美團(tuán)擬收購叮咚背后：戰(zhàn)投部秘密操作，速度極快

“ 這次收購是（ 美團(tuán) ）戰(zhàn)投部門秘密搞的，很快速。內(nèi)部很多人都不知道。” 知情人士向知危表示。

2 月 5 日下午 5 點(diǎn)，美團(tuán)發(fā)布上市公司公告，宣布以 7.17 億美元（ 約合人民幣 50 億元 ）的初始價(jià)格，收購叮咚買菜全部已發(fā)行股份及其中國業(yè)務(wù)。

早在兩個(gè)月前，市場就有消息傳出成叮咚考慮出售公司。根據(jù)晚點(diǎn) LatePost 報(bào)道，此前包括阿里、美團(tuán)、京東、德弘資本等 5 - 6 家意向買方先后報(bào)價(jià)或盡調(diào)。京東、德弘資本均在盡調(diào)后報(bào)價(jià)，但美團(tuán)在早期收購意圖并不明確。而京東在盡調(diào)完成后未能在鎖定期內(nèi)簽字，交易因此延期，美團(tuán)順勢 “ 截胡 ”。

結(jié)合以上信息，美團(tuán)此次突然收購，看起來更像是一場 “ 防御性收購 ”。

在生鮮電商的廝殺中活下來的叮咚，在江浙滬消費(fèi)者的心中一直是 “ 小而美 ” 的白月光般的存在。此次被美團(tuán) “ 收編 ”，引得無數(shù)人唏噓。然而，在去年轟轟烈烈的即時(shí)零售大戰(zhàn)的背景下，一切似乎也都有跡可循。

我們先來盤盤過去，在那個(gè)行業(yè)都不看好前置倉的時(shí)代里，偏偏叮咚最爭氣。

2015 年左右，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、樸樸幾個(gè)生鮮電商玩家陸續(xù)入局，“ 前置倉 ” 的概念備受資本青睞。然而前置倉的致命缺陷在于，高履約成本極大地吞噬了利潤空間，必須要保證單倉訂單密度和高客單價(jià)才能保證利潤率。于是，到了 2022 年，有關(guān) “ 前置倉 ” 的關(guān)鍵詞變成了 “ 拖欠貨款 ”、“ 資金鏈斷裂 ”、“ 暴雷 ”。

當(dāng)時(shí)的叮咚緊急調(diào)整方向，放棄進(jìn)一步擴(kuò)張，關(guān)閉低效站點(diǎn)，重點(diǎn)運(yùn)營利潤率高的核心地區(qū)。這項(xiàng)舉措效果也很明顯，2025 年三季度，叮咚營收 66.6 億元人民幣，創(chuàng)歷史季度最高，并且連續(xù) 7 個(gè)季度實(shí)現(xiàn) GAAP 標(biāo)準(zhǔn)下盈利。

然而，實(shí)際上這份 “ 爭氣 ”，來得也很辛苦。

在前置倉賽道里，叮咚確實(shí)已經(jīng)名列前茅，但放眼整個(gè)即時(shí)零售賽道，2024 年小象超市 GMV近 300 億元，規(guī)模就已經(jīng)超越叮咚買菜，隔壁盒馬去年整體營收同比增速超 40%，盒馬鮮生進(jìn)入 40 個(gè)新城市，超盒算NB新開門店超過 200 家。

說得直白一些，巨頭圍剿之下，叮咚目前使使勁兒也許能守住自己的一畝三分地，但如果想發(fā)展的更好，確實(shí)也需要更強(qiáng)有力的資金力量。

正如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂對知危表示：“叮咚盡管盈利了，但只是小規(guī)模市場的盈利，卻無力進(jìn)行全國深度鋪開，只是在供應(yīng)鏈較短、渠道網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)不廣的狀態(tài)下的盈收，很多互聯(lián)網(wǎng)+模式，在最初小范圍運(yùn)營中，都曾經(jīng)達(dá)成類似的效果，最典型如共享單車。叮咚要想擴(kuò)張模式和試錯(cuò)，也需要一個(gè)金主。”

所以，對叮咚而言，風(fēng)暴即將來臨，趁手里還拿著漂亮成績單的時(shí)候高位出售，確實(shí)是非常明智的選擇。而對美團(tuán)而言，這場 “ 防御性收購 ” 歸根結(jié)底也是出于本身業(yè)務(wù)的需要。

在內(nèi)部信中，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖提到：“ 叮咚這些年建立了很強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力 —— 85% 以上的源頭直采，12 家自營工廠、2 家自營農(nóng)場。” 無論對手是京東還是阿里，美團(tuán)本身要補(bǔ)的短板就是 “ 自營 ”，能真正扎進(jìn)田間地頭，不僅需要經(jīng)驗(yàn)還需要時(shí)間。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，美團(tuán)需要的，剛好是叮咚擅長的。

現(xiàn)階段，無論是盒馬的自營、日日鮮系列，還是小象超市的小象烘焙、象大廚，七鮮的 24 小時(shí)系列、七鮮小廚，各家都在加速布局自有品牌，通過整合供應(yīng)鏈、把控品質(zhì)來形成差異化。

百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人、零售電商行業(yè)專家莊帥表示：“ 美團(tuán)想要抵御淘寶閃購一波又一波的猛烈競爭，路徑很明顯且只有一條：那就是強(qiáng)化自營體系，這是被驗(yàn)證過唯一能夠抗衡開放模式的電商平臺的路徑。所以可以看到美團(tuán)在去年雙十一就開始強(qiáng)化自營前置倉和自營實(shí)體店的投入力度，收購叮咚買菜也是為了強(qiáng)化自營體系，從這個(gè)角度來說，京東收購叮咚屬于錦上添花，美團(tuán)屬于戰(zhàn)略需要。”

值得一提的是，擁有消費(fèi)能力的江浙滬一直是叮咚買菜的大本營，而這部分也是小象超市暫未 “ 徹底拿下 ” 的一塊弱勢。數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜 2025 年三季度，其上海、江浙區(qū)域的 GMV 分別同比增長了 24.5% 和 40%，上海的單日倉均單量已經(jīng)接近 1700 單。而小象超市總單量的一半都由北京和深圳貢獻(xiàn)。此次收購，也將直接幫助美團(tuán)拼上江浙滬這塊重要的零售版圖。

無論是去年的外賣大戰(zhàn)，還是小象、盒馬、七鮮的加速擴(kuò)張，都印證了巨頭們的即時(shí)零售比拼正在加劇。 正如張書樂所言：“ 即時(shí)零售是一個(gè)電商尋找增量市場的必然走向，如果不能先行一步，美團(tuán)將被淘寶、京東龐大的電商供應(yīng)鏈所逼出即時(shí)零售市場，并隨著即時(shí)零售市場的成熟，反向被蠶食外賣和到店業(yè)務(wù)。”

在內(nèi)部信中，梁昌霖形容此次出售為：“ 兩條強(qiáng)勁河流的匯合。” 焦慮之下，這次收購對美團(tuán)和叮咚來說都算得上一次美妙的雙向奔赴，但奔赴之后，具體的還需要看團(tuán)隊(duì)的磨合和業(yè)務(wù)的進(jìn)一步調(diào)整。

另外，此前梁昌霖就公開提到過叮咚買菜的海外業(yè)務(wù)，并表示在全球化過程中，叮咚買菜沒有完全復(fù)制國內(nèi)的模式，而是將中國的供應(yīng)鏈能力往全球輸送。

“ 從中國走出去，這個(gè)市場可以被放得很大很大。”梁昌霖曾表示，全球生鮮、食品（ 包括包裝食品在內(nèi) ）“ 從種子到筷子 ” 過程中的損耗為 30% 到 50%，“ 如果中間可以解決掉 10%，全世界都沒有饑餓問題了 ”。

根據(jù)媒體報(bào)道顯示，早在 2024 年底，叮咚自有品牌 “ 蔡長青 ”、“ 良芯匠人 ” 通過與李錦記合作進(jìn)入香港市場，推出胡椒豬肚雞、酸菜魚等產(chǎn)品，首月訂單總額超 500 萬元。并且，叮咚買菜的海外業(yè)務(wù)在東南亞、中東、中亞市場都有所布局。

把競爭更激烈的國內(nèi)市場托付給巨頭，把精力放在相對空白的海外市場，對叮咚來說，或許是個(gè)明智的選擇。