的貨早已全部出清，現(xiàn)在是高點(diǎn)，公司不敢再囤貨，只是幫客戶找貨，賺取一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)——作為從業(yè)數(shù)年經(jīng)歷過(guò)多個(gè)存儲(chǔ)周期的老玩家，他見(jiàn)過(guò)多次芯片價(jià)格突然掉轉(zhuǎn)直下一路跌穿地板價(jià)的情形，已不敢再冒險(xiǎn)。

漲聲四起之下，也有冷靜聲音。蓉和半導(dǎo)體咨詢CEO吳梓豪曾是臺(tái)積電廠務(wù)工程師，負(fù)責(zé)過(guò)國(guó)內(nèi)多個(gè)晶圓廠的建設(shè)。他表示，存儲(chǔ)芯片每次周期都很猛，一直有“三年不開(kāi)張，開(kāi)張吃三年”的說(shuō)法，這一次雖然漲得猛，但其實(shí)挺分化，數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)大漲，消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)一般，需求也上不來(lái)。

“整體來(lái)看，高端存儲(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)失衡，加上數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)需求一直在擴(kuò)大，這一波高點(diǎn)可能會(huì)持續(xù)至2027年全年。”吳梓豪說(shuō)。

哪些公司受益？

每一輪存儲(chǔ)周期的直接受益方就是存儲(chǔ)芯片原廠，即三星、SK海力士和美光，以及NAND閃存廠商美國(guó)公司閃迪和鎧俠，這兩家公司只有NAND閃存業(yè)務(wù)，沒(méi)有DRAM業(yè)務(wù)。

上述存儲(chǔ)芯片原廠業(yè)績(jī)均創(chuàng)歷史新高。尤其進(jìn)入2025年四季度以來(lái)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格加速飆升，這一點(diǎn)在各家業(yè)績(jī)上體現(xiàn)得更明顯。

例如，三星2025年全年?duì)I收333.6萬(wàn)億韓元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)43.6萬(wàn)億韓元、凈利潤(rùn)45.2萬(wàn)億韓元，同比分別增長(zhǎng)10.9%、33.2%、31.2%。其四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼，營(yíng)收93.8萬(wàn)億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.1萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)209.2%，四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的46.0%。

SK海力士全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.147萬(wàn)億韓元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)47.21萬(wàn)億韓元、凈利潤(rùn)42.95萬(wàn)億韓元，同比分別增長(zhǎng)47.0%、101.0%、117.0%。其四季度業(yè)績(jī)營(yíng)收32.83萬(wàn)億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.17萬(wàn)億韓元，同比暴增66.0%、137.0%，四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的40.6%。

資本市場(chǎng)快速給出直接反饋。過(guò)去半年，三星股價(jià)漲幅超120%，SK海力士股價(jià)漲幅高達(dá)228%，美光科技股價(jià)漲幅達(dá)280.14%，閃迪同期股價(jià)漲幅更為驚人，累計(jì)上漲超1100%，成為本輪存儲(chǔ)超級(jí)周期中資本市場(chǎng)表現(xiàn)最突出的標(biāo)的之一。

存儲(chǔ)芯片廠商中，SK海力士憑借在HBM芯片上的領(lǐng)導(dǎo)地位，吃到了最大的紅利。

SK海力士在HBM芯片領(lǐng)域已形成顯著的代際與量產(chǎn)雙重領(lǐng)先。

2025年9月，該公司率先建成全球首套HBM4量產(chǎn)體系，成為當(dāng)前唯一具備HBM4量產(chǎn)能力的廠商。據(jù)媒體報(bào)道，英偉達(dá)2026年用于下一代AI平臺(tái)“Vera Rubin”的HBM4需求，約三分之二已分配給SK海力士。其主力產(chǎn)品12層堆疊HBM3E出貨占比已超過(guò)其整體HBM出貨量的一半，標(biāo)志著其高端型號(hào)良率成熟、產(chǎn)能大規(guī)模釋放。

反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，三星雖已實(shí)現(xiàn)12層HBM3E批量供貨，但良率爬坡與成本控制仍存壓力，HBM4量產(chǎn)時(shí)間較SK海力士滯后近五個(gè)月；美光則剛在2025年下半年完成HBM3E量產(chǎn)突破，目前以8層產(chǎn)品為主，12層方案仍處產(chǎn)能爬坡階段，HBM4布局整體落后。

憑借在HBM芯片業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先，2025年一季度，SK海力士以36%的市占率成為全球DRAM營(yíng)收的領(lǐng)導(dǎo)者，終結(jié)了三星長(zhǎng)達(dá)33年的全球內(nèi)存芯片霸主地位。

臺(tái)積電同樣是本輪存儲(chǔ)超級(jí)周期的核心受益方。作為全球晶圓代工與先進(jìn)封裝龍頭，臺(tái)積電憑借CoWoS（一種2.5D封裝技術(shù)）先進(jìn)封裝技術(shù)，獨(dú)家承接了SK海力士HBM芯片的先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)，并由此深度切入AI存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈。

臺(tái)積電表示，其2025財(cái)年先進(jìn)封裝收入貢獻(xiàn)約8%，2026財(cái)年預(yù)計(jì)會(huì)略高于10%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年先進(jìn)封裝的收入增長(zhǎng)將高于公司整體的增長(zhǎng)。

本輪存儲(chǔ)超級(jí)周期對(duì)光刻機(jī)龍頭阿斯麥（ASML）也是極大的利好。因?yàn)楫?dāng)前主流HBM3E及下一代HBM4芯片采用10納米級(jí)以下先進(jìn)制程，必須依賴ASML獨(dú)家供應(yīng)的EUV（極紫外）光刻機(jī)。據(jù)媒體報(bào)道，SK海力士計(jì)劃2027年前增購(gòu)約20臺(tái)EUV光刻機(jī)，將現(xiàn)有約20臺(tái)（含研發(fā)用）的規(guī)模擴(kuò)大1倍，EUV光刻機(jī)總保有量有望躋身全球前三。

摩根士丹利曾根據(jù)三星、SK海力士、臺(tái)積電等廠商的資本開(kāi)支，預(yù)測(cè)ASML 2025年四季度新增訂單為73億歐元，ASML財(cái)報(bào)顯示，新增訂單達(dá)132億歐元，顯示全球存儲(chǔ)與先進(jìn)邏輯芯片廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。

EUV光刻機(jī)銷(xiāo)量大漲，EUV專(zhuān)用光刻材料與核心零部件需求也會(huì)同步高增，利好光刻膠、清洗液等上游材料供應(yīng)商。

存儲(chǔ)模組廠商也在一定程度上受益。

若將三星、SK海力士、美光等原廠比作生產(chǎn)存儲(chǔ)晶圓顆粒的“面粉廠”，存儲(chǔ)模組廠商則相當(dāng)于“面包房”，通過(guò)采購(gòu)面粉（原廠晶圓顆粒），加工為面包（內(nèi)存條、SSD等標(biāo)準(zhǔn)化或定制化模組產(chǎn)品），滿足終端多樣化需求。

盡管存儲(chǔ)原廠均布局自有模組業(yè)務(wù)，但受產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、客戶覆蓋與產(chǎn)品定制化能力限制，難以全面承接全市場(chǎng)、多場(chǎng)景需求，由此催生第三方獨(dú)立模組廠商。其中，海外主要模組廠商包括美國(guó)金士頓、日本鎧俠；國(guó)內(nèi)企業(yè)以江波龍（301308.SZ）、佰維存儲(chǔ)（688525.SH）、德明利（001309.SZ）等為代表。

江波龍等模組廠商2025年的財(cái)報(bào)就很亮麗。江波龍財(cái)報(bào)顯示，該公司2025年一季度虧損人民幣1.52億元，核心是計(jì)提存貨跌價(jià)人民幣1.17億元，這是存儲(chǔ)模組公司周期底部囤貨的典型特征；二季度起價(jià)格上漲，江波龍高庫(kù)存直接轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)逐季爆發(fā)，四季度單季凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)全年超六成，預(yù)計(jì)2025全年歸母凈利潤(rùn)12.5億元至15.5億元，同比增幅達(dá)150.66%-210.82%。

但吳梓豪提醒，本輪存儲(chǔ)周期的核心受益方為存儲(chǔ)芯片前段制造環(huán)節(jié)，而后段模組廠商因缺乏上游晶圓自主制造能力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著階段性特征：這類(lèi)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)高度敏感，往往在芯片價(jià)格低谷期大力囤貨，因此能在價(jià)格上行初期憑借庫(kù)存紅利實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)；但隨著前期囤貨逐步消耗，若無(wú)法穩(wěn)定拿貨且市場(chǎng)行情仍處在高位，模組廠商便不得不加入高價(jià)爭(zhēng)搶晶圓顆粒的行列，其業(yè)績(jī)也將隨之承壓走低。

最受中國(guó)用戶關(guān)注的是，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)（CXMT）和長(zhǎng)江存儲(chǔ)（YMTC）能否吃到這波超級(jí)周期的紅利？

兩家公司都是中國(guó)存儲(chǔ)芯片制造龍頭，分別深耕DRAM內(nèi)存、NAND閃存領(lǐng)域。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia數(shù)據(jù)，2025年二季度，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)以3.97%的全球DRAM銷(xiāo)售額市占率，位列全球第四、中國(guó)大陸第一。調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research數(shù)據(jù)則顯示，以NAND出貨量為基準(zhǔn)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的全球市占率在2025年三季度已攀升至13%，排名全球第五。

吳梓豪表示，半導(dǎo)體廠商今年擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備，一年后才可能開(kāi)出新產(chǎn)能，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)在2024年、2025年連續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，整體產(chǎn)能有望達(dá)每月30萬(wàn)片，“踏準(zhǔn)”了本輪存儲(chǔ)價(jià)格上行周期；長(zhǎng)江存儲(chǔ)雖受美國(guó)商務(wù)部出口管制影響，過(guò)去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張幅度相對(duì)有限，但憑借既有產(chǎn)能基礎(chǔ)，亦能顯著受益。

長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)收益也能側(cè)面印證這一點(diǎn)。2025年12月30日，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)科創(chuàng)板IPO獲受理。其招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為人民幣82.87億元、90.87億元、241.78億元，年均復(fù)合增速超過(guò)70%，2025年前三季度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收320億元，2025年全年?duì)I收的預(yù)測(cè)區(qū)間達(dá)到人民幣550億元至580億元。

北京半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行秘書(shū)長(zhǎng)朱晶表示，對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片廠商來(lái)說(shuō)，缺貨大周期相對(duì)容易打進(jìn)海外供應(yīng)鏈。

據(jù)媒體報(bào)道，惠普已向美國(guó)銀行（BofA）確認(rèn)，為應(yīng)對(duì)存儲(chǔ)芯片供應(yīng)緊張，正在對(duì)“來(lái)自中國(guó)的供應(yīng)商”進(jìn)行供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證。雖然惠普沒(méi)有透露具體是哪一家供應(yīng)商，但多家行業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為是長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)，且可能包含長(zhǎng)江存儲(chǔ)NAND閃存芯片作為備選。

若落地，將是中國(guó)存儲(chǔ)芯片廠商首次進(jìn)入全球TOP2 PC品牌核心供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)海外突破的標(biāo)志性事件。

下游如何應(yīng)對(duì)缺芯潮？

存儲(chǔ)芯片廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、個(gè)人電腦、智能手機(jī)、智能終端等各個(gè)領(lǐng)域。缺芯潮讓各類(lèi)終端廠商普遍面臨芯片供應(yīng)緊張與采購(gòu)成本大幅攀升的雙重壓力，只是受沖擊程度、成本傳導(dǎo)能力等方面存在差異。

喬楠表示，存儲(chǔ)芯片價(jià)格走勢(shì)難以預(yù)料，誰(shuí)也吃不準(zhǔn)哪一天價(jià)格掉頭，且數(shù)據(jù)中心服務(wù)器內(nèi)存通常四年就要升級(jí)換代，這令下游廠商帶來(lái)采購(gòu)難題，是再等等，還是抓緊搶貨囤貨，就如炒股一樣，很難把握買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

據(jù)他觀察，部分小廠選擇暫停觀望，等待價(jià)格穩(wěn)定或市場(chǎng)情況明朗后再做決策。

吳健則透露，在數(shù)據(jù)中心行業(yè)，現(xiàn)在無(wú)論是存儲(chǔ)芯片交易，還是服務(wù)器整機(jī)交易，按合同交付都變得很困難。要么訂購(gòu)1000臺(tái)只能交付200臺(tái)，要么甲方寧可毀約賠違約金也不交付，因?yàn)榻桓顿r得更多，所以毀約的情況特別普遍，只是毀約也大多能得到理解。

吳健比較驕傲的是，到目前為止他沒(méi)有對(duì)自己的客戶毀約。吳健的公司新智惠想為客戶提供軟硬件一體的AI基礎(chǔ)設(shè)施，有不少項(xiàng)目是2025年年初就簽訂的，而企業(yè)級(jí)的項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間大多比較長(zhǎng)，往往到年尾才交付。所幸其公司2025年底搶到了一批存儲(chǔ)芯片，把幾個(gè)重要的大項(xiàng)目如期交付，代價(jià)是損失的利潤(rùn)超過(guò)30%。

因?yàn)檫@個(gè)原因，吳健特別建議央國(guó)企們做AI項(xiàng)目時(shí)內(nèi)部流程要更簡(jiǎn)化，速度要更快，否則年初做的預(yù)算很可能就不夠用了，來(lái)年得付出更高的項(xiàng)目成本。

深圳集和誠(chéng)科技有限公司（下稱(chēng)“集和誠(chéng)”）創(chuàng)始人兼總CEO章穎炬告訴《財(cái)經(jīng)》，在該公司部分產(chǎn)品中，內(nèi)存加SSD已占整機(jī)成本的70%。集和誠(chéng)是一家生產(chǎn)工控機(jī)的公司，一年內(nèi)存消耗量大概20萬(wàn)條。

章穎炬坦言，沒(méi)有這么多利潤(rùn)去吸收這個(gè)成本，只能把成本傳導(dǎo)給客戶，但提價(jià)直接帶來(lái)明顯訂單下滑，一些客戶能不買(mǎi)就不買(mǎi)。

新智惠想和集和誠(chéng)規(guī)模都不算大，那些擁有大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的算力服務(wù)商影響更大。

多個(gè)算力服務(wù)商從業(yè)人士告訴《財(cái)經(jīng)》，現(xiàn)在不僅存儲(chǔ)芯片暴漲，GPU和CPU也在漲，跟數(shù)據(jù)中心設(shè)備相關(guān)的一切似乎都在跟風(fēng)漲，算力企業(yè)面臨的資金壓力特別大，有些不得不中止算力擴(kuò)容項(xiàng)目。

中國(guó)云廠商優(yōu)刻得（UCloud）董事長(zhǎng)兼CEO季昕華認(rèn)為這一年供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)較大。雖然成本上漲，但客戶的需求也在快速上漲，也開(kāi)始接受價(jià)格的上漲。目前該公司一方面通過(guò)軟件和算法提高硬件使用率，另一方面正加大力度找資源，并尋求國(guó)產(chǎn)替代，已經(jīng)與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)有合作。

并行科技目前也在盡力通過(guò)軟件優(yōu)化來(lái)消化硬件成本，截至目前還沒(méi)有漲價(jià)。喬楠還透露，最近該公司租期半年至一年的短期算力租賃訂單顯著增長(zhǎng)，這些客戶此前多傾向于自行采購(gòu)硬件，或因年初批下的預(yù)算難以覆蓋成本上漲壓力，最終轉(zhuǎn)向算力租賃模式。

在成本飆升，算力資源持續(xù)緊張的大背景下，算力漲價(jià)趨勢(shì)難以避免。

2026年1月，亞馬遜云科技（AWS）對(duì)旗下關(guān)鍵AI算力服務(wù)“EC2機(jī)器學(xué)習(xí)容量塊（Capacity Blocks for ML）”提價(jià)約15%。這是AWS成立20余年來(lái)首次對(duì)核心算力服務(wù)主動(dòng)上調(diào)基礎(chǔ)定價(jià)，打破行業(yè)“只降不升”慣例，被視為云計(jì)算行業(yè)定價(jià)邏輯的重要轉(zhuǎn)變，微軟Azure、谷歌云等國(guó)內(nèi)外主要云服務(wù)商也可能跟進(jìn)，全球企業(yè)的算力成本2026年可能迎來(lái)顯著上漲。

與數(shù)據(jù)中心用戶相比，存儲(chǔ)芯片荒對(duì)手機(jī)芯片廠商更為挑戰(zhàn)。

存儲(chǔ)正在持續(xù)拉高手機(jī)成本，但除蘋(píng)果、華為等少數(shù)廠商，中國(guó)主流手機(jī)品牌的硬件毛利率多在10%至20%之間，凈利率往往低于10%。

存儲(chǔ)漲幅足以讓利潤(rùn)跌破安全線。Counterpoint高級(jí)分析師林科宇告訴《財(cái)經(jīng)》，絕大部分廠家的入門(mén)機(jī)型幾乎沒(méi)有硬件利潤(rùn)。

漲價(jià)難以避免，但消費(fèi)者是否買(mǎi)單是個(gè)問(wèn)題，廠商不得不在其中做出平衡。2025年10月，紅米K90系列手機(jī)漲價(jià)300元引發(fā)爭(zhēng)議，上市僅一天又回調(diào)降價(jià)。Ivan Lam分析，終端銷(xiāo)售價(jià)格漲價(jià)范疇不宜超過(guò)10%，否則會(huì)直接影響購(gòu)買(mǎi)決定。

好在高端機(jī)型確實(shí)具備更強(qiáng)的產(chǎn)品溢價(jià)能力，相對(duì)更容易將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC中國(guó)研究經(jīng)理郭天翔向《財(cái)經(jīng)》表示，多家國(guó)產(chǎn)旗艦機(jī)去年9月漲價(jià)，并沒(méi)有明顯影響到實(shí)際銷(xiāo)量。

郭天翔表示，在難以全面提價(jià)的情況下，廠商正更多通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)控制成本。一方面更換供應(yīng)商或交由ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）生產(chǎn)，另一方面在消費(fèi)者感知較低的環(huán)節(jié)降規(guī)，如調(diào)整存儲(chǔ)型號(hào)、減少支持的網(wǎng)絡(luò)頻段等。

但壓價(jià)空間始終有限。過(guò)去一年手機(jī)行業(yè)廠商為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，AMOLED面板已經(jīng)大幅降價(jià)，很難再讓利。而且在存儲(chǔ)之外，AI熱潮同樣拉高如T-glass（玻璃纖維布）等其他手機(jī)零組件需求，供應(yīng)面臨短缺，進(jìn)一步壓縮了整機(jī)廠的調(diào)整空間。

隨著存儲(chǔ)漲價(jià)，智能手機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步分化，供應(yīng)鏈韌性與垂直整合能力成為廠商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

郭天翔向《財(cái)經(jīng)》分析，頭部手機(jī)廠商供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，主要博弈價(jià)格與鎖價(jià)周期，小廠商則面臨供給不確定和更高采購(gòu)成本。

IDC報(bào)告顯示，主打低端市場(chǎng)的制造商（如TCL、傳音、真我、小米、聯(lián)想、OPPO、vivo、榮耀等）將遭受重創(chuàng)，內(nèi)存成本上漲將嚴(yán)重?cái)D壓其利潤(rùn)率。高端市場(chǎng)的蘋(píng)果和三星雖面臨壓力，但具備結(jié)構(gòu)性對(duì)沖優(yōu)勢(shì)，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備和長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議使其能提前12個(gè)-24個(gè)月鎖定內(nèi)存供應(yīng)。

在供應(yīng)承壓下，2026年全球智能手機(jī)市場(chǎng)將步入“規(guī)模收縮、均價(jià)上行”的階段，依靠高端化和出海獲取溢價(jià)空間的難度正在上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步分化。IDC與Counterpoint均預(yù)期，2026年全球智能手機(jī)銷(xiāo)量將至少下滑2%。林科宇認(rèn)為存儲(chǔ)給手機(jī)行業(yè)帶來(lái)的影響，將持續(xù)到2027年底乃至2028年底。

相比之下，汽車(chē)行業(yè)對(duì)芯片暴漲的承受力要大一點(diǎn)。

盡管在2025 WNAT-CES交流會(huì)上，多家國(guó)內(nèi)整車(chē)廠及供應(yīng)商一致認(rèn)為，內(nèi)存短缺將在2026年成為明確的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但面對(duì)新一輪供應(yīng)危機(jī)，經(jīng)歷過(guò)前幾年“芯片荒”洗禮的車(chē)企，已經(jīng)有了更加從容的應(yīng)對(duì)方式。

過(guò)去，車(chē)企通過(guò)博世、大陸等一級(jí)供應(yīng)商（Tier 1）下達(dá)總成訂單，對(duì)底層芯片缺乏感知與掌控。如今，為了獲取產(chǎn)能分配的高優(yōu)先級(jí)，車(chē)企開(kāi)始繞過(guò)供應(yīng)商，直接與存儲(chǔ)巨頭簽署長(zhǎng)期協(xié)議。

近期，大眾和三星、SK海力士簽訂直供協(xié)議；現(xiàn)代汽車(chē)打破財(cái)閥之間的壁壘，直接和三星簽訂供貨協(xié)議；理想、極氪與美光簽訂了選型認(rèn)證和芯片直供協(xié)議。盡管長(zhǎng)期合約成本可能更高，但通過(guò)承諾長(zhǎng)期的采購(gòu)確定性，頭部車(chē)企換取了關(guān)鍵時(shí)刻的供應(yīng)優(yōu)先級(jí)。

另外，車(chē)企還在調(diào)整庫(kù)存策略，放棄了極端低庫(kù)存的精益制造（Just-in-Time）模式，轉(zhuǎn)而建立“戰(zhàn)略安全庫(kù)存”（Just-in-Case）。利用資金優(yōu)勢(shì)，車(chē)企建立了比以往更高的芯片及內(nèi)存庫(kù)存水平，對(duì)短期供應(yīng)斷檔的耐受力大幅增強(qiáng)，不會(huì)輕易熔斷，而在補(bǔ)貨時(shí)也會(huì)更積極。

車(chē)規(guī)級(jí)內(nèi)存在整車(chē)成本中占比僅為個(gè)位數(shù)，但缺失一顆關(guān)鍵芯片即可導(dǎo)致整條產(chǎn)線停擺。這種“低成本占比、高交付風(fēng)險(xiǎn)”的特性，決定了車(chē)企對(duì)內(nèi)存溢價(jià)的高容忍度。

安徽大眾的一位不具名采購(gòu)員工向《財(cái)經(jīng)》透露：相比漲價(jià)，他們更擔(dān)心斷供。公司會(huì)派員工駐場(chǎng)跟料，必要時(shí)會(huì)開(kāi)發(fā)二供。

雖然DRAM內(nèi)存成本上漲，但消費(fèi)者暫時(shí)不必?fù)?dān)心車(chē)價(jià)飆升。

蔚來(lái)汽車(chē)CEO李斌表示，目前的漲價(jià)幅度“還在承受范圍之內(nèi)”，蔚來(lái)將利用毛利空間承接壓力。但他同時(shí)也指出，承受力有極限，未來(lái)車(chē)價(jià)大概率看漲。

為何車(chē)價(jià)難漲？國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張翔分析，在當(dāng)前極度內(nèi)卷的競(jìng)爭(zhēng)格局下，車(chē)企不敢輕易通過(guò)漲價(jià)將成本傳導(dǎo)至消費(fèi)者。但他也提醒，為了平衡成本，車(chē)企可能采取更隱蔽的操作。例如在非核心系統(tǒng)上削減存儲(chǔ)配置，或?qū)⒉糠至悴考牧咸鎿Q為更廉價(jià)的方案。

此外，危機(jī)的影響將呈現(xiàn)分化特征：傳統(tǒng)車(chē)型受影響較小，而高度依賴大內(nèi)存的高階智駕旗艦車(chē)型將面臨更大沖擊。

在當(dāng)前的內(nèi)存供應(yīng)緊張局勢(shì)中，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已不再是一個(gè)無(wú)足輕重的旁觀者。它雖然不是吞吐量最大的一方，卻是最挑剔、最舍得花錢(qián)的客戶。車(chē)企對(duì)DRAM內(nèi)存價(jià)格的承受能力，為內(nèi)存市場(chǎng)設(shè)定了較高的邊際價(jià)格，支撐了內(nèi)存企業(yè)的漲價(jià)信心，并間接拉高了整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)和合約市場(chǎng)的心理價(jià)位。車(chē)企用高溢價(jià)換取確定性的策略，正在成為影響全球內(nèi)存市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的重要變量。

2026年1月21日，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在達(dá)沃斯上表示，AI會(huì)帶來(lái)人類(lèi)歷史上最大的一次基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。他解釋說(shuō)，AI分五層，最底層是能源，往上是芯片、云服務(wù)、模型，最頂層才是應(yīng)用，每一層，都需要真實(shí)的廠房、設(shè)備、電力和人。

在這場(chǎng)AI基建浪潮中，存儲(chǔ)芯片已不僅僅是組件，它的供需與價(jià)格每一次劇烈波動(dòng)，都刻畫(huà)著這場(chǎng)宏大建設(shè)最真實(shí)、最急促的脈搏。

（本文中張宇林為化名，本刊研究員吳俊宇對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）