一個男人引發的“華爾街慘案”

盡管上周五（2月6日）美股迎來了久違的大漲，但1月以來，華爾街可以用“慘”來形容——貴金屬、比特幣、美股幾乎都在跌，亞洲市場也出現明顯回撤。

在圈內人看來，這樁“華爾街慘案”都源于一名“完美男士”。究竟他的政策主張是否有市場想的那么驚悚？還有沒有其他原因導致華爾街拋售？未來的市場格局又將何去何從？

鷹派主席？

美國總統特朗普在1月末選定了美聯儲主席人選，這個全球金融界最重要的角色——凱文·沃什（Kevin Warsh）。

沃什的背景也“Buff疊滿”——畢業于哈佛法學院的他，既懂市場（早年在摩根士丹利做并購和資本市場），又進過央行（2006–2011年是前美聯儲理事），還深度參與過危機決策的人（雷曼后系統性風險應對AIG、流動性工具設計）。沃什的岳父還是雅詩蘭黛家族繼承人，他也是特朗普幾十年的好友。

但問題就在于，市場本以為特朗普會選一個支持大幅降息的大鴿派，但沃什顯然過于“體面”。

早年他反對美聯儲的第二輪量化寬松計劃（QE2），并在該計劃宣布后辭去了美聯儲職務。此后，他一直頻繁批評美聯儲的資產負債表，指出其規模仍然遠大于2008年金融危機前的水平，并在過去一年中持續呼吁縮減資產負債表規模。

這一提名帶動美元指數大幅反彈，黃金、白銀則出現了史詩級暴跌。因為黃金、比特幣、白銀本質上是對沖美元、對沖通脹的避險工具。

不過，更多業內人士認為，大家可能對“鷹派”有所誤讀。事實上，沃什并不認為通脹是一個難以解決的問題。他此前提到，美國經濟“可能正處于由AI驅動的生產力繁榮的初期”。因此，“我們可能正處于物價結構性下降的早期階段。AI將使幾乎所有東西的成本降低。”

沃什認為“AI將成為一股重要的通縮力量”，因此他主張美聯儲不應僅因為GDP強勁增長而維持高利率。相反，他表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）應該效仿前主席格林斯潘在20世紀90年代采取的做法，當時強勁的GDP增長是由強勁的生產力增長推動的，而這種生產力增長具有結構性通縮的作用。沃什對通脹形勢的擔憂程度較低，這可能使他在FOMC當前的政策辯論中站在鴿派陣營。

因此，圈內從業普遍認為，鮮少露面的沃什未來若公開亮相表明自己的觀點，市場的緊張情緒或將得到安撫。值得樂觀的是，沃什絕對是宏觀和交易全面精通的最佳人選，而且他大概率比美聯儲更懂市場。

不僅學術理論積淀深厚，沃什和全球頂級的宏觀投資大師、索羅斯最重要的合伙人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）是“長期思想同盟”。2011年，在離任美聯儲后不久，沃什加入了由德魯肯米勒創立的家族辦公室，擔任合伙人，協助德魯肯米勒管理約100億美元的巨額財富。

在米勒家族辦公室，沃什的一項核心工作就是解讀FOMC的會議紀要、官員講話以及監管動向。例如，當美聯儲官員使用模糊的“前瞻指引”時，沃什能夠基于其經驗，向德魯肯米勒剖析這些辭令背后的真實政策意圖和潛在妥協。

一個經典的例子就是在2021年時，當通脹初露端倪時，美聯儲堅持“通脹暫時性”論調，而沃什與德魯肯米勒則持不同意見。沃什提出“通脹是一種選擇”的著名論斷。他認為，美聯儲在經濟復蘇、財政赤字爆炸的情況下繼續購買國債，是在主動選擇制造通脹。他嚴厲批評美聯儲將通脹歸咎于供應鏈瓶頸，指出這是推卸責任。

基于這一判斷，米勒家族辦公室進行了著名的做空美債交易（押注收益率上升）。沃什為這一交易提供了堅實的理論基礎——即美聯儲不僅落后于曲線，而且在政治壓力下不得不落后。沃什在德魯肯米勒家族辦公室，面對重大宏觀轉折時的一系列準確預判，極大地提升了他在保守派經濟圈中的聲望。

AI斬殺了“軟件股”

說是沃什引發了“華爾街慘案”，可能并不完全準確。2月初，美股的大跌并非完全是沃什的鍋，更多可能是AI惹的禍。

隨著生成式AI能力快速進化，市場對SaaS（軟件即服務）商業模式的長期可持續性正發生根本性轉向。近期，多只SaaS概念股出現明顯回調，帶崩了科技板塊。高盛的“廣義軟件籃子（GSTMTSFT）”目前已從高點蒸發了2萬億美元的市值，跌幅約30%。

這一輪拋售的直接導火線，被市場概括為“De-SaaS”趨勢——即AI代理（AgenticAI）可能削弱傳統按席位收費的軟件服務模式。

AI初創公司Anthropic近期推出可自動執行金融研究與法律分析任務的工具Claude Cowork，被視為Agentic AI的最新代表。該類工具能夠在極少人工參與的情況下，完成過去依賴專業軟件和人力的復雜任務，引發市場擔憂：AI代理可能直接替代現有SaaS產品及部分專業服務。

受此影響，Thomson Reuters、Salesforce、Legal Zoom、Oracle、Adobe等傳統SaaS公司股價承壓，市場開始重新審視其長期增長邏輯。

過去SaaS成功的核心在于“按人頭收費”的訂閱模式。但隨著AI Agent能夠完成多個崗位的工作，企業對軟件席位的需求可能顯著下降。若一個AI Agent可以替代10名員工，企業可能只需購買1個賬號，甚至直接通過API自建內部工具，這將動搖SaaS依賴“增加用戶數”來推動收入增長的基本模式。

科技巨頭“暴雷”

不僅如此，在本次財報季，幾家科技巨頭“暴雷”，進一步打擊了市場情緒。

例如，最近的亞馬遜財報發布后，股價盤后暴跌超11%。該公司宣布2026年將投入高達2000億美元的資本支出，這遠超分析師的預期。這些資金絕大部分將用于擴建AI基礎設施（如數據中心，購買英偉達的GPU），以支持公司的云端服務AWS的成長。

客觀來說，財報并不差，AWS云計算業務營收增速達24%，廣告業務開始持續賺錢，只是EPS盈利小幅不及預期，每股收益只差約1分錢。原本這可能被市場忽略，但如今投資者顯然更苛刻，而且在當季財報中，亞馬遜自由現金流暴跌71%，機構投資者看重現金流，因此算法瘋狂拋售該公司股票。

事實上，此前大跌的微軟也存在類似的情況。市場擔憂科技公司在AI上的瘋狂資本支出，2026年，谷歌、亞馬遜、Meta承諾在AI上燒錢超5000億美元，加劇市場恐慌。

所幸上周五市場出現反彈。事實上，更多業內人士認為，這是健康的調整，說明市場對AI不再投機，不再盲目鼓泡。更關鍵的是，若谷歌停止投資AI，其客戶會被OpenAI或Perplexity搶走；若亞馬遜停止投資AI，微軟Azure、Google Cloud會成為AI默認云平臺。這種投資與泡沫的區別在于，亞馬遜投資的硬件、廠房、發電機、芯片等都是真實的，這與2000年互聯網泡沫不同。

黃金短期震蕩、幣圈模式狂奔

比起股市，幣圈的近況才真的能以“慘”來形容。自1月中旬以來，加密資產加速下跌。比特幣從1月高點的9.76萬美元一度跌至6.4萬美元附近，跌幅約35.3%，相較于2025年10月的12.5萬美元峰值，回撤47%。

沃什的行為確實火上澆油。1月29日，他被提名美聯儲主席當日，比特幣跌5.5%，無數人爆倉。目前美國比特幣現貨ETF平均買入成本為8.16萬美元，可見多少人處于巨額浮虧的狀態。

除了沃什，加密資產作為“避險資產”和“數字黃金”的敘事早已失效。2025年黃金回報率為65%，而比特幣下跌6.5%。更值得注意的是，盡管黃金短期也將持續震蕩，但黃金需求背后的基本面驅動因素依然強勁（央行購買、地緣政治風險和對安全資產的需求），而加密貨幣則被拋售且暫無人托底。

本輪下跌并非單一利空觸發，而是敘事透支、基本面兌現不足與高杠桿結構性去化的集中體現。回顧上一輪上漲周期（2024–2025年），加密市場的主要邏輯集中在以下幾條主線：比特幣減半預期；現貨ETF持續流入；AI與Crypto的融合想象；Web3基礎設施升級；Layer2、Restaking、RWA等新敘事。

但問題在于，價格在當時已提前反映了未來2～3年的“理想狀態”，進入2026年，市場發現現實與預期已出現明顯落差。

此外，在2024年競選時，特朗普曾承諾將出臺更有利于加密貨幣行業的政策，但備受關注的美國《數字資產市場明確法案》（CLARITY法案）在國會陷入停滯。這一延遲是由于游說團體在法案中如何處理穩定幣獎勵問題上存在分歧。監管前景的不確定性削弱了機構長期配置的信心。

多位幣圈人士也表示，當前市場并未見底。數據也顯示，自2011年以來，比特幣經歷了五次大幅熊市，平均跌幅高達80%。其中跌幅最小的一次也達到了72%。如果本輪熊市跌至72%，比特幣價格將跌至約3.52萬美元。盡管跌幅可能不會真的那么深，但在下一輪比特幣減半周期到來之前，加密貨幣的熊市周期仍將延續一段時間。

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「 投資有風險 入市需謹慎 」

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