狠人王興，拿下叮咚買菜

美團(tuán)王興，再次出手，給持續(xù)近十年的生鮮電商狂歡，畫上了一個句號。

2月5日，香港聯(lián)交所的一則公告披露：美團(tuán)將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業(yè)務(wù)100%股權(quán)的收購。

交易完成后，叮咚買菜成為美團(tuán)間接全資子公司，一家曾經(jīng)與美團(tuán)貼身肉搏的獨立平臺就此歸于巨頭旗下。

1.叮咚的困局

叮咚買菜，曾是生鮮電商風(fēng)口上最耀眼的明星。

2017年，梁昌霖在上海創(chuàng)立叮咚買菜。彼時，前置倉模式被捧上神壇，“最快29分鐘送達(dá)”的承諾，讓無數(shù)人相信，互聯(lián)網(wǎng)能徹底改變中國人的買菜方式。

資本蜂擁而至，四年時間叮咚完成10輪融資，募資超10億美元，前置倉網(wǎng)絡(luò)瘋狂擴(kuò)張。巔峰時，其身影遍布幾十個城市，仿佛要把菜市場搬進(jìn)每一個社區(qū)的樓下。我至今仍還記得2021年的夏天，叮咚買菜登陸紐交所的盛況。

正因如此，很多人不解，比起早已退市的每日優(yōu)鮮，叮咚已經(jīng)是前置倉模式里的幸存者，為什么還要選擇賣身？

確實，叮咚買菜活下來了。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，它的單季營收達(dá)66.6億元，創(chuàng)歷史季度新高；凈利潤0.8億元，連續(xù)7個季度實現(xiàn)盈利。

然而，叮咚買菜的盈利，是苦出來的，現(xiàn)在活著不代表能持續(xù)地活下去。

2021年登陸紐交所時，叮咚市值一度高達(dá)55億美元。彼時前置倉賽道烈火烹油，每日優(yōu)鮮、樸樸超市群雄逐鹿，大家拼補貼、拼速度、拼規(guī)模，仿佛只要燒足夠多的錢，就能熬到行業(yè)終局。

但資本的熱情來得快，去得更快。隨著每日優(yōu)鮮退市、行業(yè)泡沫破裂，“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！背闪硕＿说木让静荨?/p>

收縮非核心區(qū)域，深耕江浙滬，砍掉虧損業(yè)務(wù)，一點點把損耗率控制在5%以下，比行業(yè)均值低了一半，才換來了連續(xù)7個季度的盈利?？捎?，叮咚陷入了更大的困境——增長停滯。

2025年三季度，叮咚買菜的GMV同比增速僅為0.1%，這意味著，它已經(jīng)觸到了自身的增長天花板。深耕華東的戰(zhàn)略讓它站穩(wěn)了腳跟，但也讓它陷入了區(qū)域陷阱。

想要向全國擴(kuò)張，需要投入巨額資金新建前置倉、搭建供應(yīng)鏈，可資本市場早已難給生鮮電商玩家試錯錢。固守華東，又要面對美團(tuán)小象超市、樸樸超市的貼身肉搏。

2.美團(tuán)的戰(zhàn)爭

一個殘酷的現(xiàn)實是，生鮮即時零售行業(yè)，看似仍是藍(lán)海，實則早已被巨頭劃好了棋盤。

從美團(tuán)將美團(tuán)買菜升級為小象超市、發(fā)力全品類即時零售，到盒馬背靠阿里深耕“生鮮+餐飲”，再到京東七鮮加速布局，獨立生鮮平臺的生存空間被擠壓得越來越窄。

你能做好供應(yīng)鏈，巨頭能砸錢復(fù)制；你能守住一個區(qū)域，巨頭能憑借流量優(yōu)勢全面圍剿；你能實現(xiàn)微利，巨頭能靠多元業(yè)務(wù)補貼，熬到你撐不下去。

對于叮咚而言，眼下只有兩條路：要么繼續(xù)硬拼，耗盡積累的利潤，最終可能重蹈每日優(yōu)鮮的覆轍；要么選擇賣身，在巨頭的體系內(nèi)，讓自己的核心資產(chǎn)發(fā)揮更大的價值。

叮咚買菜面臨的困境，不是自身不夠努力，而是它踩錯了時代的節(jié)奏，也低估了巨頭的野心。正如《三體》中的那句名言：“毀滅你，與你有何相干？”

對于王興而言，收購叮咚買菜，不是為了延續(xù)生鮮電商的舊夢，而是為了開啟即時零售的新戰(zhàn)爭，這個戰(zhàn)場已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了生鮮的范疇。

2025年，一場猝不及防的大戰(zhàn)把美團(tuán)卷進(jìn)漩渦，京東、阿里發(fā)起全方位即時零售戰(zhàn)爭，讓美團(tuán)深陷補貼泥潭。

王興已經(jīng)嘗到了戰(zhàn)爭的殘酷。2025年第三季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤從一年前的盈利146億元跌至虧損141億元，創(chuàng)下上市以來最慘烈的成績單。美團(tuán)僅第三季度的銷售費用就高達(dá)343億元，同比暴增90.9%。

毫無疑問，美團(tuán)正經(jīng)歷著一場傷筋動骨的大戰(zhàn)，而生鮮成為這場決戰(zhàn)的突破口。

3.王興的棋局

回顧中國互聯(lián)網(wǎng)二十年，能從千軍萬馬中殺出來，且每一次關(guān)鍵戰(zhàn)役都能站穩(wěn)腳跟的企業(yè)家，王興絕對算一個。

千團(tuán)大戰(zhàn)，他熬死了上千個對手，把美團(tuán)做成行業(yè)唯一的幸存者；外賣大戰(zhàn)，他硬剛百度、壓制餓了么，硬生生啃下大半市場份額；共享單車風(fēng)口退潮，他果斷收購摩拜，不戀戰(zhàn)、不內(nèi)耗，快速整合進(jìn)美團(tuán)生態(tài)，守住本地生活的流量入口。

這一次拿下叮咚買菜，不過是王興商業(yè)邏輯的又一次延續(xù)。

八年里，王興從未放棄生鮮賽道。2018年小象生鮮折戟，2019年轉(zhuǎn)向前置倉推出美團(tuán)買菜，2023年升級為小象超市，聚焦全品類即時零售。

2024年，美團(tuán)小象超市GMV已達(dá)到300億元左右，前置倉數(shù)量近800個。王興曾在財報電話會上直言，“除了外賣，小象超市是使用頻率最高的業(yè)務(wù)。”

但對王興來說，這還不夠快，也不夠狠，尤其是夏季決戰(zhàn)迫在眉睫。

“2026年夏天，外賣+即時零售大戰(zhàn)，將分出勝負(fù)?！?/p>

這是虎嗅從某參與外賣大戰(zhàn)的平臺核心人士處獲得的消息，決戰(zhàn)時刻就在6月到8月。

據(jù)虎嗅報道，當(dāng)下美團(tuán)與淘寶閃購的訂單比例已趨向于1：1。這種微妙的平衡，意味著夏季的每一次訂單高峰，都可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

此次王興收購叮咚，本質(zhì)上是筑高自己的護(hù)城河。生鮮品類高頻、剛需，掌控了生鮮供應(yīng)鏈，就掌控了即時零售的核心壁壘，也就能在全域玩家的圍剿中，站穩(wěn)腳跟。

更為重要的是，美團(tuán)借助收購獲得了關(guān)鍵的時間優(yōu)勢。自建前置倉和培養(yǎng)用戶需要時間，而收購叮咚買菜能直接為夏季決戰(zhàn)囤積彈藥。

截至2025年三季度，叮咚在國內(nèi)運營著超過1000個前置倉，且大多集中在江浙滬核心區(qū)域，而美團(tuán)自身的生鮮前置倉也有900多個，雙方合并后，美團(tuán)的前置倉總數(shù)將逼近兩千個，形成絕對的規(guī)模優(yōu)勢。

除此之外，叮咚八年打磨的供應(yīng)鏈能力、商品力，正是美團(tuán)小象超市一直欠缺的短板。叮咚85%以上的生鮮實現(xiàn)源頭直采，自有品牌占GMV的44.7%，這些資產(chǎn)能讓美團(tuán)在即時零售大戰(zhàn)中，少走幾年彎路，節(jié)省數(shù)十億的試錯成本。

可以說，收購叮咚，既能快速補齊短板，消滅一個價格戰(zhàn)對手，又能給資本市場講一個“生鮮領(lǐng)域全面領(lǐng)先”的新故事。這筆買賣，美團(tuán)穩(wěn)賺不賠。

4.時代的落幕

這場收購，標(biāo)志著一個時代的落幕，生鮮電商的獨立玩家時代，正式終結(jié)。

曾經(jīng)，生鮮電商賽道群雄逐鹿，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、樸樸超市各領(lǐng)風(fēng)騷。但經(jīng)過幾年的洗牌，每日優(yōu)鮮黯然退場，如今叮咚買菜歸入美團(tuán)麾下，僅剩樸樸超市一家頭部獨立玩家。

有人說，叮咚買菜的賣身，是“學(xué)成文武藝，貨與巨頭家”的無奈。這話沒錯，但更殘酷的真相是，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭主導(dǎo)的時代，獨立生鮮電商的宿命，從一開始就注定了。

這不是行業(yè)的悲哀，而是商業(yè)世界的殘酷。零售的本質(zhì)是效率，而效率的背后，是流量、供應(yīng)鏈、履約的全鏈路協(xié)同，獨立玩家再努力，也難以抗衡巨頭的資源整合能力。

盡管如此，王興的這場豪賭，也藏著隱憂。

根據(jù)行業(yè)規(guī)則，美團(tuán)收購叮咚后，前置倉市場份額或超50%，可能觸及《反壟斷法》的審查紅線，未來6-12個月的審查結(jié)果仍是未知數(shù)。

即便通過審查，雙方的業(yè)務(wù)整合、企業(yè)文化融合，也是一場持久戰(zhàn)。叮咚的自營基因，與美團(tuán)的平臺基因，如何兼容？叮咚的核心團(tuán)隊，如何在美團(tuán)的生態(tài)中保持活力？這些，都是王興需要解決的問題。

但無論如何，這場收購已經(jīng)改寫了生鮮即時零售的行業(yè)格局。美團(tuán)、阿里、京東的三國殺將更加激烈，而普通人的買菜方式，也將在這場巨頭博弈中，悄然改變。