延安醫藥業績雙降研發費率僅2.51% 產能不飽和募資陡增96%擴產藏隱憂

長江商報消息●長江商報記者 徐佳

時隔一年再次沖刺北交所IPO，上海延安醫藥洋浦股份有限公司（以下簡稱“延安醫藥”）面臨監管嚴審。

日前，北交所對延安醫藥發出本次IPO申請的首輪問詢函。IPO卷土重來，延安醫藥募資額由此前的1.83億元大幅提升至3.58億元，引發北交所重點問詢。

長江商報記者注意到，延安醫藥募資規模提升，主要為加大產能建設投入。但報告期內，公司四大產線中有三條產能利用率長期低于90%。擬擴大產能的產品中，奧美拉唑腸溶膠囊銷售收入持續下滑且未納入集采，大規模擴產必要性遭到質疑。

不僅如此，在集采影響下，延安醫藥2025年上半年營收、歸母凈利潤同比分別下降11.97%和47.1%，毛利率亦收窄至47.91%。

此外，延安醫藥的研發費用率持續低于行業均值，且公司委外研發占比最高達55.01%，自主研發能力被重點關注。

在貨幣資金充足、資產負債率較低的背景下，延安醫藥能否為此次募資陡增約96%給出合理解釋，將成為其IPO闖關的關鍵。

總資產26%為貨幣資金募資額陡增

資料顯示，延安醫藥成立于2001年10月。公司2015年12月完成股份制改制后，2016年9月在新三板掛牌。2023年9月，延安醫藥曾申請北交所IPO，但在完成兩輪審核問詢之后，2024年9月延安醫藥主動撤回了IPO申請，北交所隨即終止了審核。

直至2025年末，延安醫藥卷土重來，其IPO申請再次被北交所受理。2026年1月末，北交所對延安醫藥發出首輪審核問詢函。

長江商報記者注意到，兩次沖刺IPO，延安醫藥的募投項目均為制劑生產線建設項目、多動能制劑研發中心項目不變，但募集資金規模由前次的1.83億元提升至3.58億元，增幅約96%。上述兩大募投項目的總投資額分別由7261.41萬元、1.1億元提升至2.34億元、1.6億元，擬投入募資金額也由7261.41萬元、1.1億元提升至1.99億元、1.59億元。

募資規模提升的必要性與合理性成為監管審核重點。招股書顯示，延安醫藥的募投項目中，制劑生產線建設項目涉及洛索洛芬鈉凝膠貼膏、洛索洛芬鈉凝膠、地屈孕酮片和奧美拉唑腸溶膠囊的規模化生產線建設。

2022年至2025年上半年，延安醫藥的主要產品中，軟膏劑的產能利用率分別為67.47%、58.19%、46.99%、86.87%，硬膠囊劑的產能利用率分別為19.96%、36.38%、40.12%、62.47%，片劑的產能利用率分別為35.85%、127.71%、78.5%、94.07%，延安湖北原料藥的產能利用率分別為61.35%、80.96%、50.1%、55.9%，四大產線中就有三大產線的產能利用率未超過90%。

不僅如此，2025年起，延安醫藥的奧美拉唑腸溶膠囊由合作生產模式變更為委托生產，2022年至2025年上半年，奧美拉唑腸溶膠囊的銷售收入分別為2434.06萬元、2037.88萬元、1558.36萬元、875.35萬元，整體呈下降趨勢，且暫未取得一致性評價和納入集采范圍。

在奧美拉唑腸溶膠囊已進行委托生產，且銷售收入下降、未被納入集采范圍、行業競爭加劇等情況下，延安醫藥進一步新建規模化產線的必要性，遭到監管部門質疑。

此外，延安醫藥還存在部分機器設備閑置的情況。

而從自身財務及資金儲備情況來看，2022年至2025年6月末，延安醫藥資產總額分別為6.94億元、8.08億元、8.4億元、8.9億元，其中貨幣資金余額分別為9902.93萬元、2.18億元、2.2億元、2.29億元，資產負債率分別為29.79%、23.63%、15.11%、18.96%。其中2025年6月末，公司貨幣資金占總資產的比例達到25.73%，大幅高于資產負債率。

問詢函中，北交所重點關注了延安醫藥貨幣資金的真實性，并要求公司說明本次募資金額較前次申報大幅增加的原因及合理性，是否存在募集資金閑置風險。

委外研發占比45%研發實力遭問詢

作為一家綜合性醫藥企業，延安醫藥目前擁有33個藥品制劑批文，16個發明專利。

2022年至2025年上半年，延安醫藥分別實現營業收入3.23億元、4.32億元、4.67億元、2.2億元，歸母凈利潤5666.56萬元、7543.14萬元、9025.79萬元、3262.2萬元，扣非凈利潤5059.21萬元、7366.1萬元、8046.34萬元、3116.94萬元。

其中，2025年上半年，延安醫藥的營業收入、歸母凈利潤同比分別下降11.97%、47.1%，延安醫藥稱主要是受市場環境影響。

長江商報記者注意到，延安醫藥的主要產品格列齊特緩釋片曾于2021年2月中標第四批國家藥品集中帶量采購，期滿后又中標蘇桂陜聯盟、廣東省、山東省的接續集采；諾氟沙星膠囊中標蘇桂陜聯盟、河南十三省聯盟、廣東省、山東省的藥品集中采購。集采中標可以給公司帶來穩定的市場份額，但也會面臨降價壓力，從而影響公司的利潤。

報告期內，延安醫藥主營業務毛利率分別為51.04%、51.60%、50.21%、47.91%，2025年上半年已有明顯收窄。

而在研發方面，招股書顯示，延安醫藥的研發模式包括自主研發、合作研發和委外研發。其中，延安醫藥將藥品一致性評價和制劑產品開發部分工作委外研發，報告期各期委外研發費用分別占比20.43%、55.01%、52.12%、45.46%。延安醫藥現有發明專利16項，部分系合作產生或受讓取得。

包括委外研發在內，各報告期延安醫藥的研發費用分別為1704.48萬元、2760.41萬元、992.54萬元、551.75萬元，研發費用率分別為5.28%、6.39%、2.12%、2.51%，均不及同行業可比上市公司5.84%、6.99%、8.7%、7.37%的研發費用率平均水平。

基于上述情況，延安醫藥是否具備獨立自主研發能力，其研發實力及創新性，成為監管部門關注重點。

此外，藥企的銷售費用同樣是監管重點審查領域。招股書顯示，各報告期內，延安醫藥的銷售費用分別為2901.10萬元、3393.37萬元、3691.11萬元、1717.31萬元，主要由職工薪酬、推廣咨詢費和差旅費構成。

銷售費用中，推廣咨詢費分別為480.64萬元、667.28萬元、1085.59萬元、531.35萬元，2022年至2024年整體增幅達到125.86%，增幅較為突出。

對此，監管部門要求延安醫藥說明公司推廣咨詢費增長的原因，是否與推廣活動業務開展量匹配，是否涉及商業賄賂、體外資金循環情形。