楊德龍：深度解析近期市場反復震蕩行情

本周市場整體出現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，市場風格也發(fā)生了一定的變換。前期漲幅較大的科技，資源等板塊出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，而調(diào)整已久的品牌白酒等消費板塊則是出現(xiàn)歷史性反彈，金融板塊也出現(xiàn)了一定的回升。

回顧2025年，市場呈現(xiàn)出典型的“啞鈴型”特征，“啞鈴”的一頭是以銀行為代表的高股息板塊，因受到追求穩(wěn)定回報的大資金關注而大幅上漲，甚至很多銀行股去年創(chuàng)出新高。“啞鈴”的另一頭則是受益于“十四五”規(guī)劃的科技創(chuàng)新板塊，如人形機器人、芯片半導體、算力算法、固態(tài)電池、量子技術、可控核聚變、商業(yè)航天等方向，呈現(xiàn)輪番活躍的態(tài)勢。而眾多傳統(tǒng)板塊，被戲稱為“老登股”，是“啞鈴”的中間部分，整體表現(xiàn)平平。

去年年底，我發(fā)布了“2026年十大預言”。其中，我明確提出，2026年市場的風格會更加多樣化，更多板塊會輪動上漲，科技股依然是重要主線，但不是唯一的主線，本輪牛市上漲的順序預計為“先漲小登股，后漲中登股，再漲老登股”。科技股被稱為“小登股”，而軍工、有色金屬、新能源則是“中登股”，因為它們的特征是介于小登股和老登股之間的，消費白馬股等傳統(tǒng)板塊則屬于“老登股”。目前來看，市場上漲的輪動節(jié)奏基本上與這一判斷相符。

今年開年，市場便強勢上攻，上證指數(shù)一度出現(xiàn)連續(xù)上漲。市場情緒變得亢奮。兩市日成交量一度逼近四萬億元左右大關，而兩融余額更是創(chuàng)下歷史新高，突破2.7萬億元左右。當市場出現(xiàn)過熱跡象時，往往也意味著短期調(diào)整的開始，如行情開始降溫。本輪行情是典型的“慢牛長牛”行情，絕不能演變成十年前那種“快牛瘋牛”行情，只有這樣，才能讓這輪行情走得更久，才能讓更多的投資者獲得較好的回報。快漲快跌往往是很多投資者虧錢的主要原因，深刻理解慢牛長牛背后的邏輯，對于把握市場節(jié)奏至關重要。

近兩周，市場出現(xiàn)階段性調(diào)整，尤其是前期漲幅較大的科技股，在獲利回吐的壓力下出現(xiàn)了比較明顯的回落。但這并未改變市場整體的上行趨勢，許多人擔心本輪牛市是不是已宣告終結，我認為不是，目前僅是慢牛長牛行情中的正常調(diào)整期。

臨近春節(jié)，可以預見，春節(jié)走親訪友時，“去年投資收益如何”將成為熱門話題。財富效應在假期將會傳播開來。若春節(jié)期間外圍市場平靜，節(jié)后市場表現(xiàn)值得期待。

關于“持股過節(jié)還是持幣過節(jié)”這一經(jīng)典問題，我的回答是:關鍵在于持股結構。如果你持有的是優(yōu)質(zhì)股票或是優(yōu)質(zhì)基金，那么大可不必著急清空，可以安心持股過節(jié)，等待節(jié)后繼續(xù)表現(xiàn)。如果你持有的是前期炒作過熱、沒有基本面支撐的股票，則應考慮及時獲利了結，持幣過節(jié)，以踏實的心態(tài)迎接假期。

蛇年行情即將結束，馬年行情即將到來。預計馬年行情有望在震蕩中延續(xù)此前趨勢，板塊之間也會出現(xiàn)輪動。與美股、港股相比，A股市場資金流入量會更大，因此機會也會更多。2026年的A股市場大有可為，投資者可通過選擇優(yōu)質(zhì)行業(yè)、公司，或配置相關基金來把握機會。

港股市場近幾個月調(diào)整幅度較大，恒生科技指數(shù)跌幅超過20%，進入技術性熊市，導致部分資金加速流出。去年，港股IPO募資總額再次位居世界第一，這雖然為港股市場帶來了新的上市公司資源，但同時也給二級市場的資金面帶來了較大壓力。因此，過去一段時間港股的調(diào)整幅度相對較大。

總體來看，2026年會有更多的板塊參與輪動。在配置上，建議大家均衡配置，而不要集中押注在一個賽道。例如，可考慮三分之一倉位配置于科技板塊，三分之一倉位配置“中登股”（如軍工、有色金屬、新能源），剩下三分之一倉位配置“老登股”（如品牌白酒等消費白馬股）。這樣的組合有望實現(xiàn)攻守平衡。

此外，仍建議大家堅持在投資組合中，逢低布局約20%的黃金類資產(chǎn)，來提高組合的長期穩(wěn)健性。前段時間，黃金價格大幅飆升，累積了大量的獲利盤，也引發(fā)了金價的劇烈回調(diào)，甚至是史詩級的下跌。在黃金價格大漲至每盎司5000美元以上時，很多投資者情緒亢奮，追高加倉，導致短期被套；而當金價跌到4400美元低點時，又因恐慌而不敢逢低布局。近日，國際金價圍繞5000美元整數(shù)關口反復震蕩，這種大幅震蕩讓許多投資者無所適從。這對大部分投資者而言，都是一場生動的風險警示課:不要追漲，尤其在資產(chǎn)價格大幅上漲的時候，追漲往往會使短期被套的風險加大。投資大師彼得·林奇的名言“賣出在人聲鼎沸時，買入在無人問津時”，無論在股票市場還是黃金市場都同樣適用。巴菲特也告誡我們“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。但現(xiàn)實生活中，許多投資者恰恰相反，導致“追漲殺跌，高買低賣”，最終被市場波動所害。

從長期來看。支持這輪國際金價和銀價上漲的核心邏輯并未改變。美國政府債臺高筑，美債遭到各大主權國家和機構的拋售，資金轉(zhuǎn)而去配置黃金、白銀等資產(chǎn)，這正是全球“去美元化”的趨勢體現(xiàn)。美元指數(shù)也從110左右的高點降到95左右，“去美元化”可能是未來幾年甚至幾十年的方向，其背后是對美元霸權的憤怒。特朗普上臺以來倒行逆施，出爾反爾，甚至有人開玩笑說能打敗特朗普的只有第二天的特朗普。而他恰恰又做了世界上最強大的國家的總統(tǒng)，因此，他的一些舉措加劇了全球局勢動蕩。近期，德國、英國、法國等西方發(fā)達國家領導人紛紛來華訪問，這也是對特朗普實行霸權主義的一個回應，甚至其盟友也已難以忍受。這也加大了國際資本對美債的拋售力度，以及對黃金白銀等貴金屬的配置比例的調(diào)整。

因此，長期來看，黃金白銀價格上漲趨勢并未改變。建議投資者不要過多關注短期價格波動，而應把黃金、白銀視為長期的資產(chǎn)配置，每次大跌就是一次配置機會。可采取“大跌大買，小跌小買，不跌不買，堅決不追漲”的方式，以獲得比較好的建倉成本，并通過長期持有來實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。這或許是投資于長期趨勢向上資產(chǎn)的一種正確投資策略。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）